春节后连续上涨多日的顺周期板块，在昨日开始调整。截至2月24日收盘，有色、稀土板块等顺周期板块整体回调，白酒等高位抱团股呈继续下跌走势，资金重点流入芯片、家用电器等因前期调整形成低位的板块。截至2月24日收盘，顺周期和白酒板块跌幅分别为3.66%和5.28%，芯片和家用电器涨幅分别为1.43%和1.66%。
数据来源：Wind，2021.02.24
对此，部分券商发布观点称，近期“抱团”进入结构调整，机构会再次根据盈利与估值的匹配度来选择，形成新的“抱团”。关于新的抱团方向，国泰君安研究所的判断是——疫情后消费、周期、设备三步走的投资轮动节奏。
新“抱团”路在何方？机构雄辩顺周期行情持续性
随着A股市场逐渐去散户化，投资者会发现“抱团”现象越发明显。
其实，全球资本市场的机构投资者的投资模式比较类似，往往从基本面出发，通过衡量盈利与估值的匹配度来进行投资，这会导致机构持仓结构逐渐趋同。尤其在海外成熟市场，机构“抱团”现象长期存在，随着A股深度改革，机构“抱团”现象，有可能会成为常态。
过去几年，正是“喝酒吃药”大年，成长风格表现遥遥领先。如今，顺周期板块乘风而起、震荡前行，是否代表市场风格正朝着以顺周期为代表的新方向发生转变？
目前，市场上主要以“顺周期板块性价比更高”和“创新经济优势长期存在”两种观点分庭抗礼。
支持顺周期的价值风格：
浙商基金的贾腾认为，从宏观基本面和流动性的运行方向来看，更看好受益于经济回升的行业，而非受益于流动性宽松的行业。在风格方面，价值风格相对于成长风格的折价达到了历史极值水平，在未来经济上行的背景下，价值风格可能更加占优。
国泰君安研究所所长黄燕铭认为，全球原材料周期龙头远端逻辑受益于海内外经济增长共振、欧美补库存，近端逻辑受益于工业品价格上涨，具备较高胜率。具体行业配置上看好有色、石油化工、基础化工和机械行业。黄燕铭直言，“我们看到，A股过去一段时间，机构‘抱团’之下将科技、医药和消费板块的龙头股的估值推高到历史极值。未来，随着流动性边际收紧，未来，随着流动性边际收紧，行情将从原先的流动性驱动转向盈利驱动，这将对旧‘抱团股’形成持续的估值压制。未来，需重视新的‘抱团股’，重点在周期股。”
支持创新经济长期占优：
银河基金张杨表示，目前的时代背景和过去已经不一样。创新经济相对于传统经济的市值扩张优势或将长期存在，可能不存在行业持续轮动问题。以周期与金融行业为代表的传统经济更可能是在估值偏低时，会有阶段性修复机会。
诺德基金潘永昌表示，顺周期板块当前表现相对较强，弹性主要来源于库存周期的复苏，比如中国出口持续向好带来的弹性。而全球经济复苏，最终可能会对中国出口供给端的优势带来一定替代效应，需求端的拉动作可能在二季度、三季度逐渐变弱，相应的股票估值也将达到相对高点，很有可能会出现风格的又一次切换。
抱团调整带来有色金属“补票”机会？
当前，“抱团”资金似乎正寻找新的平衡点。上周主力资金才从白酒、医药、家电等板块的龙头股流出到有色、化工等强周期板块；这周，顺周期板块个股就出现了分化，资金又流回到芯片、家电等前期回调过的板块。
一边是机构资金如“水”一样，在不同板块之间流动，寻找“性价比之王”；另一边，推动有色金属行情的大宗商品——工业金属铜，2月以来连续上涨，于2月22日盘中突破9000美元/吨（2011年来首次突破）。截至2月25日2：00（伦敦时间24日19：00），盘中收盘价为9497.5美元/吨，最高成交达9522.5美元/ 吨。
CA.LME铜2月以来价格走势
数据来源：wind 截至2021.2.24
此前，高盛乐观看涨国际铜价会到1万美元。本轮调整，或许是有色金属“补票上车”的好时机。
高盛给出几大看涨的理由，最核心的一点是：今年至今全球电解铜库存反而下降了6万吨，创了纪录。预计海外期货交易所库存处于2008年以来的最低水平，除中国外的电解铜市场也处于供给紧张的状态。
工业金属方面，中期内，全球流动性合理充裕，叠加偏紧的供需格局，铜、钴、稀土及锂的价格有望持续上涨；长期内，随着海内外经济共振，欧美补库存，有色、化工出口月环比不断提升，而随着碳中和的推进，生产新能源汽车的锂、钴等有色金属需求长期增长。
有色君友情提示：展望未来3-6个月，预计全球经济复苏和再通胀预期仍将是市场的主旋律。新一轮政策刺激或将继续支持Q1-Q2风险资产的表现。大类资产中相对看好大宗商品，尤其是工业金属和原油的涨价预期。
关注行业投资机会，可优先选择行业ETF产品，1、一篮子个股便于分散风险 2、场内基金便于投资者参与交易。
风险提示：投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，南方基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：一、依据投资对象的不同，基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。四、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。南方基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。五、有色金属ETF（512400）南方有色金属联接（A类004432/C类004433）（以下简称“本基金”）由南方基金管理股份有限公司（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站【http://eid.csrc.gov.cn/fund】和基金管理人网站【www.nffund.com】进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
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