要点：
近期医药板块大幅回调后的思考：基本面良好依然是医药板块最重要的关注点，在估值得到一定消化后，值得长期重点配置。2021年医药以结构性行情为主，“高景气度龙头”抱团趋势还会延续，但后续风格也有望扩散。
医药板块春节后出现比较大回调（中证医药指数跌幅超过13%），兴业证券医药团队认为此轮回调与基本面无关，主要原因是周期板块轮动、海外疫情出现拐点、以及医药前期涨幅较大估值并不便宜，与2020年11月的回调因素有一定类似之处，可以说并不陌生。
我们回顾下2020年初至今的医药板块走势，总体来说申万医药生物指数远远跑赢大盘，其中本次的回调触发因素和2020年11月份类似。
a.医药板块整体走势与大盘一致
b.4次背离大盘：-疫情因素下行业比较优势突出-疫情逐步平复，顺周期板块复苏
c.回撤幅度：5次回撤中，最大幅度不超过15个点（20200818-20200918），其余4次10个点左右。
d.年后回调与去年11月份回调类似：业绩预告和疫情刺激市场情绪，在1月份出现一轮上涨，2月以来，随着全球疫情和国内疫情出现拐点，顺周期板块复苏，医药行业比较优势弱化，使得板块出现调整。
我们认为，基本面良好依然是医药板块最重要的关注点，在估值得到一定消化后，值得长期重点配置。
板块性价比依旧较高，高光时刻或成常态：医药板块当下估值溢价率和机构持仓均处于历史中位数附近，虽然头部标的估值在历史高位，但与其他行业相比这一特性也并不突出。在疫情防控常态化的背景下，诸多医药领域的创新赛道（如疫苗、创新药、检测、医疗设备、互联网医疗）可能会成为长期高关注度行业，板块内的技术与模式创新依旧层出不穷。
龙头聚焦依旧，低估资产值得关注：在标的方面，我们认为在机构化时代，医药板块的大龙头（如“HYMA组合”）和细分赛道龙头依旧会获得投资人的高度关注，是长期配置的标的。另外一方面，随着估值分化走向极致，一些重置价值较高的优质资产有望被重新定价，典型标的分布在难仿药、医药消费品领域，其产品具有特色，现金流稳定，估值中枢有望提升。
投资策略
2021年医药以结构性行情为主，精选景气度好且业绩高增长的公司。我们认为“高景气度龙头”抱团趋势还会延续，但是我们认为后续风格也有望扩散，龙头的定义可以更为宽泛。我们所说的龙头既包括平台型大龙头公司（以恒瑞医药、迈瑞医疗、药明康德、爱尔眼科，简称HYMA组合）等，也包括大市值平台型龙头公司未进入的细分赛道龙头（尤其关注业绩增速高于平台型大龙头公司的公司），这些细分赛道市场空间大，行业内创新频出，医保影响小，保持着行业领先优势，例如ICL领域的金域医学、微创介入领域的心脉医疗，连锁药店龙头、CXO领域的分子砌块龙头、CDMO龙头、医美龙头、品牌消费品龙头等，对这类龙头也应保持持续的关注度。
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