勤劳创造价值,智慧共享收益。我是E东山,欢迎来到金值成长财富课堂。

2021年2月23日我结合当前的市场行情和金值成长股票池中跟踪的部分股票分享了一篇《机会在切换,看懂就赚钱》的文章,虽然得到了很多朋友的支持和认可,但还是有少数的朋友提出了不同的意见,大说白酒的潜力和所谓的阶段性回调。

投资就是这样,正因为存在意见的向左才会产生对手交易盘,要不都买或者都卖市场岂不乱套。我没有过多地去分析白酒的基本面,因为之前和近期的白酒板块高估值已经脱离了基本面,甚至脱离了价值投机这个阶段,已经被市场冠以所谓的“抱团股”,既然都成为抱团股,那显然是优势资金在掌控这股价的涨跌。

对于风险,我的原则就是“投资中的悬崖心理”,即提前给自己预留出足够安全空间,绝不会沿着悬崖的边缘向上攀登,毕竟只有走的远,站的高才能看到最美的风景。白酒到底有多疯狂,我无法预测,也不会预测,我多次讲过价值投资的底部是由具备实力的价值投资者构筑的,而股票价格的中短期顶是由疯狂的投机者造就的,我可以尝试着去分析价值投资的底,却不能揣摩投机者的疯狂。所以我在我认为出现高估的时候已经在去年的10至11月份逐步清仓了五粮液泸州老窖洋河股份。虽然很多人会说我错过了之后的收益,但是这个收益已经不属于我的认知和分析范围,我的风险管控也不允许我对高估值熟视无睹或盲目自信,毕竟我不想赚疯狂的钱,因为疯狂往往伴随着死亡。

有意思的是,最近白酒的跌幅已经触及到2020年11月份左右的阶段,而且就在我前天发文后,昨天和今天白酒板块整体呈现下跌,其中泸州老窖两天分别下跌10%和1.55%,着实给高估值浇了一盆凉水。

有朋友就说我前天的文章分析得很准,如果按照那天的思路卖出白酒,买进中国平安或者中国人寿,就会有近25%左右的收益。说这话其实不是真正的价值投资者,而是典型的价值投机者。虽然他们也关注基本面,也关注市场估值,但是他们关注的时间点却以天为单位,而且所有的出发点都是以短期股价的波动带来的收益为基础,这与短线投资没什么分别,还不如多学学技术分析,毕竟价值类企业的真正价值不会体现在短期的股价波动上来,这样的投资方式有点骑驴找马,本末倒置,到头来还是沦为追涨杀跌的投资陷阱。

前文说过,不是我预测的准,而是我在我认为的高估值区间已经早早地卖出了白酒股,并在去年11月份和12月份逐步加仓了中国平安招商银行万科A,并且在市场的一片谩骂下耐心的持有了3个多月。不是我准,而是有些板块确实高估了。

60估值的茅台和70估值的茅台有区别吗?在价值投资者眼中没有,因为这样的估值着实太高,而且股价的快速上涨完全依赖于估值而非净利润的涨幅;但在部分短期投资者的眼中是有区别的,毕竟估值从60上涨到70可以导致股价上涨16%,如果错过了这个收益是不可原谅的,即便是在悬崖边也会有大量跃跃欲试的投机者去博一把这样的收益,因为他们已经错过了贵州茅台相对安全的投资收益。

如果一支股票上涨的概率有20%,而下跌的概率有80%,另一支股票上涨的概率有80%,而下跌的概率有20%,你会怎么选择?清醒冷静的时候,我相信绝大多数投资者会选择后者,因为风险,因为概率,因为安全。但是为什么这个案例放到实际操作的市场却有很多人愿意选择前者呢?因为前者已经完成了前80%的上涨,而这部分上涨却是后20%投资者没有得到而懊悔不已的。这就是人性,人性的贪婪和机会成本在内心持续作祟的结果。

持有中国平安的3个月中,最大回撤一度达到20%左右,但是我可以依靠仓位控制,在股价下跌的过程中不断加大买入资金,提高持股量,同时最大化的降低买入成本,同时静静等待市场资金的青睐。

A股的价值投资并不难。机构等主力资金不青睐,我就耐心持有赚基本面上涨的收益;如果市场恰好遇到牛市行情或者是市场资金突然青睐你所持有的股票导致其短期内估值大幅上涨,透支企业未来3-5年的净利润增幅,那么这个时候就应该合情合理、聪明智慧地去赚市场投机资金的收益,毕竟只有投机者才会压缩时间,提高赚钱效率,这恰恰是价值投资者的福音。

目前,部分银行股的估值持续创新高,估值短期内增长的速度过快而基本面却未发生能支撑高估值的利好事件发生,这就是典型的市场轮动资金炒作或者是整体市场处于牛市。

今天,银行股涨幅不错,但是在三傻中处于劣势。万科A竟然呈现涨停,确实让人出乎意料。

上图为2月24日,也就是昨天,金值成长股票池中万科A 的估值跟踪数据。

上图为万科A的历史估值数据,不管从当前股价和机构预测的未来业绩增长,还是从历史估值的角度来看,万科A都属于低估的位置。在当前市场资金轮动的大背景下,这样基本面稳健且优质的企业怎么会等不到市场资金的青睐呢,只是大部分投资者等不住,毕竟去年一年房地产一直处于在地面上被摩擦的境地。

没有等待,就换不来今日的涨停;没有坚信,就会沦为追逐市场资金的投机者。

上图为万科A在2021年2月25日当前估值和未来估值的跟踪数据。

目前,万科A等房地产头部企业已经从价值投资开始进入到价值投机,开始享受市场增量资金带来的合理溢价。在强调一下,这不是单纯的投机,而是基于基本面和市场增量资金导致价值溢价。

银行板块,尤其是头部的招商银行,很多朋友问东山,当前是否可以投资。我的答案很简单,目前是卖点大于买点,因为上涨的动力越来越弱,而且估值已经处于历史高位,面临着市场炒作的风险,至于还能不能涨,我的建议也很简单,看你看重什么。如果是看着短期收益而去分析基本面,我建议还是算了,这跟投机没什么区别,不能说你买了价值股就不存在投机一样。如果你看重基本面,愿意忍受高估值带来的短期波动风险,甚至愿意等待未来净利润增长来降低当前估值,我只能钦佩你对风险的忍耐力。

招行银行的优秀不是一蹴而就的,也不是那一次资本市场的认可而形成的。所以我用估值贡献的角度来看看过去招商银行的表现。

我们可以看出,2014年至2018年牛熊周期中,招商银行整体净利润涨幅在55.70%,但是股价却上涨了183.71%,远远超过了净利润的增速,原因就是估值对股价产生的是正贡献,对股价的贡献为82.22%,这就是战略级的“戴维斯双击”。从这个角度也能看出来资本市场对于招商银行的认可并愿意给与更高的估值和溢价。

但是2019年至今,招商银行累积净利润涨幅为31.84%(黄色背景为预测值),但是股价已经上涨了128.78%,近4倍于净利润增速,而且估值对于股价的贡献度已经达到了73.54%,基本赶上了2014年至2018年周期。这就说明当前招商银行的股价上涨大部分得益于市场估值的上涨。

维持高估值只有3种可能性。

1. 持续的利好消息,例如新能源产业。但是银行业是稳健型行业,大概率不会产生持续利好的消息。

2. 净利润的高速增长。如果一家企业未来几年能保持净利润的高速增长,理论上净利润的增速就会大大的降低上市公司的市场估值,但现实是这样的企业一定会受到资本市场的追捧,企业估值可以在很长时间内维持一个估值高位。

3. 牛市行情或者是市场炒作。这个阶段就是增量资金推动资产价格上涨,如果增量资金过大或者炒作严重,那么企业的估值也会处于一个高位,但是这种情况持续的时间最短。

我们可以看看,招商银行虽然是龙头企业,但是市场预测其在2020年、2021年和2022年的净利润增速分别为3.16%、11.74%、13.80%,这样的净利润增速能让当前的市场资金持续的维持目前的高估值吗?

投资一方面看收益,另一方面更要看重风险。

下跌不是坏事,上涨也未必是好事。毕竟不下跌你怎么会走,不上涨你怎么回来。

最后再说一句,不是我猜得准,而是我等得久。

本文完

作者简述:

人生已过而立,投资也有数载,拜读大师著作半百有余,终归与价值同向而行,期间披荆斩棘,历经磨难,虽不敢言已取真经,但投资之行日益趋稳,偶有所得,小有所悟,力图知行合一,望与志同道合之人共话投资精髓,共享经济繁荣。

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