关注我：深度思考基金投资，用实践悟道，知行合一
当我第一次接触到张坤的基金是2018年5月，当时净值4.0018，我很欣喜发现了保障基金经理，以及价值投资理念和巴菲特一致的基金管理人，并且统计发现，他的持仓确实长期持有，并且换手很低，我觉得我遇到对的人，哪怕买入之后一直下跌，但是依据不改我对他的判断与对价值投资的认同，随后，我一直定投易方达中小盘。
如今，张坤已经成为大众情人，不少人眼中的爱豆，但是我在2020年底却选择了卖出它，并买了同类型，同等实力萧楠的瑞恒，这是一个无奈之举，因为我也对我持有快3年的基金充满了深深的感情，但是我是理智的，随着易方达中小盘规模逐步暴增，哪怕我知道张坤的投资风格是大盘价值，我相信他绝对有能力管理好这些资金的，但是我不相信的是那些追涨杀跌的散户，这样它的规模就变的不可控，也会严重影响到这个基金的整体收益率。
这两天好多人问我，易方达中小盘要不要卖？易方达蓝筹要不要卖？看到这几天恐慌的下跌，人都是厌恶损失的，所以很多人不知所措了，最根本的原因就是你们都不懂张坤，你们选了中国公募界的巴菲特，缺因为短短的几天下跌就开始产生质疑，试问这样的投资心态能赚钱吗？有一个数据，可能大家真的没有认真留意过，张坤管理易方达中小盘8年多，创造接近703%的回报，但是投资人却只给了他四个有的时间。
用户平均持有时间121.32天内，所以我判断买张坤的基金的人，很多人真的不懂张坤的能力圈和投资理念，试问这样真的在投资吗？不懂他的人抢着买他的基金，懂他的人被迫卖出，或许以后我以后并没有机会买张坤的基金了，因为他已属于大众，投资本应站在大众的对立面思考。当然不是为了刻意对立，我卖出是有深度思考过的。
第一，规模是基金经理的敌人，我加一句，不固定的规模更是基金经理的敌人。
随着张坤出全圈，被奉为国民偶像，一时间还有了后援团，短短几个月时间，易方达中小盘规模估计突破500亿（1月份增加的份额最少有50亿），易方达蓝筹的基金规模突破700亿。毫无疑问，这绝对是天量级的体量。我们再来匹配一下张坤的投资风格，大盘价值，理应能容纳比较大的规模，案例说资金与能力的想匹配的。但是这么大体量的规模还能不能匹配， 关键是目前追张坤的基金的投资人，都是闻风而来，所有的基民都认识了张坤，都冲着他的基金而来，但是很显然，这群投资人心态是不成熟的，也不懂什么是价值投资，大概率是追涨杀跌的，现在涨了就拼命买，那后面跌了肯定就是巨量的赎回。我相信张坤能管好大规模资金，但是面对随时变动的规模，肯定是没办法的，所以巴菲特当年为什么要清掉自己的私募基金公司，取而代之的是管理股东的钱，因为股东的钱总规模固定，股东只有转让股份，但是对于总规模没有影响。这种天才模式的设计，才成就巴菲特能够在年化20%的复利之下，成就7万倍的投收益。所以张坤管理的基金有了不确定性，投资无非是最求大概率和高赔率事件，所以我一直就有考虑出掉手中的易方达中小盘，恰好有萧楠的瑞恒可替代，自然就全部转换了。
第二，目前这个市场再大量买入自己持有的标的公司，没有好的安全边际，遇到市场下跌，大量基民会赎回，加剧下跌，必然导致更大损失。
张坤所持有的标的，虽然是伟大的公司，但是大部分标的已经失去了好的安全边际，甚至说估值开始进入泡沫期，这样再追加资金进来，张坤根本无从下手。张坤是标准的巴菲特价值投资信徒，他有这极致的研究能力，有两个细节可以看得出来，一是张坤持有茅台整整8年，每一个季度都是重仓股，甚至在2013年茅台出现三公消费限制和行业塑化剂风波的时候依旧能坚定持有，可见张坤的思考对于公司，行业思考能力和执行力的笃定。二是在东阿阿胶出现商业逻辑崩塌的时候，大众意识到东阿阿胶根本不值这个市场价，事件发生在2017年底，我通过查阅易方达中小盘的持仓，张坤在2017年第三季度还持有东阿阿胶，2017年第四季度就没有了，整体出货的价格区间维持在65-72块之间，随后3年时间里，东阿阿胶市值跌去了60%，可见张坤对于持有标的的洞察力和对研究的极致深度，并能做出合理的决策。那么巴菲特投资理念很简单，好公司，好价格，长期持有。由于张坤的出名，买他基金的人趋之若鹜，导致规模骤增，面对着拼命申购的资金，张坤真的很难，因为所持有的标的已经不便宜了，不但没有安全边际，甚至进入高估区域，这哪里还买得下手，手上持有这么多现金，新基民的大量涌入，必然会损害老基民的利益。那他能不能拿着手上这么多现金买其它标的呢？首先，每个基金经理都有自己的能力圈，都有自己研究最深的标的，被迫持有不是自己最佳投资标的，本身也不是基金经理所愿，其次伟大的公司也有限，所以张坤的前十大持仓咱比比较大。再者，张坤很清楚新来的这些投资人，如果遇到市场下跌，肯定会大量的赎回的，所以必须随时预留出资金应对赎回，以上几个原因都是会造成基金收益会受影响的因素。
第三，管理超级大规模的资金，流动性是隐患，哪怕现阶段没有任何问题，出于未来某个时间点考虑，也需要做出换仓调整。
张坤的管理风格，一直都是重仓持有，股票持仓长期保持在85%-94%之间，如果遇到市场上涨，肯定喜大普奔，张坤的规模势必再上一个档次，如果遇到波动，遇到大的回调，那还有多少人能够坚守呢？想想就清楚，大多数这个时候冲进来买张坤的人，都是追涨杀跌的，如果下跌的时候遇到流动性风险，需要卖出那么大体量的股票应对巨额赎回，那将是灾难性的画面，为了应对赎回，基金经理加速疯狂抛售，所以提前转换到同类型规模小的基金，是出于未来的考虑。
以上几点都是我卖出的理由，当然张坤决定暂停易方达中小盘的申购，并且采取分红方式减少规模。真的，张坤这个举动再次赢得我的尊重，我为我三年前的选择感到无比的幸运，他的这个举措，也证实了我所有的猜想。张坤确实是一个非常有使命感的基金经理，他的使命就是帮助投资人赚到钱，现在手上拿到新基民申购的资金，确实无从下手，好标的真的不便宜，而且市场是有波动的，一遇到大的回调，很多新基民势必赎回，必然导致亏损离场，与其这样，还不如通过分红把手上现金减少，这样对老基民也是友善的，因为现金多也会降低老基民的基金收益。大家要知道，基金公司是靠收管理费用赚钱的，而且是按天收，每一天的管理费用都会在净值中扣除，然后张坤的收入也是来自于收到的管理费，张坤这次分红，最少分出了50亿的的规模出去，所以这件事，从公司的角度，从张坤的角度，确实站在了投资人的角度考虑。（
本文作者可以追加内容哦 !
