通胀预期推动风格再平衡，复苏加速A股牛市扩散：节后全球大宗商品价格和通胀预期的快速上扬，尤其是美债收益率的短线急升，推动A股市场迎来久违的大盘与中小盘以及成长和价值风格的再平衡。在此之前，成长股相对价值股、大盘股相对小盘股的背离已经持续数年，并在节前达到了极端的水平。复苏加速的背景下，价值股与中小盘股因原本估值较低，故受利率抬升导致的杀估值压力较小，且价值股与经济周期关系相对更紧密，而中小盘股的业绩也有望在复苏周期中展现出更大的向上弹性。节后主要指数的下跌，掩盖了超3/4个股上涨的真相,也即牛市其实出现了扩散。

整体估值不高、系统性风险较小，关注复苏环境下的机会：尽管估值较高、过去2年涨幅较大的大盘成长板块与全球市场中的同类出现了较大幅度的调整，但当前A股整体估值并不高，中央去年底也前瞻性底表示政策“不急转弯”，加之经济仍处于加速复苏的过程中，中国权益市场的系统性风险较小，或许利率上升与经济复苏环境中的结构性机会更值得投资者关注。从历史上来看，在利率上升的环境下，跟实体经济更为密切的价值股以及有色、化工等偏顺周期的行业有望跑赢。但与此同时，随着短暂而深度的急调过后，生物医药、新能源、科技等长周期景气的优质赛道将会重新焕发吸引力和配置价值，完全回避显然是过犹不及的做法。

资料来源：（左）万得，数据区间2016.02.01-2021.2.26；（右）万得，节前第一周的起始日期为2021年2月8日

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