【核心观点】
本轮市场下跌的核心逻辑是部分交易拥挤的板块估值过高，近期美债收益率迅速上行，加上国内通胀水平上升导致流动性收紧的预期进一步加强，高估板块难以为继，牛年开年以来显著回调。
2020年12月以来，“抱团股”短期内上涨过快积累了回调风险，近期美债收益率迅速上行、隔夜美股大幅波动，A股市场对近期流动性压力担忧的情绪也在加重，今天港股计划将印花税提高30%的消息进一步加剧了投资者的恐慌情绪，各种因素积累之下引发了今日（24日）A股的大幅下跌。拉长周期看，当下我们大概率处于一轮不同于以往的中长期慢牛的相对中期阶段，当立足长远，静待风险充分释放后积极布局。具体投资方向上，建议资产配置从高估值的“抱团股”向估值合理的顺周期板块以及景气度向好的中盘股进行一定程度的切换。
【盘面解读】
今日市场大幅调整，三大指数尽数大跌，沪指跌破3600点，盘中一度跌近3%，尾盘有所回升报收3564点，跌幅1.99%。创业板指跌3.37%，创今年1月5日以来新低。两市成交额合计10639亿元，节后连续5个交易日成交超万亿元。北向资金全天净流出6.73亿元，受港股印花税拟上升30%的消息影响，南向资金大幅撤退，全天净流出近200亿港元。行业方面，仅家用电器、房地产和军工板块逆势小幅飘红，其余行业全线下跌。“抱团股”大面积杀跌，30余只千亿市值股下挫逾5%，高估板块迎来风险集中释放。随着近期美债收益率迅速上行叠加国内通胀水平持续上升，市场对近期流动性压力的担忧情绪加重。后续可持续关注央行近日公开市场操作情况。
【后市展望】
国内外随着疫苗的陆续接种，全球复苏预期进一步加强。中期市场交易的主线仍是经济周期性回升，低估值的顺周期板块最为受益，前期被错杀的景气度向好的中盘股也有望获得市场的进一步关注。
拉长周期看，当下我们大概率处于一轮不同于以往的中长期慢牛的相对中期阶段，当立足长远，静待市场企稳，积极逢低布局。
另一方面，过去两年部分“抱团股”涨幅过大，估值已不便宜，在流动性边际收紧的压力之下高估值难以持续。2021年有必要适度降低收益率预期，让投资落地更“实”。
【操作思路】
具体投资方向上，中期看好受益经济回升的低估值顺周期板块，比如银行、保险、有色和化工。从景气度角度考虑，建议逢低布局汽车零部件、安防面板、军工等行业。总体资产配置的方向是从高估值的“抱团股”，向估值合理的顺周期板块、景气度向好的中盘股进行适度切换。
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