市场风格切换了吗？投资大咖告诉你

选基金，就是选基金经理！希望通过麦兜对基金经理的采访，让大家更加近距离地了解到帮我们管理基金产品的究竟是怎样的一位大咖。

本期大咖

叶松 天蝎座长腿男神

风格标签： 看重企业现金流的逆向投资者

背景简介：长信权益投资部总监，拥有14年投研经验，历经多轮股市牛熊考验，始终专注做投资，力争风格稳定不漂移。生活中，叶总是一个不喜欢凑热闹的人，投资中亦是如此。他偏向于逆向布局，赚有把握的钱。

代表作：005589长信企业精选两年定开混合，截至2020.12.31，该产品成立以来收益率65.57%，超出产品业绩比较基准39.97%。2019年以来，该产品累计分红6次。回归价值本源，为持有人赚钱。

数据来源：基金四季报；截至时间：2020.12.31。长信企业精选两年定开混合成立日为2018/7/19。该基金成立以来收益率为65.57%，同期业绩比较基准为25.60%。剔除已卸任及清算的产品外，长信企业精选两年定开混合为叶松先生目前管理的唯一一只混合定开型基金，其2018/7/19起管理长信企业精选两年定开混合。长信企业精选两年定开混合分红信息截至2021.2.5。

麦兜：欢迎叶总来到我们的栏目，能跟大家分享一下您对目前市场情况的看法吗？

叶松：我们认为2021年的宏观环境从近期央行回收流动性的动作打破了市场延续去年四季度的线性预期。从市场结构来看，专业机构共识高度统一以及行业集中度的迅速提升都在更加强化市场分化的趋势。但我们认为今年会有一次收敛，2021年会是一个行业上扩散、弹性上加速的过程，许多细分行业的龙头由于业绩弹性或将再次获得市场的关注。

麦兜：您曾经提过用DCF视角看A股结构变化，能否跟大家简单谈谈？

叶松：过去相当长一段时间内，PE估值是我们采用的主流估值体系，并且相对稳定。但最近几年市场的整个估值体系发生了很大变化，以PE估值的视角看市场的结构分化越来越大。从DCF的视角，是可以解释这种变化的。决定DCF估值的最核心的三个变量是折现率、自由现金流以及时间。
首先，全球持续深化的低利率环境系统性的降低了折现率，A股也随之持续加深。
其次，随着中国经济增速的系统性下行，行业竞争格局大幅改善，龙头企业的竞争壁垒越来越强，自由现金流的稳定性大幅提升，行业内部估值开始拉开差异。
最后，是行业空间和格局。行业空间越大，天花板越高、变化越小的行业理论上能够持续提供稳定现金轮流的时间越长。格局，经历了长期竞争形成竞争壁垒的公司，其在未来长期提供稳定自由现金流的置信度越高。从而进一步在行业间和行业内部拉开估值差异。

麦兜：能跟大家分享下您的投资风格吗？

叶松： 我的投资风格还是偏逆向一些，赚企业成长和适度估值提升的钱。企业成长是收益最为可靠的来源，而估值提升的过程往往与企业自身经营以及环境都相关，这个很难剥离。既看对企业经营，又看对环境实质对于投资是非常高的要求。因此我们的主要精力还是聚焦在企业经营层面。但对于公募基金这种资金属性而言，环境变化带来估值系统性变化，往往又决定了所谓超额收益的基准在发生变动。因此对于环境变化带来的系统性变化我们也是以中性的心态去接受而不是排斥。

麦兜：之前关注长信企业精选两年的小伙伴，终于可以在支付宝等三方平台认购叶总3月1日至3月5日开售的新基啦，能谈谈您管理的产品有什么特点吗？

叶松： 在产品设计上我们都是希望可以弱化短期波动，应对未来的不确定。直击“基金赚钱基民不赚钱”的痛点，克制追涨杀跌、管住频繁操作的手；对于基金经理来说，基金资产有更强的稳定性便于中长期布局；更高效使用资金，追求更高收益；淡化波动干扰，力争提升投资胜率。

麦兜：能跟大家说说长信企业优选一年持有混合的大致情况吗？

叶松：我们会从产品、经营、价值、估值四个维度挖掘企业深层驱动因素；投资的行业覆盖面广，看好传统周期、高端制造、金融地产、5G、新能源车；并且可以投资港股市场。长信企业优选一年持有混合设定了一年的持有期，既能淡化波动干扰、帮助投资者克服频繁交易的投资习惯，一年的持有持也能兼顾流动性。我们将通过积极主动的资产管理，在严格控制基金资产风险的前提下，追求长期稳健的绝对回报。

麦兜：感谢叶总的分享，最后想请问您对投资人有什么建议吗？

叶松：建议大家以长期的维度去布局投资。长期来看，市场表现呈现出一定的规律：优质企业的资产价格长期向上。即使经历市场大幅波动，能长期存续的好企业一定能带来不错的回报。如果你对中国经济具备信心，在长期投资的维度、合适的估值体系下，严格遵从风险收益比的原则去布局，力争获得更好的收益。因此，我们需要做的是埋伏在正确的方向上，静待花开。

非常感谢叶总的分享，期待与您下次的沟通哦~

小伙伴们，你们希望麦兜下期采访哪位基金经理呢，下方留言区告诉我们吧~

风险揭示书

尊敬的投资者：

投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。

根据有关法律法规，长信基金管理有限责任公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、特殊类型产品风险揭示：

长信企业精选两年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、长信企业优选一年持有期灵活配置混合型证券投资基金投资范围包含港股通标的股票，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。

长信企业精选两年定期开放灵活配置混合型证券投资基金以定期开放方式运作，在封闭期内您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。长信企业优选一年持有期灵活配置混合型证券投资基金以契约型开放式运作，在持有期到期日前您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。长信基金管理有限责任公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、长信企业精选两年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、长信企业优选一年持有期灵活配置混合型证券投资基金由长信基金管理有限责任公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。长信企业精选两年定期开放灵活配置混合型证券投资基金、长信企业优选一年持有期灵活配置混合型证券投资基金为混合型基金，其预期收益和预期风险低于股票型基金，高于债券型基金和货币市场基金。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund/】和基金管理人网站【http://www.cxfund.com.cn/】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。