股票大涨之后，一切才仅仅是个开始

大家好，自2月8日发文之后，已经十天了。今天是春节后第一天上班，不知道大家春节过的开心不？

物极必反

今天的走势非常有意思，从三个指数来看，只有上证微涨，深证和创业板都是下跌的，尤其创业板大跌了2.74%。但全市场4125个股票中，下跌的只有520个，上涨的则有3605个，今天是典型的82行情，基金重仓股表现惨淡，其他个股强劲上涨。

风格切换了吗？

通常来说，在一些标志性的日期往往带来一些风格的反转，比如元旦之后，比如春节之后。

本轮抱团股的独立上涨，应该开始与7月份，在此之前，抱团股和其他股的走势是一致的。

下面是中证1000在2020年7月之前的走势：

下面是中证500在2020年7月之前的走势:

下面是沪深300在2020年7月之前的走势：

下面是酿酒板块同期的走势：

我们可以看出，在3月底之前，小盘股更强势一些，而沪深300乃至酿酒板块都要更弱势一些。之后，基金抱团股开始变得强势，与此同时，其他股票虽然涨幅小一些，但方向上还是同步的。

下面是公募基金的发行情况。

在2020年7月之后，各版块的走势发生了分化。

下面是中证1000之后的走势：

下面是中证500之后的走势：

下面是沪深300之后的走势：

下面是酿酒板块的走势：

可以非常明显地看到，市值越大越强势。强势的贵州茅台、五粮液、宁德时代、中国中免、美的集团、金龙鱼、海天味业、海康威视、迈瑞医疗、恒瑞医药、顺丰控股、比亚迪等等大盘股都走出了翻几倍的大行情。与此同时，那些无人问津的股票股价则迭创新低，比如所有的实体零售股，股价都在持续下跌。常有人问我：永辉超市为什么下跌？你去比较一下家家悦，就会发现永辉超市其实已经强势了好多了。保利地产从12月的18元一路下跌到1月的13.3元，跌幅26%：这还是在销售增长的背景下的。

那么，后面还会强者恒强吗？

很难。

首先，经过了轮番大涨之后，这些强势股的估值已经完全脱离了地心引力，无法用正常估值来解释了。后面要继续上涨，就需要更多的接盘侠。而上涨本身就在培养空头。

其次，那些被持续砸盘的冷门股在估值不断新低的同时，业绩也在不断增长，吸引力在持续提升中。

第三，从成熟市场来看，只有龙头股上涨本身是个伪命题。

下面是罗素中盘成长指数：

自2016年6月至今，指数从41点上涨了200%。

下面是罗素2000指数：

在同一时期，指数上涨了超过100%。

下面是标准普尔500指数，代表大盘股指数：

可以看到，同一时期，标准普尔500指数的涨幅不足100%，尚低于罗素2000指数的涨幅。

所以，所谓的在成熟市场只有大盘龙头股上涨本身就是个伪命题，一段时期内由于基金疯狂发行导致的畸形走势，最终会被市场纠正。

越涨越乐观

我知道在1月份很多买了低估值股票的人都极度崩溃，一方面是那些高估的股票泡沫越吹越大，一方面则是低估值股票屡创新低。比如华侨城A，去年年底股价7.09，1月底时就跌到了6.58元。比如永辉超市，股价在1月29日时创了两年的新低。

在股价下跌之后，很多人的信心已经崩溃，从微信群的聊天中看的非常强清楚，这表现在：

下跌的股票得到更多的负面评价，而股价持续上涨的股票则被各种正面解读。

比如对于华侨城，其解读为：虽然公司的估值很低，虽然利润在持续增长，但是公司的现金流很差，公司建造的欢乐谷都是低效甚至是无效资产。所以，华侨城这种公司下跌是合理的。

比如对于白酒，其解读为：白酒的商业模式独一无二，白酒易上瘾，忠诚度高，利润率高，存货无跌价风险，还有投资价值等等。

这让我又想起彼得林奇的那个公鸡打鸣的故事了：

“多少世纪以前，人们听到公鸡叫后太阳升起，于是认为太阳之所以升起是由于公鸡打鸣。今天，鸡叫如故。但是每天为解释股市上涨的原因及华尔街产生影响的新论点，却总让人困惑不已。比如：某一会议赢得大酒杯奖啦，日本人不高兴啦，某种趋势线被阻断啦，每当我听到此类理论。我总是想起那打鸣的公鸡。”

对于酿酒行业，其实我在去年年初就写过不少的文章，提到过酿酒所谓的优点其实都是在给上涨找一个理由。我又想起一个故事，是关于日本汽车的。我刚毕业那会儿，是日本车在国内被黑的比较惨的时候，当时大家都公认日本车就是纸糊的，偷工减料不安全之类的。一个开迈腾的和一个开凯美瑞的两个人换着开车，开迈腾的是凯美瑞的车主，而开凯美瑞的则是迈腾的车主。结果开凯美瑞的这位路上出了车祸，出门被撞飞了，还好人没事。这个开车的就说：幸亏我开的是德国车，车门撞飞了人都没事，德国车就是安全。然后人家提醒他：你开的是凯美瑞。然后他愣了一下说：日本车就是不行，这么点车祸车门都撞飞了，和纸糊的差不多。

所以我看到那些买了上涨股的人说他会持有一辈子之类的话，总是呵呵一笑。我知道一个跌停下来就会让他怀疑人生，两个跌停下来就足以让他割肉：一辈子的许诺，是不是太随意了一些。

还有一些朋友，看着不断高涨的股价后悔不已，说要是股价跌到多少，我肯定全仓买入。其实跌了之后想法又变了，觉得不好了。

股票投资，还是应该有定力，而这个定力，不是每个人都有。

持仓股解读

今天三聚环保上涨了6.4%，股价6.53元。说实话，今天这个涨幅，略低于我的预期，我本以为会触碰一下7块的。

2月10日晚上，三聚环保发了一个公告：

这是国资支持三聚环保业务发展的，之前就有过。只不过之前的年利率是5%出头，而现如今已经涨到6.8%了。其中原因还在于国资的融资成本也在上涨之中。

2月5日时，公司公告京泽阳光受让了三聚能源100%的股权，涉及金额为5亿元。京泽阳光控股了下面几个公司，看着名字是不是很熟悉。

其实你可以将其理解为产业基金，所以不必对公告上的财务数据有太多解读，这个没太多意思。不管产业基金背后如何运作，至少从账面上，三聚环保剥离了非核心业务，同时回收了几个亿的宝贵资金用于后续的项目发展。

两个公告结合在一起，三聚环保最多可以获得20来亿的资金。意义至少有两个，第一是国资的支持力度。第二是公司的扩张意图。

抖音上看到有人说海右20日进油，那么25日股东会时还是有望出合格油的。海右能够持续满产的话，三聚环保的成长逻辑就彻底打开了。

华侨城A今天股价涨停了，说实话，略有意外，虽然我很希望它涨，但究竟什么时候无法左右。

华侨城的看点很多，我之前有过很多篇文章，大体上可以认为：公司的经营具备可持续性；公司的管理有改善的空间；公司的发展空间较大；公司的估值极低，存在改善的可能。最后的结论是：长期持有华侨城的年化收益应该在25%以上，基点是2020年年初。

对于华侨城的后市，我比较乐观。下面是华侨城A的年线。很多人纠结于华侨城在过去十几年里不涨。事实上，华侨城过去十几年经历了极度乐观到极度悲观的转化，表现在2007年极度乐观时估值高达上百倍，而如今极度悲观，估值只有4倍，估值差了40倍。

即便如此，从年线你也可以看出，虽然公司的估值迭创新低，但股价却没有继续下行，而是走出了上行趋势，虽然很缓慢。

我是在2018年年底时买入华侨城的，按前复权价格，大约是5.74元的成本。现在股价7.87元，盈利37%，年化17.1%。平心而论，这个回报尚可，但相比于同期沪深300的涨幅来说，还是有些滞后的。

这就好比中证1000相比沪深300涨幅滞后一样，滞后不等于没有。该来的总会来的。

写到最后

我在雪球上建了三个组合，分别是实盘组合，小猪快跑组合和港股组合。这三个都有实际持仓，不过主要仓位是在实盘里。而小猪快跑组合最近其实也无法完全代表我所有的持仓，原因在于我手头上有闲钱之后会时不时买入一些股票，虽然已有的持仓并没有变化，但新买的股票会导致小账户的股票比重发生一些变化。

比如我在大约57元附近连续买入了不少的上海机场，以及在13.5元附近买入了一些保利地产。这些其实都事先提到过，在雪球上我也发了帖子。

小账户上由于股票比较多，仓位也比较分散，这使得收益相对于大账户来说要平稳很多，但都受累于三聚环保、永辉超市等几个重仓股的持续低迷，在近期沪深300迭创新高的同时，小猪快跑的收益还有所下降。今天净值涨了3.73%，净值1.545元。当前的持仓主要还是以低估值成长股为主，前期都是不被市场看好的板块，从长期来看，跑赢大盘是非常大概率的。也因此我对2021年比较乐观，之前提到希望在2020年年底净值到2，其隐含的前提是三聚环保在11月底之前海右出油反转，股价持续上涨。但股价在11月之后不涨反跌，加上永辉超市代表的实体零售迭创新低，净值拖累严重。

希望今天是一个好开始，先定一个净值为2的小目标：实盘和小猪快跑两个。