“龙头”不香,周期风起,哪些板块还能接力? From 量化级掌柜

最近市场风格有两个特点:

1

大的“龙头”不香,小的板块不差

2

抱团成长不香,低估周期不差

背后原因呢,级掌柜在之前的文章《这次,抱团板块真的要瓦解?》中和大家详细聊过:在利率上行时期,高估值抱团股的估值可能会受到持续的压制。

图:成长/价值风格与利率走势呈现一定的负相关性

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数据来源:Wind资讯 统计区间:2015.1.1-2021.3.3

今年进入“后疫情”时代,全球经济复苏下,利率很难继续下行在这种宏观背景下,具有以下特点的板块值得特别关注:

01

估值偏低

02

行业分布具备周期属性

03

抗得住利率上行风险

04

以及级掌柜判断全年A股整体需要偏谨慎的情况下,这个板块要相对抗跌

巧的是,级掌柜发现有一个指数基本符合以上特征:中证红利


估值偏低

中证红利指数的选股方式是:选择过去两年平均股息率最高的100只股票。

其中,股息率=每股分红/股价,也就是说股息率越高的股票,股价相对越低,因此股息率也被视为估值指标。

我们通常把股息率高的股票,视为估值相对较低的股票。所以中证红利基本年符合选择“估值偏低”股票特点。

行业分布具备周期属性

我国长期分红的公司主要集中在传统周期行业中,比如银行、房地产、煤炭等,中证红利选股息率高的股票的特性,也决定了它的持仓主要分布在偏周期行业中。

从最新的行业分布来看,中证红利指数的前几大重仓行业为:房地产、银行、钢铁、汽车、采掘、化工、交运、建材,毛估估中证红利中周期行业的占比超过了80%。这也是为什么中证红利指数近期表现较强的原因之一。

图:中证红利指数的行业分布情况

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数据来源:Wind资讯 统计日期:2021.3.3

估值偏低

当前,中证红利指数的股息率为4.35%,也就是说,你以现在的价格买入,未来一年的分红收益率大概在4.35%左右。

4.35%是什么概念呢?当前5年期国债收益率是3%、10年期国债收益率为3.3%,也就是说,当前中证红利指数的股息率仍高于国债收益率,即便利率继续上行,中证红利仍具备一定的股息优势。

这也就是为什么,中证红利能够在一定程度上,抵御利率上行的风险。

估值偏低

级掌柜统计了2009年以来几只宽基指数的收益,并和中证红利进行了对比。大概得出两个结论:

如果从2009年持有到现在,中证红利以年化12.6%的收益稳赢其他宽基指数。

中证红利指数明显跑赢的年份是:2011年、2016年和2018年,而这三年有个共同点:股市钱难赚。

今年,中证红利也已经开始跑赢其他宽基指数,在2021年“股市变成Hard模式”的预期下,中证红利可能相对更加安全。

表:2009年以来四大宽基指数的收益情况

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数据来源:Wind资讯 统计区间:2009.1.1-2021.3.3

当下,级掌柜建议客官们关注中证红利指数的投资机会,富国中证红利指数增强基金(100032)在跟踪中证红利指数的基础上,长期能取得一定的超额收益。根据刚披露的四季报数据,从2008年底以来(合同生效),富国中证红利指数增强基金的收益率为250%,业绩比较基准(中证红利指数*90%)的收益率为138%,超额收益达到113%。

感兴趣的客官可以关注

表:成立之间富国中证红利指数基金收益率

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数据来源:基金2020年四季报

级掌柜有话说:只谈干货,不谈风月

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