今年以来市场对于经济复苏、通胀预期加速，利率上行，顺周期板块涨幅居前列，过去2年极端的成长和价值分化开始明显收敛，资金配置开启再平衡，我们预计这一过程将会延续至全年。具体观点如下：

宏观层面来看，预计全球经济复苏将会延续到2022年。由于深度衰退且疫情仍在蔓延，发达经济体至今仍未回到疫情前水平，随着近期疫苗加速，疫情开始缓解及美国新一轮1.9万亿美元刺激计划推出，美国经济将会加速复苏，市场预计美国经济在3季度左右能够回到疫情前水平，而欧洲和日本经济可能要到年底或者明年初。政策方面，预计发达经济体仍将维持非常宽松的货币政策。

美国财长表示考虑就业人口退出实际失业率高达10%，因此仍需要非常宽松政策支持，货币政策方面美联储修改了货币政策框架，坚持就业优先且让通胀超调，所以宽松政策基调至少在年底前维持。欧洲要推出欧盟复苏基金，财政会继续加码，货币配合财政。总体来看，政策仍维持宽松支持海外经济复苏，有利于全球定价铜铝油等需求及推升通胀和利率。中国经济由于已达到潜在增长，政策预计温和转向，对于市场影响有限。

行业层面来看，供给侧改革对于传统行业影响深远，有色化工采掘建材等都受益于供改，一方面限制了产能扩张，改善行业格局，另外大幅度提高了准入门槛，特别是环保方面的，提升了存量资产价值；另外全球对于气候问题重视及随之而来的新能源革命将会催生大量的基本金属等资源方面需求，包括铜铝钴锂镁白银镍等，疫情也延缓了全球资源行业资本开支进程，供需错配使得目前资源行业库存维持低库存，价格上涨弹性大。

利率上升也暗示经济复苏加快，有利于银行保险盈利改善。反过来，利率上行将会抑制过去2年估值大幅度扩张的行业。随着潜在产出缺口弥合，接近充分就业，我们预计通胀存在较为明显上行风险，通胀高点滞后经济周期，至少要到明年，利率跟随通胀上升，目前的市场风格再平衡过程将会延续。

数据来源：本报告中各类数据来源于Wind等。

风险提示：新冠疫情带来不确定性，可能存在信用风险扩散的冲击，以及衍生的实体经济被冲击的风险；国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；原油价格继续大幅下跌的风险；美元指数大幅上行的风险等。

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