昨天上午，在国务院新闻发布会上，银保监会主席郭树清除了谈到房地产领域泡沫较大，还表达了一个担忧：
疫情发生以来，各国都采取了积极财政政策和极度宽松的货币政策，这都可以理解。现在看一些副作用开始显现，比如，欧美发达国家的金融市场和实体经济严重背道而驰，担心这一情况迟早会被迫调整。
在答记者问的时候还说到：因为今年整个市场利率在回升，估计我们贷款的利率也会有回升，可能会有所调整，但是总的来说，利率还是比较低的。
此言一出再度引发市场对货币政策是否会收紧的探讨，牛年开市以来股市的持续回调，更是让投资者对货币流动性拐点是否到来的问题尤其关心。
什么是流动性？
最近南南看了恒大经济研究院任泽平在其公众号上发表的一篇文章：《2021年大趋势：从通胀到流动性拐点》，精选部分内容分享给大家。
首先我们来了解下什么是流动性，流动性分为狭义流动性和广义流动性。
狭义流动性反映的是银行间市场的资金面状况。其表现有两种：流动性宽松和流动性紧张。
简单理解，流动性宽松意味着向银行借钱的利息变低；而流动性收紧，意味着向银行借钱的利息变高。而流动性松紧主要是靠货币政策工具进行调节。如果我们要了解是松是紧，一般主要通过一个叫银行间存款类金融机构以利率债为质押的7天期回购利率的指标来观察，名称很长啊，但这个指标有个简称为DR007。
而广义流动性反映的是实体经济的融资难易程度和成本，同样也存在宽松和紧张两种情况。
流动性宽松，意味着实体经济融资难易程度和成本较低；相反则较高。
那么如果我们要了解广义流动性的一个特点，需要分别从量和价两个角度去看。从量来看，一般我们会选择参考广义货币M2和社融增速相关的数据；
而从价来看，一般我们会选择参考10年国债收益率和贷款利率相关的数据。
相关历史数据
那我们在简单了解了相关概念以后，再来看下一些相关的历史数据。
据恒大研究院泽平宏观统计，自2020年5月以来，DR007利率水平自低点持续上行，中间由1.5%上升至2.2%左右，11月受信用债事件冲击有所下行，但2021年1月以来恢复上行，短期最高突破3%。
社融增速从2020年10月的高位下降了0.4个百分点至13.3%。M2增速自去年1月持续升高至6月的11.1%， 7月下降至10.9%。
10年期国债收益率自去年5月以来持续抬升，贷款利率就去年3季度来看也是环比上行的。
从上述相关参考指标数据来看，不论是狭义流动性还是广义流动性，已经出现了周期性转折点即我们所说的拐点。
流动性拐点出现的背后原因
而出现流动性拐点的原因是什么呢？南南带大家做些分析：
第一、据恒大研究院泽平宏观统计，2020年四季度 GDP实际增速6.5%，央行货币政策司司长孙国锋对此表示，
“目前经济已经回到潜在产出水平，企业信贷需求强劲，货币信贷合理增长，说明当前利率水平是合适的”。
由此可见，经济开始复苏，而经济本身有自己的周期规律，因此在随着疫情逐步可控，市场不太需要货币政策的继续刺激了。
第二、2020年11月以来，原油、铜、铁矿石等大宗商品价格上涨，包括一些原材料的价格也是均创近几年较高水平，近期上海、深圳等地房价也过快上涨。可见部分领域资产价格出现泡沫，通胀预期抬头，货币太多了，就会不断的流入金融和房地产市场造成经济泡沫。
第三、疫情之下，为稳增长，央行和政府陆续出台了宽货币、宽财政的政策，引起信贷持续扩张，杠杆率持续抬升，因此为了避免杠杆率持续升高，引发较高的信用风险，货币政策可能会从疫情宽松中回归正常，信用收紧。
股市、债市、房市、商品未来走势
01
我们先来看下股市，当前货币信用政策转向与经济基本面恢复情况还存在一个博弈，预计市场震荡会加剧，考虑目前权益资产估值较高和资金面的收紧，资金更偏向一些业绩和估值性价比较高的资产。 同时，由于不同经济部门存在较大的景气分化，全面收紧的概率不大，所以权益市场暂未看到明显的系统性风险。
我们预判节奏以宽幅震荡为主，过程中不排除阶段性或结构性的回调可能。
02
再看下债市。当前来看，债券市场整体处于“熊平”阶段，基本面不利于债券市场。但由于疫情可能出现一些反复，所以为了稳增长，货币政策应该不会着急收紧，而经济基本面仍向好也使得市场可能不太需要货币政策宽松的刺激。这种现象的存在可能会使资金面波动明显加大，债券市场可能存在区间波动的情况。
03
说完股市债市，再看下对房地产市场又有什么影响呢？
房地产市场存在这样一个特点，叫长期看人口，中期看土地，短期看金融。
人口净流入的城市房地产市场或继续繁荣， 但人口净流出的城市可能面临压力，随着老龄化、少子化时代的到来，未来人口流入、流出区域将出现三七分，也就说只有少数的都市圈城市群人口净流入，大部分城市面临人口停滞甚至流出。过去长期超发的货币总要寻找硬通货作为蓄水池。
04
最后再说下商品方面，经济复苏趋势尚未被打破，大宗商品价格处于高位震荡，整体供需格局还是继续向好的，但上行空间在收窄。在货币转向后的“紧货币+宽信用”及“紧货币+紧信用”期间，金属板块及贵金属板块相对表现会较好。
好啦，今天就分享到这里，详细内容推荐查看泽平宏观完整文章。文字版中有链接，我们下期不见不散。
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