近期全球市场的走势、风格出现较大逆转：
本轮市场调整是否已经到位？后续逻辑是否发生了根本性变化？本期【基金经理来信】中，富安达基金经理纪青女士为大家解读近期行情。
我们先分阶段来看一下市场运行的背景：
春节前，创成长、创蓝筹等所谓“白马抱团股”加速上行，小市值板块因其壳价值贬值不断走低，这种情况自2020年12月已经出现，从量化投资因子角度来看，大市值因子收益异常显著，且在之后愈演愈烈，龙头行情演绎到极致（龙一碾压龙二，金子塔越来越尖）。
在这一期间，一方面，创成长板块部分优质赛道的行业景气度不断得到正面验证，龙头企业在行业内竞争优势凸显，形成正反馈效应，市场愿意赋予更多的估值溢价。
另一方面，机构投资者的市场占比越来越高，包括持续净流入的北向资金、国内公募基金等投资群体，这些资金的属性可能天然会选择资质偏蓝筹、市值也相应偏大的标的。特别在去年下半年以来，市场不断出现“爆款基金”，发行规模屡创新高，龙头企业的溢价也在这样的自我强化过程中不断被推高。
春节期间，在海外一些重要国家，新冠疫苗开始大规模实施，对疫情控制产生正面作用。另外，在财政政策的刺激作用下，市场对欧美经济出现阶段性复苏产生美好预期。
特别是叠加疫情以来史无前例的全球性刺激，市场通胀预期出现明显提升，能源及工业金属等大宗商品价格及相关周期股票、乃至比特币价格均显著走高，美联储的“鸽派”表态更是让市场放心大胆地进行“再通胀交易”。
海外市场的狂欢，叠加港股的强势表现，也为A股市场在收假前夕打满了较高的预期情绪。
然而，节后首日，创蓝筹集体回调，大市值因子失效，小市值因子、红利因子等前期表现较弱的因子出现翻转。而此时资源、化工等受益经济复苏、通胀上行的板块与海外市场表现基本一致。即之前集中在新能源、医药等赛道上的资金在节后开始出现部分松动，从“高景气+高估值”逻辑转向“复苏+通胀”的逻辑。
客观来看，除部分疫情受益板块逻辑发生变化之外，其它板块基本面在短时间内均未发生质的变化，只是前期累积的过高收益和不断推升的估值令其“高处不胜寒”。此时市场表现出的仍是结构性行情，只是结构上和节前出现了倒挂。
之后，对市场产生重大影响的是美国10年期国债收益率的快速上行，市场从“通胀交易”转为“担忧通胀对货币政策的传导”，一时间股票、商品、债券无一幸免。A股这边也应声从结构性行情转为全面调整。
从上述回顾来看，影响市场的变量中，真正发生了变化的是“疫情”这个因素，而且主要是“海外疫情”这个因素。当疫情因素逐渐退去时，市场的关注点开始转向经济复苏、通胀发展以及资金利率走向等，市场波动反映的也是这几个关注点之间的往复博弈。
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基金经理简介：纪青女士，同济大学硕士，13年证券相关从业经验，5年基金管理经验。历任中海基金投研中心金融工程分析师。2013年4月加入富安达基金管理有限公司任高级金融工程研究员。现任富安达健康人生基金（2016年12月起）、富安达中证500指数增强基金（2019年11月起）的基金经理。
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