资金方面:本周央行共进行700亿元逆回购操作，同期有900亿元央行逆回购期，因此公开市场操作实现净回笼200亿元。下周央行公开市场到期量800亿。本周资金面受扰动因素主要是缴税及跨月影响，整体资金面各个期限供给宽松，资金面平稳，随着央行回笼，短期资金价格上行，长期资金需求一般。隔夜成交 1.43-2.21 区间，上行39BP。7D 成交至 2.04-2.47 区间，上行15BP。14D 成交至 2.47-2.69 区间，下行 13BP。21D 成交至 2.7-3.85 区间，下行 20BP。存单是受债券市场风险偏好影响，短期需求较好，本月 9 1Y 募集较好。1M价 2.3-2.4，下行 10BP 3M 询价 2.6-2.88，下行 32BP 6M 询价 2.75-2.95，下行 25BP 9M询价 3.0-3.1,下行 8BP。1Y 询价 3.15-3.18，持平上一交易日。存单本周发行规模10315亿，净融资5777亿，下周存单到期4279亿，到期量下行259亿。利率债本周发行规模3091.3亿，净融资 97.39 亿，下周利率债发行1280亿，净融资535亿 。
利率方面:本周影响债券的核心矛盾仍未 改变 焦点仍集中于对通胀的担忧，长债持续承压，收益率曲线陡峭化，同时权益资产价格调整风险偏好回落也提供了一定的支撑。虽然央行继续回笼基础货币，但资金面整体较为平稳，短端收益率出现下行，然而市场通胀担忧有所提升，中长端仍震荡上行。本周央行继续小幅回笼基础货币，但在央行多次重申“不应过度关注央行操作数量”的表态下，银行间流动性仍平稳，资金面整体较为宽松，短端利率多数下行。长短利率受美债收益率上行和通胀预期影响，上行后小幅回落，全周小幅震荡上行。整体看，本周10年期国债震荡上行3.43BP至10年期国开上行1.3BP 收于1年与10 年国债期限利差走阔4.1BP至67.62BP1年与10年国开债期限利差走阔3.8BP 至101.62BP。
信用方面:本周信用债同样受益于资金面宽松，收益率全面下行，1Y和5Y下行幅度较大。信用利差大多收窄但产业债表现优于城投债；等级利差整体变化不大，城投债高等级 间等级利差整体收窄。
策略展望：债券市场方面，目前资金面环境整体偏宽松、股市下跌带来的风险情绪偏重，是短期债券市场的利好因素，短端利率走势需重点关注资金面变化情况。目前市场的主要矛盾在于大宗商品上涨带来的PPI上升预期，参考历史经验，在 PPI 加速上行期间，长端利率上行压力较大。展望今年二季度，海外经济加速恢复叠加国内利率债供给增加，届时应重点关注长端利率上行风险。
风险提示
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