价值风格 王者归来

Part 01

市场日评

春节后市场行情与节前相比，可谓冰火两重天。节后基金抱团股大幅下跌，很多股票抹平了今年以来的显著涨幅，又重新回到了起点。市场风格从成长偏向价值，不同基金的投资策略出现了较大分歧，市场进入一个震荡不安的阶段。

今天，A股市场在周一和周三大跌后小幅反弹，但领涨的行业并不是前期跌幅较大的消费、科技等板块，而仍然是周期性行业居多。从市场主流指数看，上证指数保持相对强势，上涨0.59%，成长性强、估值高的创业板和科创板指数跌幅超过1%。受政策影响大的房地产行业今天有异常表现，万科等地产股在盘中出现涨停现象。

今日北向资金小幅净卖出A股7.32亿元，南向资金小幅净买入港股17亿港元，两边的市场投资者更多地采取了观望态度。

Part 02

价值风格 王者归来

在节后调整行情中，大家最需要关注的是，沉寂了近两年多的价值风格有非常好的表现，与成长蓝筹股的回调形成了鲜明的对比。我们分析，近期这种风格变化有着市场外部和内部的逻辑因素。

首先看外因。全球疫情发展到了后期，疫苗接种率在上升，经济复苏前景愈来愈明朗。特别是，美国新当选总统拜登在推出疫情纾困计划之后，又抛出了高达2万亿美元的基建计划，不由得让人们回想起2009年的中国“四万亿”投资，大宗商品价格闻风而动。在通胀预期下，美国十年期国债收益率加速上升，从年初的0.93%提高到昨天的1.38%。一时间，全球的投资者似乎都在交易“通胀”。

这对股市有着双重影响：一方面，一些顺周期品种，如化工、钢铁、有色等，与大宗商品价格相关性高，而它们在去年大部分时间内没有太好的表现，估值水平处于历史低位，这次在通胀预期刺激下股价快速拉涨；另一方面，无风险利率水平的提高，加大了成长性企业业绩贴现的成本，对一些高估值的成长股带来了杀估值的风险。正如跷跷板一样，一上一下的作用力使得价值风格的短期表现淋漓尽致。

其次看内因。我们看到最近一些持股集中度较高的明星基金开始限制或暂停接受申购，并且开始分红，给基金份额持有人兑现部分投资收益。从披露的基金季报看，一些去年业绩优秀的成长风格基金经理也增加了顺周期品种的配置比例。

年初以来，基金抱团现象屡屡被媒体提及，抱团瓦解的风险如同悬在市场头上的利剑。节后，基金抱团股果然大幅下跌，这也迫使像基金这样的专业机构投资者重新审视自己的组合资产配置。估值相对便宜，在经济复苏阶段基本面改善的价值股，尽管长期成长性不是那么强劲，此刻也逐渐进入了投资的视野。

在主动管理的股票基金因市场风格变化而出现大幅调整之际，大家可以选择一只市场宽基股票指数来进行投资。与主动基金相比，宽基指数基金通常在价值和成长风格更加均衡，收益的稳定性更好些。我们持续为您推荐我们的MSCI中国A股指数的ETF及联接基金产品。

MSCI中国A股指数覆盖国内A股较具投资价值的蓝筹股，成份股均为沪港深三地交易所互联互通的A股标的，是海外资金长期配置A股的核心资产。我们推荐投资具有新股申购资格、规模适合、费率较低的MSCI中国A股指数ETF，投资者不仅力争获得A股市场蓝筹股的投资收益，还或能享受到新股申购一二级市场价差收益，在波动性上升的市场情况下，不啻为良好的投资选择。

风险提示:基金有风险，投资需谨慎。以上数据来自Wind。本资料中提供的意见与评述仅供参考，并不构成对所述证券的任何操作建议或推荐，依据本资料相关信息进行投资或行事所造成的一切后果自负。本资料归我公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得对所述内容进行任何有悖原意的删减或修改。基金管理人承诺将本着诚信严谨的原则，勤勉尽责地管理基金资产，但并不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，不代表未来业绩的预示或预测。基金投资有风险，敬请投资者在投资基金前认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件。