任浪、李泽

摘要

春节错峰致使2020Q4增速有所回落,全年增长符合预期,维持“买入”评级

2021年2月23日晚公司发布2020年度业绩快报。2020全年公司销售规模持续增长,实现营业收入19.59亿元(+39.99%);单四季度实现营业收入5.21亿元(+25.52%)。2020全年实现归母净利润2.42亿元(+88.70%);单四季度实现归母净利润5308.96万元(+38.72%)。整体来看,2020全年业绩增长情况符合预期,处于业绩预告区间范围;单四季度销售规模及利润增速有所回落,主要系2019年春节供货高峰在12月导致基数较高。此外,若剔除递延所得税费用影响(809.33万元),公司2020全年净利润将达到2.50亿元。我们上调此前盈利预测,预计公司2020-2022年归母净利润分别为2.42/3.78/4.94亿元(原值2.55/3.53/4.86亿元),对应EPS分别为1.87/2.92/3.82元(原值1.97/2.73/3.76元),当前股价对应2020-2022年PE分别为53.7/34.3/26.3倍,维持“买入”评级。

上市后首个三年规划超预期完成,多品牌、多品类休闲零食龙头启航

公司自2017年上市后,优化调整战略,从小品类切入大品类,相继推出烘焙食品、鱼糜、果干等新品类,推动公司2018-2020年销售规模快速增长(CAGR超过32.97%),超预期完成首个三年规划。同时,公司注重规模与效益兼顾,坚持“高速发展、良性发展、持续发展”的高质量长线稳健发展路径,净利率已从2018年的6.37%大幅提升至2020年的12.33%。展望未来,公司中长期战略已升级为“多品牌、多品类、全渠道、全产业链、(未来)全球化”,国内对标传统休闲零食龙头达利食品,海外对标百年休闲零食龙头亿滋国际,长期成长空间广阔。

品类及渠道矩阵进一步完善,公司高增长态势将继续

近年来,公司通过对咸味零食、烘焙点心等大单品的塑造,在散装称重领域中快速扩张,并同时有效提升了整体毛利率及利润率。而随着第三产品曲线果干、辣条逐步走出培育期,公司产品品类矩阵将进一步得到完善。同时,公司目前正通过已有品牌力量向定量装市场渗透,并通过与壹网壹创战略合作的方式开拓线上渠道。在全品类、全渠道矩阵持续完善的趋势下,公司高增长态势将继续。

风险提示:新产品推广低于预期;渠道拓展低于预期;原材料价格大幅上涨等。

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开源中小盘研究团队

开源中小盘团队由原新财富中小市值金牌团队组建打造,专注于新兴产业投资机会的挖掘,对中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域有深入研究。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜(2011-2018),2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年获水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究评选第一名,2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

任浪   首席分析师

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上海交通大学硕士。6年中小盘研究经验,2016、2017、2018年新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年水晶球、金牛奖、第一财经等中小市值研究第一名。研究覆盖中小市值个股、主题、增发并购、新股、科创板等多个领域。

执业证书编号:S0790519100001

孙金鉅   总裁助理兼研究所所长

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多年证券研究经验,先后任职于国泰君安证券和新时代证券,上海财经大学经济学硕士。新财富中小市值研究方向唯一连续八年上榜,2016年、2017年、2018年获新财富最佳分析师中小市值研究第一名,连续多年获水晶球、金牛奖等中小市值研究评选第一名,2016年、2017年和2018年各大评选大满贯冠军。

执业证书编号:S0790519110002

团队成员

尹鹤桥 

澳大利亚国立大学硕士,负责中小盘TMT方向研究。

执业证书编号:S0790119110035

丁旺

复旦大学硕士,负责新股及中小盘消费方向研究。

执业证书编号:S0790120040007

李泽

量化金融硕士,负责定增并购、中小盘消费及智能驾驶方向研究。

执业证书编号:S0790120070082

黄沛帆

上海财经大学金融硕士,负责中小盘教育方向研究。

执业证书编号:S0790120070081

毛䶮玄

香港中文大学理学硕士,负责中小市值科技方向研究。

执业证书编号:S0790121010056



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报告发布日期:2021年02月24日

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