国事 聚焦

风险偏好升温+行业供应减量预期,期市“钢铁侠”狂飙,创近十年新高。

发改委产业司与供销合作总社研究深入推进废旧家电回收处理体系建设工作。

工信部:推进内、外网建设改造和标识解析规模化应用,深化“5G+工业互联网”融合发展。

中煤协:“十四五”末煤炭产量控制在41亿吨。

经济日报讯,近日,住房和城乡建设部公布了2020年全国城镇老旧小区改造进展情况。

“股债”齐发力,去年至今资本市场直接融资规模超5.72万亿元。

世界 风云

美国能源部部长:能源部“准备投资”汽车,碳捕集。

德国交通部(KBA):德国2月份新乘用车注册量下降19%。

英国财政大臣苏纳克:将设立首家英国基础设施银行。

精选研报


华泰证券:基础材料行业——21年镍景气向上的起点


21年全球冶炼镍预期仍小幅过剩,22-25年预期将供不应求根据我们测算,20-21全球冶炼镍供给小幅过剩,分别为4.5/4.7万吨。我们预期22-25年需求增速将超过供给增速,届时全球冶炼镍开始转为供不应求格局。20年12月全球可统计库存处于15-20年期间19%分位数的低位水平。我们预期21年LME镍价或将升至$20000/t以上。

21-25年预期全球镍供给主要来自印尼红土镍矿,23年后增速有望放缓。据SMM、中联金,我们认为21-22年全球原生镍矿供给将分别增加约32/41万吨,增量主要来自于中资公司在印尼投资的红土镍矿冶炼项目,预期产量实现能力强;其中硫化矿21-22年增量预期1.4/0万吨。此外,我们预期21-22年动力电池拆解将回收金属镍约0.44/0.78万吨。参考15-20年原生矿金属收得率均值93%,则21-22年全球原生矿冶炼镍和回收镍合计供给将增加25/38.8万吨,同比增速10.5%/14.7%;23-25年,我们预期镍合计供给增量分别为20.4/5.8/1.9万吨,对应同比增速6.8%/1.8%/0.6%。

21-25年全球冶炼镍需求CAGR约为11%

21-22年我们预期全球冶炼镍消费同比增速为9.3%/16.1%;23-25年需求增速逐步放缓,为10.6%/10.9%/8.3%。据Roskill,2019年全球冶炼镍主要消费领域是不锈钢(70%)、合金(8%)、铸造(8%)、涂镀(8%)和电池(5%)。据中联金,我们预期21-25年,不锈钢和动力电池领域将是镍需求主要增长点,其他业务维持1%增速;期间中国和印尼不锈钢合计产能将从5086万吨增至7000万吨左右,其他区域不锈钢产能持稳,全球不锈钢镍需求将增加约85.8万吨;同期新能源汽车电池用镍量有望从19.7万吨增至69.5万吨。

21-25年全球冶炼镍供需格局预期持续改善

据前述分析,我们预期21年全球冶炼镍维持供给小幅过剩情景;但22年开始,需求增速预期快于供给增速,行业将从供给过剩转为供不应求格局。

但若将“供需缺口/需求”的比值作为供需变化的观察指标,则21年产业供需格局便已经开始改善,并将持续至25年。20年12月全球可统计镍金属库存处于15-20年期间19%分位数的低库存水平,存在补库空间。

21年弱势美元和宽松流动性情景下利好镍价

LME镍价作为行业基准均以美元计价,故美元指数下跌及美国实际利率转负(考虑通胀)将利好镍价。据21.02华泰固收《美元:有支撑因素,谈反转尚早》和华泰宏观《美国增长或将呈“过热”之势》,美元指数或出现阶段小幅反弹,美联储货币政策不实质收紧难启上行周期;拜登政府强力财政刺激政策方案渐成型、美联储总体保持鸽派,总需求可能超出潜在产出。因此21年宏观方面对镍价影响偏正面。据Woodmackenzie全球冶炼镍C1成本曲线,位列全球2%高成本冶炼镍C1成本约为$20000/t,我们认为21年流动性充裕和未来供需持续改善的预期下,LME镍价有望超过$20000/t。

风险提示:冶炼镍因为疫情再次爆发或者疫苗出现问题导致需求不及预期。

高镍价刺激大型矿山或者回收镍供给超预期增长。全球宽松货币环境收紧。

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