鹏华基本面投资专家陈璇淼：深挖优质赛道中的优秀公司

导读：陈璇淼在长期投研实践中，一如既往地坚持价值投资，对白马股情有独钟，在她看来这些公司具有较强的护城河，是行业内的龙头，业绩增长确定性较高，抗风险能力强，可以平滑基金净值的波动。从投资风格来看，陈璇淼稳健不激进，对交易性机会关注较少，而是专注于自下而上、深入研究公司，并长期持有。

她对买入的每一个公司，都会构建财务模型，进行长期的跟踪、研究，每天都要花很多时间看公告、调研公司，在季报和年报密集期，每天要看几百家公司的公告。陈璇淼深谙“欲速则不达”的真理，建仓一只股票的过程通常较慢，但是每买入一家公司，都是基于对公司基本面和投资价值的严格判断，底气十足，当股票下跌时，敢于越跌越买，逆势加仓，这既使其能在行情大幅动荡的当下依然保持业绩出众，也为其实现长跑制胜奠定了坚实的基础。

陈璇淼投资金句集锦

1、市场上的投资的风格从来没有价值投资和成长投资这样的区分，这么多年来只有一种成长风格。看起来像价值风格的时候，也正是因为那段时间的价值股正处在一个高成长的阶段。

2、无论什么时候，你可能看到一些股票冲上去又跌下来，短期有一些股票迅速的翻倍，但这些事情都不是主流。透过这些现象看本质，背后就是这个公司业绩的增长。

3、任何时候做投资，都是站在现在的时点往未来去展望，但不仅是有增长就够了，而是要在三年五年的时间维度里找到有质量的高增长。

4、在A股所有的赛道里找最好的赛道，然后在合理的估值买入。这种赛道通常又宽又大，公司竞争格局很好，具有长期成长空间，所以在未来的三到五年，公司有机会实现20%~50%的高增长。

5、在投资中，买你认为好的细分赛道领域里最优秀的公司，也就是在你看来成长确定性最强的那些公司。

6、实际上我们买股票，重点是买入的时点和卖出的时点，中间的波段其实是可以忽略的。

买股票核心动因在于业绩增长

掘金中长期有质量的高增长企业

问：您怎么看待投资，又是怎样做投资？

陈璇淼：我认为，市场上的投资的风格从来没有价值投资和成长投资这样的区分，这么多年来只有一种成长风格。看起来像价值风格的时候，也正是因为那段时间的价值股正处在一个高成长的阶段。站在现在的时点往后面看，实际上成长的行业不多了。因为实际上发展到现在，大部分行业已经到了瓶颈，未来有增长潜力的行业变得非常稀缺。

那么我们为什么要买股票，而不是去买房子，或者别的一些商品呢？这是因为，买股票的核心动因在于，这些股票代表了公司背后的业绩是在增长的。无论什么时候，你可能看到一些股票冲上去又跌下来，短期有一些股票迅速的翻倍，但这些事情都不是主流。透过这些现象看本质，背后就是这个公司业绩的增长。基金经理通常是站在现在的时点去往未来展望三年，甚至如果能看到十年、五年那就更好。如果能找到20%~50%增长的股票去配置，经过买入和卖出时的两项决策，那么收益就是当中持有期股价的走势。

假如你在买入的时候股票利润是50亿，同时确信两年后它的利润可达100亿元，那么在这个过程当中股价的涨跌其实就可以忽略。只要能确定它的起点和终点，也就是这个过程中利润从50亿到100亿是能实现的，那么这个过程本身就是可以忽略的。

任何时候做投资，都是站在现在的时点往未来去展望，但不仅是有增长就够了，而是要在三年五年的时间维度里找到有质量的高增长。那么就要先看行业的属性，处于什么样的赛道，到底有没有增长的空间。然后再去看行业的格局，公司的商业模式，以及它到底有没有现金流。假如没有现金流，一切的盈利都是没有意义的。所以我们看赛道，看公司，再去看这个公司的竞争格局，看它的治理结构，最后都是为了保证，认为它从50亿到100亿的过程是可实现的，而不是不断低于预期的情况。

以我自己为例，就是在A股所有的赛道里找最好的赛道，然后在合理的估值买入。这种赛道通常又宽又大，公司竞争格局很好，具有长期成长空间，所以在未来的三到五年，有机会实现20%~50%的高增长。

持仓行业分散个股集中

偏爱并长期持有白马股

问：您的投资风格主要有哪些特点？

陈璇淼：第一个特点，我整体持仓的行业是比较分散的，个股持仓是比较集中的。首先从行业的分散角度来看，整体较为分散，包括家电、食品、医药、轻工、电子、通讯计算机、新能源汽车，以及汽车、金融、地产等行业。做出行业分散这样的选择，源于未来是不可知的，市场的风格是不可知的，整体行业比较分散，可以保证组合净值比较稳定。

第二点，整体个股的持仓是比较集中的。通常在一个行业里面，我会挑选出认为最好的股票长期持有，因此换手率也是比较低的。比如鹏华外延成长，低的时候一年的换手率不到100%，大部分的股票持仓通常在两到三年，有一些股票从2016年持有至今。

第三点，我买的股票整体偏白马多一些。现在的市场跟以前不一样了，基本上过去优秀的公司，它未来优秀的可能性是更大的。（数据来源：Wind）

问：您如何定义白马股，如何识别一个行业领域的龙头公司？

陈璇淼：任何行业都处在自己的细分赛道里面，这个赛道里的龙头公司是谁，一般而言，龙大永远强于龙二。然后再去这个公司历史业绩情况，比如过去十年它的业绩增长情况。如果它的预期在每个季度中都在兑现，那就是白马，从来没有证明过自己的就是黑马。

问：您如何看待白马股的持有机构扎堆的问题？

陈璇淼：一只股票通常会有各种各样的投资者，既有机构也有散户，实际上谁买这只股票一点都不重要。核心还是在于你对这个公司的判断，比如它处在一个什么赛道，这个赛道到底有没有在增长，它在这个行业里面是什么格局，它的业绩能不能逐季度兑现，它所处的行业景气度怎样，等等。

问：如何控制熊市及震荡市中的回撤？

陈璇淼：鹏华外延成长的回撤比其它基金要稍微小一点，这不是说它有多优秀，而是说它的组合持仓中行业确实足够分散。在今年的行业快速轮动中，把投资组合整体去分散，回撤控制就会比多数人要好。这就要求在投资中，买你认为好的细分赛道领域里最优秀的公司，也就是在你看来成长确定性最强的那些公司。

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