1. 海外疫情控制,海外汽车销量逐步回升

从美国、日本、德国和法国乘用车的销量及增速看,2021 年 1 月美、日、德、法四国销量分别为 109、32、17、13 万辆,美国乘用车销量保持领先,其次是日本,德国和法国销量较为接近。2020 年疫情出现导致各国乘用车销量均有明显下滑,在 2020 年受疫情影响最为严重的月份,美国、日 本、德国和法国的乘用车销量同比增速分别下跌 46.09%、46.73%、49.50%和 88.84%。至 2021 年初受益于新冠疫苗的研制以及全球抗疫力度加大,当前各国乘用车市场均已出现不同程度的好转。

受益于疫情控制力度加大,美国乘用车市场回暖程度较高。根据 FRED 数据,2020 年 3 月后美国国内疫情开始爆发,乘用车销量同比一直为负,直到 2020 年下半年疫情逐步得到控制后,乘用车销量开始出现同比转正,2020 年 9 月销量同比小幅增长 5.79%。数据显示 2021 年 1 月美国乘用 车销量同比微跌 3.63%,相比 2020 年多月同比大幅下跌,已经显示出了较强的恢复力,预计后续随着疫情得到控制及经济复苏,美国乘用车销量将会有进一步提振。

日本市场乘用车销量呈现出明显的好转。疫情逐步得到控制后,日本是四国中销量提升最为明显的国家。根据 JAMA 数据,日本自 2019 年 10 月后销量同比增长始终为负,至2020年10月首次转正,同比大幅增长 30.78%,此后各月销量同比始终为正,表明乘用车市场受到疫情的影响程度较小,乘用车销量有一定提升。

德国乘用车销量有所好转,但销量仍有一定波动性。根据 VDA 数据,德国乘用车销量在 2020 年 中大幅下跌,至 2020 年 9 月销量同比增速首次转正至 8.42%。随着疫情逐步得到控制,同比增长 率同样有较为明显的提升,但是其销量呈现出了较大的波动性,2021 年 1 月同比下跌 31.08%。 预计此后疫情的影响逐步减小,德国乘用车销量将呈现出更加平稳提升的走势。

法国乘用车市场受疫情冲击最为明显,乘用车市场缓慢复苏。根据 CCFA 数据,法国在 2020 年 4 月乘用车销量同比下跌 88.84%,受疫情冲击最为严重,后续虽然推出了一定的控制措施,但是从整体销量看,各月的乘用车销量同比始终为负并未转正,表明复苏进程较慢。未来随着疫情逐步得到控制,其销量单月同比增速或将逐渐转正,有望保持缓慢复苏态势。

2. 国内零部件行业整体库存处于底部阶段

根据中国汽车销量数据可将国内汽车行业发展分为几个阶段:

(1)2017 年之前:汽车月销量逐步上升。2017 年之前中国销量逐年增长,至 2017 年时达到年 销量的顶峰为 2894.14 万辆,2013-2017 年销量同比增长率均为正值,单月销量同比也基本处于 正值。此时国内汽车市场发展迅猛,汽车需求逐年提升,2013-2017 年汽车销量年复合增长率达 7.10%。

(2)2017-2019 年:汽车月销量逐步下降。2017 年后由于国内汽车市场发展趋缓,单月销量同比多次出现负值,整体销量平稳有降,2019 年销量 2575.45 万辆,2017-2019 年销量复合增长率为 -1.72%。

(3)2020 年初:受疫情影响,中国汽车月销量明显下滑。2020 年由于受到疫情影响,中国汽车的供需同样有较大幅度下降,供给端车企由于受到疫情影响而停产,需求端消费者在疫情影响下减少了汽车购置。数据显示 2020 年初月销量下滑非常明显,至 2020 年 2 月下跌至最低。

(4)2020 年 3 月及以后:汽车销量逐步回升。2 月份疫情对销量的影响最为显著,此后由于国内对疫情的控制等原因,销量开始逐步回升。至 2020 年 11 月时月销量为 277 万辆,逐步回到疫情之前水平。

我国汽车市场与国内宏观经济形势关系密切,经济向好有助于汽车销量提升与车市回暖。从国内经 济数据看,2020 年一季度国内 GDP 同比大幅下跌 6.80%,二季度已经有所反弹,GDP 同比增长 3.2%,三季度 GDP 同比增长 4.9%,四季度增长 6.5%,国内经济环境持续转好,带动国内汽车市场的逐步复苏。根据我国汽车零部件存货的同比增速数据,在 2020 年初由于疫情影响,汽车销量走低,零部件存货量同比增速有明显提高,随着 3 月份后汽车市场的逐步回暖,零部件存货的同比增速逐渐下降,至 2020 年 10 月已经降至 0.81%这一较低值,目前零部件存货的同比增速处于 2018 年中以来的较低水平。

疫苗推进力度持续加大,2020 年将成为库存周期底部。国内于 2020 年 12 月 15 日启动重点人群 的新冠疫苗接种,2021 年后逐步开始大范围推广,截止 2021 年 2 月,我国重点人群疫苗接种量已经接近 750 万剂次,包括前期高风险人群接种全国累计接种 900 多万剂次。随着国内新冠病毒疫苗的生产供应保障能力逐步提升,疫苗后续还将全面有序铺开接种,将使疫情影响逐步减退。经济复苏及疫情控制对汽车市场将产生促进作用,预计后续汽车市场销量进一步转好,零部件厂商订单增加,零部件企业将提升存货量,汽车零部件存货的同比增速或将有明显的回升趋势。

风险提示:投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件,了解基金的风险收益特征,并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现,基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险,投资需谨慎。

转自东方证券-汽车与零部件行业报告:美国零部件即将迎来补库阶段,出口零部件公司盈利及估值有望修复

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