牛年的前5个交易日,市场风格急速切换,三大指数全面回调,似乎牛年到了,牛却跑了。和1月份截然不同是,之前抱团的高位白马股大幅下跌,大部分跌去了20%、甚至30%,体现在基金上就是跌多涨少,我自己的实盘账户5个交易日下跌也超过了2万。此刻,我一边啃着父亲寄来的五谷杂粮煎饼、一边给大家码字。

本文共3800字,预估阅读时长7分钟

01. 不辜负和不放过

文章的标题,取自兴证全球基金经理谢治宇在2020年12月25日的访谈中的一句话。言犹在耳、非常应景。

当时在聊到一些个股的估值、一些行业的估值过高时,被主持人问到如何看待白酒行业等高景气行业短期的调整时他微笑回答如下:

这个问题特别好玩,因为我参加这个(访谈)活动多了,就发现大家关注的问题都是最近市场短期的表现。其实我每次都喜欢跟大家讲另一段话,这个事情其实跟绝大多数基金的持有人没啥关系,包括跟一些基金经理的短期行为也没啥关系。市场他在一个长期的角度来看,我从来都认为他是一个非常精确非常准确的一个东西。这么长时间以来,只要拉长时间,市场从来没有辜负一个好人,也从来没有放过一个坏人。虽然这个周期可能会拉得很长,最终的结果,我们发现一定会是这样。但是短期的市场,他的波动也好、他的偏好也好,事实上影响的因素是非常非常多的。我觉得,对我来讲,我不能够很好的把握这些波动,把握这些偏好。似乎短期的去把握这些波动和偏好,也没有什么任何意义,我不认为这是一个合理的做法,或者说这是一个有效率的做法。

听到这段话时,我忽然在他身上看到了我所敬仰的格雷厄姆、李录先生的光芒。于是一见如故。这里的不辜负和不放过,换个主语也是成立的。

比如:白酒从来就没辜负一个好人,也没放过一个坏人。

我无意调侃,不管是对于白酒还是新能源,如同谢治宇说的那样:

我们处在这个市场里,赚的应该都是自己认知的钱。所谓认知的钱是指,当你说别人高位去追的时候,事实上别人并不一定认为自己高位去追,更多的是他可能看到了这个行业的前景非常广阔,看到了这个行业它将来还有巨大的空间,别人才会去干这件事情。这个做法基于他们在现在这个时间点的认知,如果从一个长期的角度去看,我觉得这个认知也没什么错。但是呢,在我的框架里,估值永远会是束缚我的一个点。所以最后体现出来的就是,在某一些点上我赚不到一些钱,但是在某一些点上我可能受伤也会小一些。

作为重点研究过的基金经理之一,我十分认可谢治宇的投资风格,因此在葫芦娃2号组合中选择了一只他管理的基金。而我的认知从来都是:表面上我们买的股票也好、基金也罢,背后其实都是一家家真实的企业。只有你投的这些企业创造价值了、真正成长了,我才能赚到钱。

02. 春节里的钻石球

春节里打了一次高尔夫。

因为工作的关系几年前开始打高尔夫,大家可能都知道,高尔夫球场18个洞,按球道长短分为:三杆洞、四杆洞、五杆洞。18洞的总共标准杆数一般是72杆,所谓的标准杆就是球员根据设计从开球到进洞应当完成的杆数。杆数越低则水平越高,职业选手一般能达到标准杆上下,而非职业选手100杆是一个分界线,能打到90杆以下的话算是业余里很优秀的了。

高尔夫球场俯瞰

高尔夫发球台

说来惭愧,我至今也打了近百场了,最近一年不思进取、疏于练习,成绩止步不前,尚未突破过90杆。春节假期最后一天的一场球却突然让我有了不一样的感触。

我们一组四个人,组里有位高手,平时成绩大致在80-90杆。为了增加比赛的趣味性,我们约定玩果岭(即球洞所在草坪区域)奥林匹克游戏。规则是攻上果岭后,按照球的第一落点离球洞的距离由远及近分出金、银、铜、铁顺序,如果能在1次推杆就能将球推进洞便能获得相应的点数。具体为金4点、银3点、铜2点、铁1点。距离球洞越远想要一次推进洞就越难,得点也就越高,这很好理解。如果能在果岭外,用切杆直接切一个抛物线后恰好进洞那么就是钻石球,可以得5点。最终18洞得点越多的有额外奖励。

果岭区(旗杆处为球洞所在)

在4号洞,我从长草区切进了一个钻石球,接着另一位同伴在果岭边缘推进了一颗钻石球。钻石球本就不常见,更何况是一个洞进两。我们击掌欢呼。由于太过兴奋,接下来一洞中,我们两个人却纷纷丢失了距离洞口只有一步之遥的必进球。

接连错失距离洞口一步之遥的球

而那位高手朋友,虽然也会为我们喝彩,但自始至终情绪平和,非常专注。在他的节奏里稳扎稳打、对待每一个击球。没有特别出彩的每一杆,但他几乎没有大的失误,尤其是近在咫尺推杆不进这样的低级失误。

最后的成绩,他是四个人里表现最好的。

我用软件复盘了自己18洞的击球轨迹。在我获得钻石球的4号洞,我的击球轨迹是下面这样的。

第一杆木杆开球虽然距离也有242码,但落点不好进了树林;

第二杆在茂密的小树林里,我侥幸的将球救回了球道;

第三杆攻到了果岭后方的长草区;

最后一杆是那个从长草直接切进洞的钻石球。

除了第二杆以外,每一杆都把自己置于一个困难的位置,然后凭借运气获得了标准杆的成绩。

4号洞击球轨迹图

而那位朋友的每洞击球,是和我12号洞的轨迹类似这样的。

12号洞击球轨迹图

对于业余选手来说,1号木开的近一点没关系、能不能进钻石球没关系,上了果岭两次推杆也没关系,只要每一杆保持专注、减少无谓的失误、不受周围队友的影响,按照自己的节奏,把握住自己能够把握住的机会,最终的成绩就不会差到哪里去。

和其他运动一样,高尔夫也需要大量的训练。但是哪怕是同一个球场,你也不会击出一模一样的击球,因为每一场比赛,球、球杆、风和土地让一切不可预知。这也正是这项运动的迷人之处。

也许有人会说,一项运动需要身体的挑战甚至冒险才有意思,但高尔夫是一项更需要精神力量的运动,有时候精神奔溃比受伤更加糟糕。它要求你相信自己可以打好每一杆,而不是从对手身上获得信心。

仔细想想,投资又何尝不是如此呢?

03. 均衡的资产配置

今天早上出门时,我听到小区楼下两位熟悉的大爷在讨论上证指数和个股,表情凝重,我自是不敢插话。

如果最近的下跌,也让你很难受,那么你应该趁机审视一下你的持仓,到底是高估了自己的承受能力,还是选择了超出自己风险偏好的产品。

就我自身而言,虽然跌了2万,但整体资产的回撤幅度连5%都不到,完全在我的承受范围之内(25%)。自始至终我只是在以四个组合为基础进行资产配置。

如果分析一下收益和回撤数据,都在组合设定的目标范围内,没什么好担心的。

四个组合收益回撤目标

1月份以来,我一直在分享自己关于当前股市性价比的思考,并建议普通投资者尤其是新入场的朋友多关注稳健型二级债基和保守型偏债混合基金。我最近的一篇专栏文章里关于普通投资者如何在极端行情下实现攻守转换的解决方案依然有效。

感兴趣的朋友可以回看:葫芦娃1号』组合详细介绍:结构性行情下的攻守转换

最近多了几百位新关注的朋友,一直以来,对于想要跟投的朋友我反复提醒的事情只有一件,那便是想清楚是否真的认可并接受组合设定的三要素:预期收益、投资期限、最大回撤

我如此谨慎,既是出于对市场的敬畏,更是因为我也是一名普通投资者。互联网上萍水相逢能够选择相信,实属不易。比起是否跟投,我更在意的是信任我的朋友不要在没搞清楚状况之前就无谓的亏钱。

我深知,超出自己承受能力的回撤对于普通人来说太煎熬了。从心理学角度看,我们大多数人都不擅于预测自己将来遭遇令人诅丧之事时感受如何。

为了更直观的理解收益和回撤的概念,我这里选取同一区间下我的四个组合和其他指数的收益回撤进行比较,制图如下:

四个组合与各个指数收益回撤对比

目前来看,每个组合的收益和回撤都符合甚至是好于我的预期的。因此,我还是会继续按照自己的四个组合配置下去。近期增量资金我会将1号组合和2号组合按计划配置到位。

需要说明的是,我并不认为这样的配置是最优解,我也不明白如何去寻找最优解。但我比较清楚知道的一点是我的能力圈有限、我的时间和精力也是有限的。

如同我看不懂港股,所以不追港股。我对于白酒行业没有深入的研究,所以不追白酒;我无法精准的判断中证500和上证50在接下来半年哪个表现更好?这便是我对自己的认知。因此,我能接受在白酒这个点上我可能不会赚到太多的钱,但我也很满意现在白酒大幅下跌时我能因此少受一点伤。

选择均衡配置的组合进行资产配置,这是符合我认知且我能把握住的事情,我想努力把它做好。

投资就是在纷繁的因素中找到少数重要且自己能把握的因素,利用大数定律,不断积累收益。

对于我们普通投资者而言,所谓的最优解和最高收益,就像那颗钻石球,可遇而不可求。千万百计费尽心思去追求也未必能得到,就算得到了也会花光所有运气。那些近在咫尺的必进球才是我们应该把握住的。

对于最近已经选择跟投的朋友,或许刚买入便小有浮亏,这些都是正常的。市场短期的走势无法预料,但既然已经回调反而不用担心。只要你的资金期限、风险偏好没有错配,那么留在市场里和时间做朋友就是我们唯一需要做的事。

工作中,生活里,我都有定期复盘的习惯。

回顾过去并不是为了预测未来。

而是因为只有回过头去,才能理解生活。

但是,生活必须往前走。

我很喜欢的这首小众歌曲《余生相》里唱:

像走过的人寻思量

熄灯后的长信里

每一言劝慰都是光

2020年过去了,我很怀念他。

他从来没有辜负过一个好人,也没有放过一个坏人。

2021年愿我们都是彼此的好人,不被辜负。



追加内容

本文作者可以追加内容哦 !