随着全球新冠疫情防控的升级以及疫苗的加速接种，新冠的新增病例得到了明显的控制。欧美等发达国家计划通过大规模的疫苗接种以便实在今年夏天能获得群体免疫的效果。美国戏剧般的大选落下帷幕，拜登上台后新一轮的1.9万亿美元的刺激计划有望近期获得通过，搭配耶伦作为新一任的财政部长，美国将在未来实施积极的财政政策来寻求经济的复苏。整体上复工复产的节奏在加快，经济数据逐步回升，美债收益率开始上行。

但另一方面，由于经济恢复带来的需求端的改善超过供给端恢复的速率，大宗商品以及各种原材料价格都出现了不同程度的上涨，市场对通胀的担忧开始加剧，通胀和经济到底谁跑得更快以及美联储货币政策转向的时机是未来一年的关注重点。

反观国内，通过优秀的疫情管控措施率先从去年Q2开始出现较为强劲的复苏，进出口、制造业、社会融资等经济数据靓眼。相比于国外的较大的宏观波动，国内的宏观更加的平稳，通胀温和，货币略微收紧，央行在政策的制定上更加的游刃有余。唯一需要注意的是，随着海外的疫情好转，虽然总需求的在增加，但去年由于转单因素而导致的出口的份额可能会出现回落，中国经济到今年下半年可能面临一些压力。

回到A股市场，全球放水估值都在抬升，去年A股各行业龙头表现大幅超出指数，WIND茅指数2020年涨幅高达108.74%，而中小市值的股票却惨遭抛弃，中证1000和沪深300的PE(TTM)的比值已经接近历史低点，虽然新基金的天量发行也助力市场风格的极致表现，但是抱团是一种结果，关键还是企业盈利能力的表现。

中国的优势在于地理上的幅员辽阔，高人口强教育带来的工程师红利，以及中国特色的社会主义，最终形成了全产业链的竞争优势，完成从低附加值向高附加值的转变，从制造大国转变为制造业强国。产业链纵深的长度注定了优质的企业不止在最后终端的大企业，在产业链上更多的隐形冠军同样值得市场去关注。

我们认为未来市场的风格会有所收敛，由于利率的抬升难有过去2年的趋势行情，更多的是结构上的分化。行业上未来一个季度我们更加的看好伴随着经济复苏周期的金融、有色、石化等，长期持仓上的新能源、消费与医药等成长行业随着时间的推移，估值的消化，依然也有很好的投资价值。

数据来源：本报告中各类数据来源于Wind等。

风险提示：新冠疫情带来不确定性，可能存在信用风险扩散的冲击，以及衍生的实体经济被冲击的风险；国内逆周期政策调节不达预期的风险；经济基本面和上市公司盈利大幅下滑的风险；中美贸易格局继续恶化的风险；原油价格继续大幅下跌的风险；美元指数大幅上行的风险等。

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