一、上周走势回顾
上证指数收盘3509.08点，一周跌5.06%，成交额24326.06亿元；深成指收盘14507.45点，一周跌8.31%，成交额27872.53亿元；创业板指收盘2914.11点，一周跌11.30%，成交额8940.60亿元。上周中信一级行业中，涨幅较大的行业为房地产、钢铁、电力及公用事业、建筑，跌幅较大的行业为食品饮料、消费者服务、汽车、电力设备及新能源。
二、一周重要新闻回顾
1、 2020年统计公报出炉：我国人均GDP连续两年超1万美元
2月28日，《2020年国民经济和社会发展统计公报》对外发布。公报指出，2020年，我国经济运行逐季改善、逐步恢复常态，在全球主要经济体中唯一实现经济正增长。在过去的2020年，中国经济面对新冠肺炎疫情带来的重重挑战，最终逆势实现全年正增长，GDP总量突破100万亿元大关。经济总量继续保持正增长状态，为人均GDP继续上升，并持续处于10000美元以上位置提供了基本条件。 2020年统计公报指出，预计全年人均国内生产总值72447元，比上年增长2.0%。此外，公报还介绍，全年人民币平均汇率为1美元兑6.8974元人民币，比上年升值0.02%。经简单计算可以得出，2020年中国人均GDP约为10504美元，在2019年10276美元的基础上有了小幅提升。 “十三五”时期，我国国内生产总值年均名义增量达到6.5万亿元，比“十二五”时期多1.0万亿元。居民收入与经济增长基本同步，现行标准下农村贫困人口全部脱贫。“十三五”时期，全国居民人均可支配收入年均名义增长2045元，比“十二五”时期多增156元；5575万农村贫困人口实现脱贫，年均减贫1115万人。工业方面，全年全部工业增加值313071亿元，比上年增长2.4%。全年规模以上工业中，高技术制造业增加值比上年增长7.1%，占规模以上工业增加值的比重为15.1%；装备制造业增加值增长6.6%，占规模以上工业增加值的比重为33.7%。 居民收入消费方面，居民收入与经济同步增长。全年全国居民人均可支配收入32189元，比上年增长4.7%，扣除价格因素，实际增长2.1%，快于人均国内生产总值增速。全年全国居民人均消费支出21210元，比上年下降1.6%，扣除价格因素，实际下降4.0%。不过，实物商品网上零售额占比持续提高。全年实物商品网上零售额97590亿元，比上年增长14.8%；占社会消费品零售总额的比重为24.9%，比上年大幅提高4.0个百分点。 与此同时，数据还显示，2020年我国猪肉产量4113万吨，下降3.3%。（每日经济新闻）
2、 春节因素致2月PMI再回落 经济延续扩张态势
2月份，受春节假日因素影响，中国制造业采购经理指数（PMI）、非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.6%、51.4%和51.6%，比上月回落0.7、1.0和1.2个百分点。至此，PMI三大指数已连续3个月回落，但连续12个月保持在荣枯线以上，表明我国经济总体延续扩张态势。据英大证券研究所所长郑后成分析，春节长假期间包括制造业在内的工业生产放缓符合季节性特征，体现为制造业PMI分项指数中的生产指数较1月大幅下行1.6个百分点；同时，“就地过年”对交通运输等行业的景气度产生一定负面影响，也不利于三四线城市的服务业。在需求侧，“节前制造业需求提前释放，导致2月份需求增速在上月基础上放缓，新订单指数较上月下降0.8个百分点至51.5%。”中国物流信息中心研究员文韬说，其中消费品行业需求增速放缓尤为明显，消费品行业新订单指数较上月下降接近4个百分点。受春节期间企业生产、采购活动放缓等影响，制造业外贸业务较上月有所减少。2月新出口订单指数和进口指数分别为48.8%和49.6%，低于上月1.4和0.2个百分点，进出口景气度有所下降。短期季节性因素或许不足为虑，持续困扰企业的问题尤应注意。首先是需求不足。据记者梳理，自新冠肺炎疫情爆发以来，已持续多月有三分之一以上的企业反映“需求不足”，虽然反映相关问题的企业数量在逐渐减少，但占比依然较高。其次是原材料价格走高。据赵庆河介绍，受国际大宗商品价格持续上行影响，2月主要原材料购进价格指数为66.7%，已连续4个月高于60.0%。其中，石油加工煤炭及其他燃料加工、黑色金属冶炼及压延加工、有色金属冶炼及压延加工、电气机械器材等行业主要原材料购进价格指数均超过70.0%，企业采购成本压力持续加大。同时，原材料购进价格上涨助推出厂价格上升，2月出厂价格指数高于上月1.3个百分点，为58.5%，是近期较高水平。第三是企业用工成本攀升。数据显示，2月份，从业人员指数较上月下降0.3个百分点至48.1%，已连续2个月下降。文韬说，企业调查显示，反映劳动力供应不足的企业比重较上月上升1.5个百分点至18.3%。劳动力供给趋紧也推高了劳动力成本，反映劳动力成本高的企业比重较上月上升1.5个百分点至36.2%。（新华财经）
3、 转板制度的更大意义是发现价值
2月26日晚间，沪深交易所分别发布新三板公司向上交所科创板、深交所创业板转板上市办法细则。这标志着，新三板挂牌公司向科创板、创业板转板上市即将启航。按照转板办法，精选层公司申请转板至创业板或科创板上市，应当在精选层连续挂牌一年以上，且符合相关要求。目前已有51家公司挂牌精选层，其中首批32家于2020年7月27日挂牌，因此，首批转板企业有望最快今年7月产生。按照目前的市场状况，一家新三板精选层公司如果成功转板，估值有望大幅提升，从而产生确定性的套利机会。相比深沪市场，新三板市场早就实现了注册制，上市公司家数一度超过1万家。上市门槛低，上市更容易，也使得一些基本面较差，抗风险能力不强的公司在新三板中占了较大比例。这些公司大都规模较小，而且融资能力不足，难以抵御经济波动或者行业的调整，一旦遇到经营困境，往往元气大伤，很难走出低谷，因此，新三板上市公司失败的概率也明显高于深沪股市。由于上市成本不高，一家新三板公司如果经营严重恶化，并不会像A股公司一样，努力寻求外援，以保持上市地位，一些公司甚至就此“失联”。这样一来，给市场传递的信号就是，新三板上市公司质量太差，信息披露质量不高，投资难度太大。此外，还有一些投资者将新三板的问题归结为资金门槛太高，交易不活跃。目前，新三板实行的分层制度，将全部上市公司划分为基础层、创新层和精选层，并分别制定不同的投资门槛，这也是与投资者适当性原则相匹配的。随着深沪交易所在创业板和科创板实施注册制，新三板公司的发展路径更宽了，但精选层转板制度依然有着不可低估的作用。这种更加精准的、打通向更高层次资本市场输送上市资源的转板制度，向市场传递更加明确的信号和预期，有利于优质新三板公司制定发展规划和上市目标，同样减少了投资者在数量繁多的新三板公司中寻找优质标的的难度。因此，转板制度对新三板公司和投资者来说，最大意义是发现价值。（证券时报）
4、 美国通过1.9万亿美元经济救助计划
当地时间2月27日凌晨，美国众议院投票通过了1.9万亿美元新一轮经济救助计划。这项由美国总统拜登提出的总额达1.9万亿美元的新一轮经济救助计划，旨在为受新冠疫情影响的美国家庭和企业提供财政支持。其中包括直接向符合条件的美国人支付1400美元的补助金，为符合条件的失业者提供每周400美元的失业救济金。此外，该计划还将为新冠疫苗接种提供200亿美元的资金，为新冠病毒检测提供500亿美元的资金，为地方政府提供3500亿美元的资助金。分析认为，尽管该经济救助计划的出台势在必行，也将对美国经济起到提振作用，但其背后的通胀幽灵若隐若现，已对决策形成压力，并令美股承压，市场对此已有不同声音。《华盛顿邮报》分析称，新一轮经济救助计划是拜登政府的首个重大立法项目，该计划得到了众议院民主党人的压倒性支持，他们以微弱优势控制众议院并能确保计划通过，但共和党人的集体反对给立法蒙上了一层阴影，拜登就职时刚刚呼吁两党合作与团结，仅仅一个月后就出现如此鲜明的党派分裂，预示着计划被送至参议院后还将面临更激烈的争议。与此同时，经济学界对于经济救助计划的效果也存在争议。包括美国前财政部长萨默斯和国际货币基金组织（IMF）前首席经济学家布兰查德在内的经济学家，都对新一轮经济救助计划的规模感到担忧，担心它会导致需求上升到经济无法满足的程度。萨默斯就指出：“接近二战时期规模、而非正常衰退时期规模的宏观经济刺激政策，可能导致通胀压力升至我们这一代人从未见过的水平，进而影响到美元价值和金融稳定。”美国景顺基金高级基金经理李山泉表示，经济救助法案对美国经济的影响，可能比预期要小得多，“一是美国开放经济的特点决定了经济救助资本的外溢效应；二是美国经济结构决定了政府不可能有效地找到经济救助的着力点；三是经济救助法案更多是政治环境迫使政客们展示其有所作为，至于这是不是最佳作为，则是另外的问题。据悉，拜登在提出该经济救助计划时，还计划将最低工资提升至每小时15美元，但参议院议员Elizabeth MacDonough于2月25日裁定，提高最低工资的计划不符合预算协调方案的规定，不应将其包括在1.9万亿美元的经济救助计划之中。（香港Wind通讯社）
5、 巴菲特发布2021年致股东信
美国当地时间2月27日，巴菲特发布2021年致股东信，同步发布的还有旗下伯克希尔哈撒韦公司2020年的财报。致股东信里分享了几个关键信息：未来仍将持续回购伯克希尔股份，这将利好伯克希尔未来股价；苹果公司也将持续回购，意味着伯克希尔持有苹果公司股份份额将增加；巴菲特重点分析其对资本密集型企业——一家铁路公司和可再生能源公司的投资逻辑，除苹果之外信中没有涉及其他科技企业；伯克希尔所投上市公司增幅最多的企业——比亚迪和穆迪持股时间均超过10年；永远不要做空美国；今年的股东大会将在5月1日洛杉矶以线上形式举办。（香港Wind通讯社）
三、后市展望
国内地产调控政策进一步完善，欧美经济数据继续改善。媒体报道自然资源部要求全国22个重点城市执行集中供地政策，政策主要内容是严格实行住宅用地“两集中”同步公开出让，即集中发布出让公告、集中组织出让活动，全年将分3批次集中统一发布住宅用地的招拍挂公告并实施招拍挂出让活动，引导市场理性竞争。这是自“三道红线”、房地产贷款集中度管理制度以来房地产长效机制的进一步完善和补充，有利于地产行业平稳健康发展大环境的形成。2月22日央行公布的1月《货币当局资产负债表》数据，其规模环比增加1455.92亿元，同比增长4.19%，较前值有所减缓，反映出货币政策当前处于“不急转弯”状态，未来货币政策回归中性将更多的体现在增速方面。海外方面，2月份欧元区制造业PMI指数明显抬升至57.7%，而周四公布的美国1月耐用品订单环比增长3.4%，超出市场预期的1.1%，显示耐用消费品和投资需求在增加，本周美国10年期国债利率快速上行，一度突破1.5%关口，总体看近期欧美经济数据的超预期和偏松政策推动长端利率持续上行，导致风险资产价格调整。
本周市场延续调整，机构重仓个股继续下挫，而房地产等低估值板块逆势上行，随着长端利率的上行，部分低估值顺周期板块吸引力上升，我们认为市场风格平衡仍处于进行中，随着再通胀预期的升温，央行将强化中性货币政策导向，需要降低收益率预期，适当平衡景气和合理估值，我们仍看科技和消费行业的长期机会以及短期复苏背景下低估值金融地产板块的配置价值。
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