上周股债市点评
上周市场持续回撤，上证综指下跌5.06%，深证成指下跌8.31%，创业板指下跌11.30%；行业层面，房地产、建筑装饰逆市反涨，电气设备、食品饮料、休闲服务等抱团板块跌幅较大。从板块来看，有色、银行、军工跌幅较大。
（数据来源：wind，截至2020年2月26日，以上市场点评不构成投资建议，仅供参考，基金投资需谨慎。）
上周市场行情无论A股还是港股均出现较大的回调，挫伤了市场情绪，总结而言我们觉得主要受到三点因素影响： 1、大宗商品价格快速上行，引发全球对于通胀压力的担忧，进而传导至对货币政策转向和本就较高的估值的担忧；2、美债收益率快速上行，引发美股出现连续调整，外围环境不利带动国内及港股市场风险偏好收缩；3、关于前期核心资产抱团及短期内上涨过快，国内已出现不少质疑的声音，当“鼓声停止”的时候，原本“束之高阁”的资金解散，外部的环境变化只是诱因，核心仍在于短期的上涨过快和估值问题。
目前市场风险可能已经一定程度上释放，本轮宏观周期的上行较为强势，货币政策潜在的预期变化也已经在逐步被市场消化，市场短期内可能逐步进入到强震荡阶段，等待新一轮的信息刺激，同时对业绩、盈利增长确定性的审美在不断提高，行业、个股层面进一步分化。
上周债市从资金面来看，上周央行累计进行了700亿元逆回购，净回笼200亿元。美债收益率大幅上行，叠加跨月之际银行间流动性略有收敛，使得债市情绪低迷。中债总财富指数上涨4BP，国债总财富下跌5BP，企业债上涨10BP，中短债上涨9BP。从各品种的利率变化来看，信用债到期收益率均出现不同程度的下行，体现票息收益的优势，但对于利率变化更敏感的10年国开债利率有所上行。
短期来看，全国“两会”召开在即，地方债供给即将爆发，加上国内货币政策处于易紧难松的态势，通胀预期也有所抬头，短期债市向好空间不大。
（数据来源：wind，截至2020年2月26日）。
上周市场整体回顾
行情综述：上周（2.22-2.26）上证综指下跌5.06%，沪深300下跌7.65%，创业板指下跌11.3%。上证指数本周单边下跌。北上资金本周除周二净流入6.51亿元，累计净流出75.02亿元。行业方面，本周行业板块大部分收跌，仅有房地产（4.44%）、钢铁（0.69%）、公用事业（0.24%）、建筑装饰（0.13%）上涨，食品饮料（-14.30%）、休闲服务（-12.90%）、电气设备（-10.11%）、汽车（-9.60%）行业下跌幅度较大。
（数据来源：wind，截止2021年2月26日）
上周市场热点
1. 香港计划上调股票印花税税率
24日上午，香港特区政府财政司司长陈茂波在立法会发表2021—2022财政年度特区政府财政预算案，当中提到，为增加政府收入，计划上调股票印花税税率，由现时买卖双方按交易金额各付0.1%，提高至0.13%，香港计划从8月1日起上调股票印花税。这是28年来香港首度上调股票印花税，当天港股剧烈震荡，港交所股价一度下跌达12%，恒生指数下跌2.99%，失守3万点，近200亿港元南向资金卖出。
2. 受10年期美债收益率触及一年新高1.45%影响，中美利差（10年中美国债收益率利差）已大幅收窄。
目前一些对冲基金正放缓人民币债券配置步伐，转而将资金先投向美债。鉴于美债收益率持续回升可能触发大量华尔街投资机构弃股投债，多家境内私募海外投资部正抢先减仓涨幅较大中概股与美国科技股避险，转而加仓金融股与周期股。
3. 《国家综合立体交通网规划纲要》出炉，勾勒出未来15年我国综合立体交通网建设目标和实现路径。
按照规划，到2035年，我国要基本建成便捷顺畅、经济高效、绿色集约、智能先进、安全可靠的现代化高质量国家综合立体交通网，实现国际国内互联互通、全国主要城市立体畅达、县级节点有效覆盖，有力支撑“全国123出行交通圈”（都市区1小时通勤、城市群2小时通达、全国主要城市3小时覆盖）和“全球123快货物流圈”（国内1天送达、周边国家2天送达、全球主要城市3天送达）。
4. 国务院印发《关于加快建立健全绿色低碳循环发展经济体系的指导意见》。
要求以节能环保、清洁生产、清洁能源等为重点率先突破，做好与农业、制造业、服务业和信息技术融合发展，全面带动一二三产业和基础设施绿色升级。大力发展绿色金融。发展绿色信贷和绿色直接融资，加大对金融机构绿色金融业绩评价考核力度。统一绿色债券标准，建立绿色债券评级标准。支持符合条件的绿色产业企业上市融资。支持金融机构和相关企业在国际市场开展绿色融资。
5. 21世纪以来第18个指导“三农”工作的中央一号文件正式发布。
这份文件题为《中共中央 国务院关于全面推进乡村振兴加快农业农村现代化的意见》，提出全面推进乡村振兴，加快推进农业现代化。力争2021年农业农村现代化规划启动实施，脱贫攻坚政策体系和工作机制同乡村振兴有效衔接、平稳过渡。文件要求，加快构建现代养殖体系，保护生猪基础产能；加大购置补贴力度，开展农机作业补贴；打好种业翻身仗，对育种基础性研究以及重点育种项目给予长期稳定支持；实施数字乡村建设发展工程，推动农村千兆光网、第五代移动通信（5G）、移动物联网与城市同步规划建设。
指数点评
上周中证各指数集体跳水，上证综指下跌5.06%，沪深300下跌7.65%，创业板指下跌11.3%，上证指数跌破3600点，周五贴近3500点，深证指数跌破15000点。本周市场大幅度跳水主要受到消费抱团股瓦解，遭机构抛售导致市场出现恐慌下跌，另外本周三香港财政司计划上调股票印花税税率、本周五美债收益率大幅上升的影响，A股出现巨大波动。从指数来看，中证传媒、股息龙头、信息，中证国防、医药、酒全线下跌，其中中证酒下跌16.9%。
（数据来源：wind，截止2021年2月26日）
1）中证酒：本周单边大幅度跳水，收跌-16.9%，相对其他板块表现较差，主要原因在于，2月以来市场风格转向，机构近期积极调仓，前期消费板块受机构抱团影响估值远超预期，近两周高估值瓦解、泡沫破裂、酒板块龙头遭到机构抛售，酒水消费板块大幅度跳水，故本周酒板块表现较差。
2）中证传媒：本周单边下跌，周二尾盘拉升，后继续震荡下跌，本周收跌-5.7%。
股息龙头：本周震荡下跌，收跌-1.9%。股息龙头主要有银行股和部分周期龙头组成，本周银行板块下跌-4.54%，带动股息龙下行。
3）中证医药：本周整体呈现震荡下行，收跌-9.9%。前期医药板块涨幅明显，高位医药股存在较大的估值泡沫，存在杀估值的情况，故本周医药表现较差。
4）中证信息：本周指数震荡下跌，收跌-5.9%。
5）中证国防：本周国防呈震荡下行态势，本周一指数单边下行，周二震荡上行，周三下探拉伸，周四周五震荡下行，本周收跌-2.2%，表现一般。
后市展望
1）短期来看，虽然美债10年期突破1.3%，但全球流动性仍然十分宽裕，核心资产“有惊无险”。中期来看，全球流动性拐点的预期会逐步临近，500亿甚至1000亿市值以上的大市值公司的波动性大概率会放大，以持有的方式来应对这类公司，其预期超额收益的空间会不断降低，因此开辟超额收益新战场的迫切性越来越强。
2）由于一来很难形成资金合力，二来信用周期持续回落不利于广大中小公司估值的提升，开辟新战场需要审慎考虑能否下沉到100亿市值以下的公司；换句话说，整体风格切换到大量的小市值公司占优的可能性很小。
3）100-500亿市值的公司可能是开辟超额收益的最佳战场，这其中优先考虑具备行业属性的优质赛道中的中小公司，继续维持两个方面的推荐：顺全球生产周期的原材料和零部件（有色、化工、机械、汽车零部件等）；生产线设备、军工上游、新能源。
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