2020年4月，兴证资管金麒麟领先优势一年持有期混合型集合资产管理计划（以下简称“领先优势”）完成了参公改造，匡伟也成为兴证资管首位公募投资经理。作为一个勤奋、靠谱且能沉下心来做投资的投资经理，匡伟一直以来都在用打磨艺术品的匠人之心去管理产品、精选个股。让我们一起来看看他对择股、行业配置以及市场有什么样的见解。
研究员出身，12年投研经验积淀。2008-2010年任天相投顾医药行业研究员，2010-2014年任万家基金医药行业研究员，2014年10月加入兴证资管，2015年8月至今任多只集合计划投资经理。
•价值投资，理念清晰。运用价值投资理念，自下而上择股，擅长识别具备长期成长性的优质个股；行业适度分散，个股相对集中，兼顾风险与收益。
•业绩佳，严控回撤，“五年期金牛”之选。管理金麒麟消费升级2020年获评“五年期金牛券商集合资管计划”（《中国证券报》评选）。
Q：您给自己定的投资目标是？
A：我希望给投资者提供比较稳定的收益，力争把未来的超额收益做到最大化。期望不仅在市场上涨的时候能够跟得上，而且在市场下跌的时候也能控制回撤。我不追求极致的业绩排名，比如短期要冲到行业前10%等等，我的目标就是每年都可以维持在全市场前30%的水平。
对收益率的目标也是如此，不求创造快速翻倍的“奇迹”，但求在低回撤的基础上描绘健康向上的收益曲线。当然，我也会考察这些公司的风险项，所有市场参与者都希望只获得收益且不承担风险，但现实投资中这是不可能的，我在投资的时候会去思考，这些风险是否值得我去承担。
Q：您在对赛道和个股的选择上有什么偏好？
A：我们没有集中去配置某个行业，而是均衡配置，甚至限制对于某一行业的过度投资。当然，均衡配置并不代表平均配置，我们会对比例进行一定的把控。进行均衡配置的原因在于未来存在不确定性。即使某一个行业一直表现得很优秀，也有可能出现突发事件。比如，2008年三聚氰胺事件爆发，2012年限制三公消费。突发事件的出现，对于持有人的体验是比较负面的。我们希望能够提供给投资人相对均衡的收益和相对良好的持有体验，不集中在太细分的行业可以避免突发事件带来的净值剧烈波动。
我认为确定性比弹性更重要，因此在个股选择上，按照“从1到N”的投资理念，我更愿意投资处在市场行业龙头的、成熟的公司。在大环境不发生变化的前提下，龙头公司的市场地位已经确定，盈利能力大概率会稳健提升，甚至可能占有市场新的增量。成熟的行业一定是专注投资龙头企业。如果整个行业处在发展的初期阶段，那我可能会分散投资。行业发展的初期，商业模式、技术路线、竞争格局都不够稳定，需要相对分散来应对上述方面的变化。
Q：你目前的投资组合中主要关注哪些行业？
A：以大消费为主，2020年三季度末时持有五粮液、茅台、晨光文具等消费股。同时，我这次在有色金属和化工领域配置了一些周期股，周期股之所以成为周期股，是因为产品价格波动比较大，市场投资周期股时，往往关注价格的波动方向。我们投资周期股时，更关注量的变化，主要原因是量的变化比价的变化更容易把握，判断量是简单的事情，判断价格比较困难。投资中，有人“因为相信而看见”，有人“因为看见而相信”，后者的实施难度要相对小很多。
以我配置的这只有色金属公司为例，它上市若干年市值变化不大，但是它的矿山储量增长了80%，所以我认为它的投资安全边际是相对非常好的。
前面提到我喜欢做确定的事，投资的时候我不喜欢需要很多条件才能够判断，也不喜欢给很多条件都判断不准的事情。比如，我个人就不太倾向于配置航空股，因为航空股受到“汇率、油价、经济”三大因素的影响。这三个因素都不是能够轻易判断的，而且很有可能出现突发事件。
Q：您现在觉得什么是好的赛道？
A：好的赛道本质上代表着好的商业模式，好的商业模式通常具有以下特点：客户对价格不敏感，价格不是客户决策的第一要素，企业具有持续提价的能力；客户的需求相对稳定，波动比宏观经济波动小；客户粘性强，更换成本高，竞争者很难进入；我们观察到一些行业的商业模式比较好：
一是客户对于产品价格不敏感的行业，比如奢侈品行业。
二是具有成瘾性的行业，如烟草、白酒，企业提价能力强，消费者持续消费。
三是成本很低，却是很重要的产品和服务行业，如调味品、香料、添加剂、检测行业、关键零部件、实验室耗材。
四是持续消费，更换成本高，客户粘性强的行业。如订阅服务软件、金融软件、各类耗材如剃须刀。
五是具有规模效应的行业，如互联网、白电，这些行业先发优势和规模优势建立的壁垒，很难让后进入者立足。
六是管制的行业，如免税、精麻药，供给不足导致行业是卖方市场。
另外，大部分消费品行业，产品越远离原材料，商业模式越好，离原材料越近，生意越难做。
需要注意的是，思考商业模式的时候需要考虑社会大环境的底层逻辑，逻辑的变化很可能摧毁一种商业模式。随着时间的推移，好的商业模式也可能出现很多缺点。优秀的企业大多能够不断进化、迭代，跟随社会基础条件变化而变化的。
Q：有人说2021年整体市场收益率会走低，您怎么看？
A：很多人都问我这个问题。从历史上来看，A股市场的牛市持续时间都不长。2019年、2020年已经这么赚钱了，2021年怎么办？
我认为，这轮牛市与2007年和2015年有两个显著的差别。一是之前的牛市中，越垃圾的股票涨得越多，但这轮牛市中大多是优质股票在跑出。如果是垃圾股涨上去，泡沫必然会破灭，但优质股票是可以通过时间来消化的，因为随着公司业绩持续增长，价格就会显得便宜。即便是短期有波动，真正的长线资金是不会走的。
二是这轮牛市已经更接近于成熟市场。一个是供给端接近，已经出现了很多优质公司可以买；一个是需求端接近，机构投资者，尤其是外资、保险、头部公募等长线资金的需求在变大。
我认为整体的权益市场已经处在一个比较健康的轨道上，甚至可能是一个10年甚至更长牛市的起始阶段。在这样一个发展阶段里，参照美国市场，大波动的概率比较低，除非有罕见的冲击。而且如果能保证投资的都是较为优质的公司，即使有一些波动，它的市值大概率也会很快恢复。
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。个股摘自领先优势2020年三季度季报。领先优势是混合型集合资产管理计划，其预期收益和风险水平高于债券型集合资产管理计划和货币型集合资产管理计划，低于股票型集合资产管理计划，委托人认/申购产品的风险等级分类以推广机构的风险等级评价情况为准，推广机构兴业证券对本产品的风险等级评定为R4-相对积极型。本材料表达信息仅代表对市场投资的当期的判断，可能随市场环境变化产生调整，不构成对任何信息受众群体的任何相关的投资建议与预测，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本材料涉及的板块、个券、投资品种等（如有）仅为方便展示之用，不表明兴证资管对相关标的投资价值或一定盈利的保证，兴证资管管理产品有权且可能对相关标的采取或不采取交易行为。投资者在投资本集合计划前，应当认真、仔细阅读产品合同、《招募说明书》等法律文件以及披露的最新相关公告。管理人承诺以恪尽职守、诚实信用、谨慎勤勉的原则管理和运用集合计划财产，但不保证投资本集合计划一定盈利，也不保证最低收益。
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