01
市场判研解读
1. 如何看待当前市场环境？
宏观经济从去年二季度以来保持企稳复苏趋势，制造业PMI持续位于年内较高运行水平，且多月保持在荣枯线以上，预示经济增长向好。
央行易纲行长表示，今年中国GDP增长将回到正常增速。中央提出宏观政策要保持连续性、稳定性。受同比基数较低影响，经济数据呈现强劲复苏，风险偏好有望继续上行。
股票市场方面，受益于前期释放的流动性，股指表现较为强劲，估值水平高于历史中枢，新能源和消费等表现较好的行业进一步走强，中小板、创业板表现优于主板。
债券方面，今年将延续稳健的货币政策，同时央行要防范资产泡沫，对流动性可能采取短周期调控，但今年流动性环境整体较为宽松，债市呈区间震荡概率较大。
目前债券收益率较去年低点上升约1个百分点，因此今年债券平均回报率也可能明显好于去年。
2. 近期市场普遍担忧央行货币政策收紧，您怎么看？货币政策边际收紧对债市是否有一定压力？
短期流动性收紧可能仅表示央行的短期顾虑，不意味着货币政策转向全面收紧。预计今年流动性环境整体较为宽松，债市呈区间震荡概率较大。
为什么这么说呢？近期，央行货币政策委员会一位委员的讲话引起市场关注，他指出有些领域泡沫已经显现，今年货币政策要不要进行适度转向，如果不转向，这些问题肯定会继续，会导致中长期更大的经济、金融风险。
央行货币政策报告提出，稳健的货币政策更加灵活适度、精准导向，重提把好货币供应总闸门，保持银行体系流动性总量合理充裕。在去年信用风险冲击下，央行释放维稳信号，超量投放MLF，缓解了银行负债端问题，银行存单利率见顶回落。
中央经济工作会议提出，宏观政策要保持连续性、稳定性、可持续性。目前中美国债利差仍处于历史高位，2021年国内货币政策以“稳”字当头，保持好正常货币政策空间的可持续性。
3. 展望后市，债市存在哪些风险和机会？
去年二季度后，债券市场收益率震荡上行，目前债券收益率较去年低点上升约1个百分点，债券的投资机会较去年明显好转。
目前经济仍在复苏的趋势中，美林投资时钟上看，债券收益率可能在上行的方向上。但货币政策偏向稳健，预计债券收益率上行的幅度和速度都较去年明显放缓，区间震荡概率较大。
过去一段时间，债券的信用风险事件时有发生，对市场造成一定冲击，今年债券投资要以信用资质强的高等级债券为主，获取票息是主要方向。
4.2021年“固收+”应该“加”什么？
我们博时有过多年“固收+”的投资历史，我们的经验看，“固收+”本质在于加趋势向上的细分资产类别，在灵活的资产配置中，实现资产的稳健增值。
因此主要是在不同的股票行业中，在可转债、信用债等细分投资品种中，积极寻找投资机会。
02
投资思路与投资框架
1. 谈谈您的投资理念？
我的投资理念是以绝对收益为目标，通过灵活的大类资产配置力争获取相对稳健的回报。
我有多年的管理“固收+”基金的经验，我认为“固收+”基金并不是简单地以债券打底的投资方式，而是应该强调在不同的市场环境中选择趋势向上、确定性更强的细分资产或行业进行配置。
2.管理“固收+”基金，如何做到股债双优？
首先，我认为研究债券和股票两者之间并不存在矛盾的关系。
股债研究都需要从把握宏观经济周期和货币政策出发，整体研判债券市场收益率和股票市场估值水平，从而获取资产配置上的超额收益。
第二，我想特别感谢博时金牌固收团队和权益投研一体化平台，他们在固收策略、信用研究及优质行业赛道的选择方面为我提供了强大的支持。
3. 在“固收+”组合投资的过程中如何做到严控风险？
债券方面，我会主要关注信用和久期两方面的风险。信用风险主要通过对行业与板块的深入研究以及分散投资来防范；久期主要通过对宏观周期的精准把握，灵活调整。
权益方面，一方面，精选趋势向上的赛道，更重要的是，注意结合估值水平相应调节权益仓位。
我管理的基金曾在2015年大幅震荡的行情中获取超20%的正收益，主要就是当时判断到市场估值水平已经严重被高估，所以提前大幅降低权益仓位，最终实现了绝对收益目标。
4. 您认为投资中最重要的品质是什么？
第一，我认为投资中最重要的品质就是要对自己的能力圈有准确认知，对于自己投资的每一类资产都要有清晰的投资逻辑，不会冒险投资于自己不熟悉的领域或行业。
第二，有自己的价值准绳。具体来说，就是要在合理的价值范围内进行投资，对于超出理性估值范围的资产应该及时退出，防范估值泡沫破灭风险。
第三，勤奋学习，时刻保持“空杯”心态，不断加深认知范围内的研究，拓展能力圈。
5. 您喜欢投资吗？为什么选择投资这个职业？
我是学习数量经济学出身，在多年数据分析方面的研究经历中，形成了对数据的较强敏感度，因此在毕业后选择从事银行债券交易员。
在这期间，我对债券投资进行了深入的量化研究，2006年加入基金行业，正式开始了我所喜爱的投资工作，至今在基金投资管理方面的从业经验已达14年。
6. 您如何看待“固收+”未来的市场空间？
偏债混合型是一种典型的“固收+”策略基金。2020年末偏债混合型基金存量超过5000亿，较2019年末1400亿，增长超2.7倍，保守估计今年偏债混合型基金规模将超过万亿，增长速度显著高于基金行业平均增速。
债券收益率回升后，今年债券基金收益可能比去年略高，但也就在3-5%的水平，仍与投资者对资产保值增值的目标有一定差异。
资管新规落地，推动银行理财净值化转型，“固收+”是多数机构净值化产品的主要发展方向。对于几十万亿的银行理财转型，固收加基金超一万亿的估计都显得偏保守了。
03
新基介绍
博时恒元6个月持有期混合基金
1. 博时恒元是一只什么样的产品？
博时恒元是一只在控制风险的前提下，以获取绝对收益为核心投资目标的偏债混合型基金。同时，博时恒元设立了6个月的持有期，帮助提升持有人投资体验并力求实现资产稳健增值。
2. 您觉得博时恒元适合什么类型的投资者？
从本基金的定位来看，本基金的风险高于一级债券基金，但低于平衡型基金，适合偏好追求资产稳健增值的投资者；其次，本基金设置了6个月的持有期，适合在6个月及以上对于资金流动性没有较强需求、可以进行一段时期投资的投资者。
3. 博时恒元将在建仓期采用什么样的投资策略？
对“固收+”策略基金，倾向于采取稳步建仓策略。具体来说，债券投资逐步增加久期，在当前市场环境下，组合久期控制在一到两年左右。
股票投资根据净值增长情况，仓位上限逐步增长，但仓位将根据市场估值水平，灵活调整权益仓位。通过积极主动的投资管理，力争实现组合资产长期稳健的增值。
4. 具体到债券品种，您将如何进行配置？
目前宏观经济处于稳健复苏的趋势，今年债券收益率大概率呈现区间震荡的态势，大幅增加组合久期很难带来显著的超额收益，适合采用以票息收益为主的投资策略。
在城投债、地产债、产业债三大类信用债投资中，地产债受国家宏观调控较多，现金流较为紧张，性价比相对较弱；
产业债中，负债压力较大的传统行业占比较多，容易成为暴雷高发区。因此，我倾向于选择城投债作为信用债券配置的主要品种。
5. 具体到权益资产，您将如何进行配置？
对于“固收+”基金的权益投资，既需要投资于稳定类的资产，又需要投资于成长型的优质赛道公司，为什么要这样选择？这样的权益投资策略能够兼顾行业的均衡，有利于控制组合的回撤。
同时，投资于高股息率、低估值的公司长期来说能够获得一个稳健的回报。具体来看，消费、科技等优质赛道的龙头公司相对占优可能是中长期趋势。
疫情后期，高端制造业工业增加值快速修复，我看好以电力新能源、机械、军工为代表的具备核心竞争力的高端制造业公司。
产品风险等级：中低（此为管理人评级，具体销售以各代销机构评级为准）
公开募集证券投资基金风险揭示书
【博时恒元6个月持有期混合基金】
尊敬的投资者：
投资有风险，投资需谨慎。公开募集证券投资基金（以下简称“基金”）是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。
您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。
根据有关法律法规，博时基金做出如下风险揭示：
一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。
二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例（开放式基金为百分之十，定期开放基金为百分之二十，中国证监会规定的特殊产品除外）时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。
三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。
四、特殊类型产品风险揭示：
您购买的产品可以投资于境外证券，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险之外，本基金还面临汇率风险等境外证券市场投资所面临的特别投资风险。
您购买的产品基金合同约定了基金份额最短持有期限为6个月，在6个月最短持有期限内，您将面临因不能赎回或卖出基金份额而出现的流动性约束。
五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。博时基金提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。
六、【博时恒元6个月持有期混合基金】（以下简称“本基金”）由博时基金（以下简称“基金管理人”）依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会（以下简称“中国证监会”）许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund/disclose/index.html和基金管理人网站http://www.bosera.com/index.html进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。
转载自时基已到
风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。
- 博时恒元6个月持有期混合A(011395)
- 博时恒元6个月持有期混合C(011396)
- 博时富瑞纯债债券A(004200)
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