前海开源成份精选拟任基金经理 王霞
17年资深投研干将——17年基金从业经历，11年研究经验、6年投资经验
坚守价值投资初心——会计学本硕专攻，在校期间即取得中国注册会计师资格（CPA)，在专业素养的内在驱动下更加注重基本面和估值分析
宏观视角 自上而下——十余年周期性行研积淀，擅长从宏观角度自上而下出发，基于产业景气度趋势判断，把握市场各阶段及不同风格下的行业投资机会
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您的投资风格是什么？
王霞：我的投资风格偏自上而下，这与我过往的学习经历和研究经历有关。
一方面，我本科和硕士都是学习会计学专业，并且在读书期间就取得了中国注册会计师资格（CPA），七年如一日研习会计学内化的专业素养，使我在投资过程中更加注重基本面和估值分析，遵从“价值投资”理念。
另一方面，我过去长期从事周期性行业的研究，在研究和投资实践中逐步形成了自上而下为主、主要通过宏观视角来筛选优质行业进行配置的投资风格。
02能否简单阐述一下您的投资理念？
王霞：我的投资理念可以用十六个字概括：自上而下，宏观视角，优选赛道，聚焦龙头。 基于周期视角，在把握时代变迁周期、宏观政策周期、行业生命周期的基础上，聚焦处于成长期的机会，同时结合估值水平和市场风险偏好，精选出成长性边际改善较大的优势行业。在个股选择上，除了行业龙头外，也会优选行业中的成长潜力股，重点关注公司基本面、竞争力、治理结构、估值水平、财务指标等方面。 03
十七年投研经历业内并不多见，对你的投资有什么帮助？
王霞：我硕士毕业即进入了南方基金研究部，十年研究生涯非常辛苦但受益良多。最多时我曾同时覆盖四个行业，每个行业至少覆盖30家公司，每家公司每季度定期报告发布要出点评、调估值模型，还有其他投研定期汇报，工作量非常大。进入前海开源后，继续师从中国公募基金传奇人物王宏远，提升自己的综合能力。得益于长期高强度的训练和许多公募前辈的指导，打下了非常扎实的研究功底，以至后来能够较好地顺应时代和市场变化，从周期性行业向消费、科技等新领域，不断拓展自己的能力圈。
04过往的投资经历哪些最令你印象深刻？
王霞：2004年-2014年是中国房地产行业高速发展的“黄金十年”，我作为房地产研究员，有幸见证了这个“黄金十年”，但研究过程其实并非一帆风顺。
2007年以银行、地产为主导的那轮大牛市，当年央行首次加息其实已经预示货币政策开始转向，但我当时对这个宏观政策信号未给予足够重视，继续基于基本面的分析调高上市公司的盈利预测和估值水平。2007年9月央行第五次加息，基本面出现了下行，“金九银十”低于预期，楼市和股市泡沫随即很快出现。这个经历使我深刻认识到，研究房地产及大部分周期性行业，需要从宏观视角做自上而下的判断，首要因素是货币政策的边际变动方向，其次才是关注盈利指标等基本面的因素。 正是基于这样的认知，在2015年那一轮牛市高点，我在6月12日5178点当天发表了一篇题为《享受泡沫 不忘风险》的文章，提出了创业板泡沫需要警惕的风险及其存在的逻辑，几天后A股开始了一轮断崖式的暴跌。 正反两方面的经验使我逐步形成了自上而下、宏观视角、优选赛道、精选龙头的投资理念，历经市场牛熊变换，始终坚守价值投资理念。 05代表作前海开源事件驱动在2020年前三季度股票仓位不超过50%的基础上重仓黄金，背后的投资逻辑是什么？
王霞：2020年全球经历了百年一遇的新冠疫情，我们在2月份时判断疫情的风险可能比大家预估得要大，二季度大部分上市公司的盈利将低于预期，基于这样的预判，我们在2月底较为及时地降低了仓位，较好地控制了回撤。
3月初，全球主要国家股市都出现大幅下跌，各国为应对疫情对经济的冲击开始大幅放水，在此背景下，我们在3月中旬战略性布局了具有避险和中长期抗通胀功能的黄金，因为在极端风险释放后，黄金是最为确定的受益资产。事后看，从2020年3月中旬至2020年8月，黄金价格上涨超过30%，在此期间黄金股绝对收益、相对收益都是比较明显的。 06近期全球资本市场和中国资本市场的投资风格都发生了一些转变，您对2021年的市场怎么看？
王霞：对今年国内资本市场的总体判断包括两方面：
一方面，战略性看好A股市场。全球货币宽松的大背景有利于风险资产，尤其是股市；中国经济相对增长优势突出，中国资产的配置吸引力上升；加之国内资本市场加大改革和对外开放力度，因此战略性看好中国A股市场。
另一方面，市场波动加大，仍是以结构性行情为主的机会。从宏观环境看，经济逐步复苏，国内货币政策逐步回归中性，更需要基于基本面的价值投资；资本市场波动会加大，如果货币政策的边际收紧超预期，市场整体估值水平有下行风险，尤其是信用收缩不利于低增长、高估值的个股；过去半年市场对A股核心资产的认可度不断强化，不排除今年会出现核心资产流动性风险的可能性。
072021年重点看好哪些赛道？
王霞：从宏观角度分析，优选两大赛道：
一是中期看好顺周期板块。主要逻辑是顺周期板块低估值且受益经济复苏的盈利弹性较大。在顺周期板块中，相对看好两类子行业：一类是大金融，包括银行、券商等；一类是有色金属，尤其是看好受益全球经济复苏的基本工业金属铜。在近期铜等大宗商品市场趋势形成之前我们早有预判，我管理的前海开源事件驱动在2020年四季度已将铜作为前三大重仓之一重点配置。另一类是黄金，去年受疫情影响全球各国央行大幅放水，今年通胀形成是大概率事件，作为避险资产和抗通胀资产的黄金可以作为中线布局。
二是中长期看好新能源汽车产业链。这个赛道一方面符合新时代发展的需要，未来的成长空间相对确定，且行业空间非常大；另一方面，受宏观经济波动和中美贸易摩擦的影响较小，风险相对较低。
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新发基金前海开源成份精选是可以投资港股通标的，对港股您怎么看？
王霞：我们战略性看好港股。港股连续两年滞涨+全球经济复苏，将催生港股春天的到来，这里有两点逻辑。一是AH溢价机会历史难得。随着经济复苏以及互联互通机制的深化，我们预计当前AH溢价率40%-50%的水平是难以持续的，至少先回归历史平均的15%-20%，甚至走向平价，可以抓住在H股深度折价的股票池中立足基本面寻找“真价值”的机会。二是港股的战略性机会在于分享中国新经济领域的核心资产。2018年开始港股IPO发行制度改革，积极迎接中概股回归、新经济上市，使得港股的行业布局已初步实现向科技、消费、医药为主导的转型。未来数年，港股市场结构将进一步优化，将更好地分享中国新经济领域核心资产的成长红利，从而更好地吸引内地资金和海外资金加大对港股的配置。
在投资实践上，我管理的前海开源沪港深裕鑫基金在2020年10月份已经战略性转为纯港股布局。我们将港股布局的重点先放在了H股折价较高的优质公司上，耐心等待市场理性的回归；其次通过深度挖掘港股中“新经济”的核心资产，在性价比合适时介入。 09
新基金的建仓策略是什么？
王霞：新基金建仓主要遵循四点原则：1.战略性看好港股市场，积极配置港股以取得相对A股的超额收益率。2.发挥大类资产配置优势，控制组合回撤。3.坚守基于基本面分析的价值投资理念，优选低估值、高成长的行业及个股，力争创造超额收益。4.建仓期稳健操作，根据市场情况来决定建仓节奏，力争控制好回撤。
市场有风险，投资需谨慎。本文作者可以追加内容哦 !
