上周末金融市场讨论最多的，莫过于大宗商品了。
2020年在新冠疫情困扰下，世界各国为了让经济不受过大冲击，持续“放水”成为共识，但随之而来的是“通货膨胀”，这导致了大宗商品价格快速上涨。
说到通货膨胀，可能大家最先想到的是黄金，2020年纽约金期货涨幅高达25%，可以说是近十年最大年度涨幅。
除了黄金以外，衡量硬通货的品种还有原油与金属铜，在2020年4月以来，布伦特原油已反弹227%，纽约铜期货涨幅也达到100%以上。
目前市场对大宗商品普遍持乐观态度，高盛直接喊话全球大宗商品将迎来“持久牛市”，中信证券表示铜价未来一年有望达到12000美元/吨，上涨空间达到30%以上。
在市场情绪持续发酵下，周一国内商品期货市场集体迎来大涨，其中沪铜、国际铜等期货涨停。A股市场上，有色板块涨逾5%，铜陵有色、罗平锌电、锡业股份、江西铜业、北方稀土、中金黄金等20股涨停。
关于有色金属，解析君曾在去年底就分析过江西铜业、南山铝业等顺周期个股，感兴趣的可以去看一下（详情：顺周期板块崛起！多重利好刺激下，这只铜巨头业绩或迎来高增、涨疯了的“铝不韦”行情，这家铝加工企业毛利远超同行，业绩将大幅上涨！）。
今天就顺着这条主线，用“股查查”找出有色板块基本面评分较高的股票，排在第一是博威合金。下面就来看看，这家公司有什么值得关注的地方。
01、高端合金材料龙头
博威合金（601137）主要从事有色金属合金材料的研发、生产和销售，是我国高端合金材料龙头企业，主要产品是铜合金。
公司成立于1993年，2011年在上交所上市，2016年收购博威集团旗下宁波康奈特100%股权，进入光伏领域。
2018年以同样的方式收购博德高科100%股权，进军精密细丝领域。
目前博威合金确定了“新材料为主+新能源为辅”的发展战略，在合金材料和光伏组件两大领域布局。
02、双主业护航
新材料业务是博威合金最主要的业务，2019年该业务收入为57.50亿元，占总营收77.43%，利润比例为79.05%；新能源业务收入16.76亿元，占比22.57%，利润比例为20.95%。
公司的新材料产品包括合金棒材、线材、板带、精密细丝及特殊铝合金焊材等，新能源产品包括太阳能电池及组件等。
跟传统的合金材料不同的是，公司的合金产品主要应用于高端制造及新兴产业，包括5G通讯、半导体芯片、智能终端及设备、汽车电子、精密组件、航空航天、医疗器械等。
据券商研报显示，在博威合金的铜基合金产品应用领域中，精密组件占比43%，智能终端及装备、汽车电子各占18%左右，半导体芯片、通讯及5G各占8%左右。
2019年公司以PW49700为代表的5G散热材料的销售量达到498吨；数据存储专用材料PW33520累计销量达到234吨；Type-C接口、电源连接器用高强高导材料的销量达到1060吨，同比上升86.9%；半导体引线框架用蚀刻材料成功量产，引线框架材料总销量达到总产能40%左右；TWS耳机专用异形特殊合金线材的销售量达到414吨。
博威合金的新能源业务主要通过全资子公司康奈特下属越南博威尔特、香港奈斯、美国博威尔特、德国新能源及新加坡润源等五家公司进行，使用“Boviet”品牌销售产品，直销客户为全球知名光伏制造商、光伏电站系统集成商，经销客户为专业光伏产品经销商。
目前公司产品遍及中国、美国、德国、法国、日本、韩国、印度等国家和地区，国外业务收入占比接近50%，主要客户包括西门子、松下、TOTO、三星、华为、CalComSolar等众多世界500强企业。
03、研发支出占比靠前
对于新材料企业来说，持续的研发能力非常重要，是能否在良好赛道保持领先地位的关键所在。
博威合金拥有国家级博士后工作站、国家认定企业技术中心和国家认可实验室，是国家级重点高新技术企业，是国际铜业协会（IWCC）的董事单位，也是IWCC技术委员会委员。
公司是有色金属合金材料制备技术的引领者，先后参与和主持修、制定了多项国家和行业标准，累计申请发明专利242项，授权发明专利185项。公司积极与国内外知名高校和研究机构合作，形成了独特的技术、研发集成平台。
公司的产品覆盖17个合金系列，100多个合金牌号，为下游近30个行业提供专业化产品与服务，是高端合金牌号最齐全、高端合金产品产量最大的企业之一。
在可比公司中，博威合金的研发支出占营业收入比重一直位于前列，2019年达到2.35%，仅次于楚江新材。公司的研发人员数量与比例也在逐年增加，2019年达到486人，占全员比例接近11%。
04、毛利率持续领跑
因为博威合金产品走的高端路线，国内这一类企业相对较少，并且公司持续加大研发投入力度，所以公司的产品优势比较明显，附加值较高。近5年公司毛利率持续攀升，并且远高于同行业上市公司。
即便是与欧美日韩等发达国家竞争对手相比，博威合金的毛利率亦是处于同一阵营乃至部分领先。
具体来看，博威合金的铜合金棒材毛利率最高，2019年达到24.46%，其次为精密细丝21.49%，新能源业务、铜合金板带、铜合金线材分别为20.43%、16.44%、14.71%。
最近几年来公司高毛利产品占比不断提升，未来随着通讯、汽车产业的升级，高毛利产品销量有望继续放量，公司整体毛利率仍有提升空间。
05、产品市场广阔
从市场前景来看，2016年以来我国铜加工材年产量稳步上升，2019年达到1816万吨，同比增长1.97%。铜加工行业又以铜棒线、铜板带为主，合计占比78%，可见公司的产品需求空间更为广阔。
目前市场上铜加工企业大多都服务于低端领域，高端领域供给相对紧缺。博威合金的特殊合金带材产品主要用于连接器、引线框架、屏蔽罩、均温板等，随着新基建相关政策持续推进，高端电子合金材料需求有望迎来大爆发。
连接器主要用于连接两个有源器件，用于传输电流或信号，是通信设备的重要组成部分。2010-2019年我国连接器市场规模由108.33亿美元增至227亿美元，复合增长率高达8.57%，高过全世界当期4.8%的增长速度。
目前我国连接器发展正处于生产到创造的过渡时期，对高端连接器，特别是通信、消费电子和汽车等领域需求广阔，高端产品的替代空间较大。
引线框架属于半导体/微电子封装专用材料，主要作为集成电路的芯片载体。它起到和外部导线连接传导信号的桥梁作用，此外还承担稳固芯片、传输热量等功能。
根据博威合金此前公告，2015年至2017年我国芯片产业所用的集成电路引线框架的产值分别为114.4亿元、127.2亿元、137.6亿元，预计2018至2020年芯片用集成电路引线框架市场将呈现年复合约8%的速率增长，2020年市场规模将达到172.6亿元。
均温板通常用于热高通量场景，或者热量需要二维扩散时，可以将具有更高TDP（散热设计功耗）的CPU高效地冷却至安全的工作温度，从而延长部件的使用寿命。
均温板一个重要应用场景就是手机设备，因为5G手机功耗较4G手机增加2倍以上，这使得5G手机对散热要求更高。博威合金的PW49700产品可广泛应用在均温板上，目前已间接供应给华为、小米。
据Canalys预测，2020年全球5G手机的出货量为1.64亿部（同比增长1162%），2021年度为3.94亿部（同比增长140%），2023年有望达到7.74亿部。随着5G手机换机潮的到来，公司相应产品有望继续放量。
屏蔽罩也主要用于手机领域，用于阻碍电磁对外发出辐射避免对人体造成伤害，防止电磁干扰，对印制电路板上的元器件起到屏蔽作用。
精密细丝未来需求增长主要集中在工业机器人、汽车工业、医疗器械、精密模具、半导体分钟等高端精密加工领域。
光伏组件业务更不用多说了，新能源一直以来都是世界各国大力发展方向。据机构预测，2020-2022年全球光伏需求分别为130GW、167GW、184GW，同比增长8.6%、28.1%、10.2%。
06、产能有序扩张
在需求市场持续向好情况下，博威合金产能有序扩张，从而实现更好的效益。
2015年公司铜基合金材料产量为9.67万吨，到2019年扩张至14.23万吨，年复合增长率达到10.16%。
公司在2020年半年报披露了当前重点推进的新建及技改项目，包括5万吨特殊合金带材项目、2400吨黄铜切割丝项目等，未来公司的棒线板产量将持续高增长。
07、业绩稳步增长
博威合金产能扩张的效果，在经营业绩上也得到很好的反映。
2015-2019年，公司的营业收入从32.70亿元增至75.92亿元，复合增长率为23.44%；净利润从0.86亿元增至4.40亿元，复合增长率为50.40%。
2020年前三季度，公司营业收入和净利润分别为56.32亿元、3.53亿元，同比增长6.52%、7.14%，在疫情困扰下依然实现正增长。
至于业绩增速放缓的原因，主要是因为中美贸易摩擦等事件影响，5G合金需求增长放缓。但公司的新能源业务却取得大幅增长，2020年初，美国201法案对光伏产品关税从25%降至20%，美国市场积累的大量需求得以释放。
未来在5G产业化大潮下，公司作为国内具有较强进口替代实力的合金材料龙头供应商，将长期受益于产业链内循环及自主可控等逻辑。
目前需要注意的是公司资金流动性的问题，因为新材料行业属于资金密集型行业，需要大量的固定资产和研发投入，公司的资金面呈现偏紧的局面。
2020年三季度公司流动比率为1.48，速动比率为0.64，短期债务较重，经营性现金流也罕见出现净流出，未来需要持续关注公司是否有进一步融资动向。
08、估值情况
最后，我们用股查查来看一下博威合金的估值水平，看看目前处在什么位置。
公司最新市盈率（TTM）为18.99倍，处于上市以来低位。
从行业来看，有色金属板块市盈率为213.35倍，在可比公司中，博威合金估值较低。
因为博威合金产品下游应用市场定位偏向电子材料，具备高科技属性，毛利率较高，并且拥有华为、特斯拉、三星等知名客户，未来业绩确定性较强，所以公司理应享有一定估值溢价。
（文章来源于：解析投资）
- 博威合金(601137)
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