王斌，7年研究和2年投资经历，能力圈广泛，尤其在消费和制造领域中有深厚积累。遵循价值投资理念，致力于挖掘被低估的成长性，重视风险收益的性价比。投资中采用自上而下和自下而上相结合的方法，精选投资标的。历史业绩优秀，风险调整后收益优于同类平均水平，风格均衡成长。
基金经理：王斌，9年从业经验，研究经历丰富，能力圈广泛，对消费和制造有尤其深入的研究积累。基金经理目前在任管理产品2只，两只产品自基金经理任职以来表现都较好，同类排名均在前15%（截至2021/2/19，Wind投资类型二级分类）。
投研框架：遵循价值投资理念，致力于挖掘被低估的成长性。投资的目标是在相对较低的波动率下，获得相对较高的收益，重视风险收益的性价比，优化持有人体验。投资中采用自上而下和自下而上相结合的方法，精选投资标的。着重在消费和制造的结合中挖掘投资机会，公司层面选择在产业链中具有竞争力的成长性标的。
华安安信消费服务：
基本情况：2020年基金规模快速增长，较高仓位运作，持股集中度较低。
业绩分析：任职以来业绩大幅跑赢基准，超额收益达113%。基金跑赢基准中证消费服务领先指数的胜率高，季度胜率为89%，月度胜率为70%，业绩具有较好的持续性。回撤控制能力较强，且在市场下行阶段胜率高，逆境投资能力较强；市场上行阶段的胜率也较高，能够把握市场机会。重视风险和收益的性价比，夏普比率明显高于同类平均。
风格及行业：基金市值配置从偏大盘转向均衡，风格偏好成长。板块配置相对集中而一级行业配置分散，基金为消费服务行业主题基金，板块以消费为主，同时配置TMT、中游制造、医药等。从具体行业来看，相对于基准重仓且超配机械设备、化工、汽车等制造业和周期性行业。
持仓分析：基金经理灵活调仓，分散持股以控制组合波动性。选股的方向符合“消费+制造”的主线，同时也关注周期性的投资机会。
风险提示：本报告仅作为投资参考，基金的过往业绩并不预示其未来表现，亦不构成投资收益的保证或投资建议。
I
基金经理
1、 基金经理简介：研究经历丰富，能力圈广泛
王斌先生，9年基金行业从业经验，2011年7月从美国伊利诺伊理工大学应届毕业加入华安基金，担任投资研究部研究员；2017年任基金投资部基金经理助理；2018年10月起，担任华安安信消费服务混合基金的基金经理；2019年11月起任华安安顺灵活配置混合基金的基金经理。研究经历丰富，能力圈广泛，尤其在消费和制造领域中有深厚积累。基金经理在担任研究员期间，先后深度跟踪汽车、家电、建筑等行业，并担任消费组组长。从轮换过的不同行业中，他积累了对于宏观周期的认识和把握，对于穿越周期的消费的理解，从产业链的上游到下游都有覆盖，对于消费和制造有尤其深入的研究积累。担任基金经理助理后，王斌进一步拓展投资能力圈，一方面积累覆盖更多行业，另一方面完善投资理念及框架。经过7年研究和2年投资经历，基金经理不断拓宽能力圈，过往的投资实践中涉及到26个申万一级行业，对不同风格市场的适应能力较强。基金经理目前在任管理产品2只，总管理规模约35亿元。两只产品自基金经理任职以来表现都较好，华安安信消费服务在同类基金中排在前10%（截至2021/2/19，偏股混合型基金），华安安顺排名前15%（截至2021/2/19，灵活配置型基金）。
2、投资框架：价值投资，挖掘被低估的成长性
（1）投资理念和目标
基金经理遵循价值投资理念，致力于挖掘被低估的成长性。投资的目标是在相对较低的波动率下，获得相对较高的收益，重视风险收益的性价比，优化持有人体验。（2）投资方法投资中采用自上而下和自下而上相结合的方法，精选投资标的。着重在消费和制造的结合中挖掘投资机会，公司层面选择在产业链中具有竞争力的成长性标的。一方面，在中观层面选择优质赛道，要求所挑选的行业空间大、增速快、行业格局好。基金经理注重在消费和制造的结合上发现投资机会，尤其看好两个方向，一是消费、服务领域的工业化，二是制造业效率的持续提升。另一方面，在微观层面选择产业链中具有竞争力的公司。具体来说，注重公司产品的竞争力、产能周期、渠道效率，同时也关注公司管理层的管理能力和资本配置能力，还会重点考虑产业链上技术演进的方向、行业空间、企业在产业链上的卡位、产业地位等等。将这些因素全部纳入成长股的选股框架，即收入扩张同时伴随利润扩张，最终从中选出最优秀的标的。
II
代表产品：华安安信消费服务
华安安信消费服务是王斌管理的时间较长的产品，自2018年10月31日开始管理。本章主要对该基金的业绩表现、风格及行业偏好、持仓情况等展开分析，分析的时间区间为2018年10月31日至2021年2月19日，分析中提及的基准指数为中证消费服务领先指数。
1、基本情况：较高仓位运作，相对分散持股
华安安信消费服务成立于2013年5月23日，基金类型为偏股混合型，最新披露的规模为24.43亿。基金自2018年10月31日起由王斌管理至今。该基金重点投资于消费服务相关的子行业或企业，相关股票的投资比例不低于股票资产的80%；基金业绩基准为中证消费服务领先指数收益率。基金合同规定股票仓位为60%-95%。
2020年基金规模快速增长，较高仓位运作，持股集中度较低。2020年基金业绩表现突出，基金规模出现快速扩张，从2019年末的不到5亿元增至2020年末的24亿元左右。基金持有人以个人投资者为主，2020年中报机构投资者持有比例提升至27%。在资产配置上，保持较高仓位，截至2020年四季报股票仓位在94%左右。持股集中度较低，前十大重仓股占股票投资市值的比重在45%左右，2020年中报持股数量达到100只。基金经理淡化仓位择时，除非发生极端情况，通常少做择时，组合仓位一般保持在中性区间（80%-90%）。集中度方面，基金经理对于优选出来的赛道会充分信任，保持较高的行业集中度；但在行业内部，会相对降低个股的集中度，以分散风险，并控制组合波动性。
2、业绩分析：超额收益突出，持续性好
基金经理任职以来业绩大幅跑赢基准，超额收益达113%。自2018年10月31日王斌任职以来，华安安信消费服务持续获得显著的超额收益，大幅跑赢基准中证消费服务领先指数，尤其是2020年以来涨幅明显。基金经理任职年化回报为72%，同类排名（偏股混合型基金）前7%。2019年和2020年，基金分别获得超额收益40%和35%，同类排名均在前10%。
基金跑赢基准的胜率高，季度胜率为89%，月度胜率为70%，业绩具有较好的持续性。统计基金自任职至今每个季度和每个月度的超额收益情况，来分析基金的业绩持续性。经统计，基金季度胜率达89%（8/9），季度超额收益的区间为[-2%，16%]，平均季度超额收益为7%。基金月度胜率为70%（19/27），月度超额收益区间为[-5%，8%]，平均月度超额收益为2%。
基金经理回撤控制能力较强，最大回撤低于市场的占比较高。而且在市场下行阶段基金胜率高，说明基金经理逆境投资能力较强。同时，基金经理在市场上行阶段的胜率也较高，能够把握市场机会。基金最大回撤低于市场最大回撤的季度占比为67%（6/9），最大回撤低于市场最大回撤的月度占比为41%（11/27）。统计基准指数获得正收益和负收益的月度/季度中，基金的月度/季度超额收益和相对最大回撤的表现情况，分析基金在不同市场上行和下行环境下的投资和风控能力：从季度数据来看，当市场上行时，基金季度胜率为83%（5/6），基金最大回撤低于市场最大回撤的季度占50%（3/6）；当市场下行时，基金季度胜率为100%（3/3），基金最大回撤低于市场最大回撤的季度占100%（3/3）。从月度数据来看，当市场上行时，基金月度胜率为59%（10/17），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占35%（6/17）；当市场下行时，基金月度胜率为90%（9/10），基金最大回撤低于市场最大回撤的月度占50%（5/10）。
基金经理高度重视风险和收益的性价比，追求好的风险调整后收益，夏普比率明显高于同类平均（偏股混合型基金）。自王斌任职以来，华安安信消费服务的年化夏普比率达到2.53，明显高于同期其他偏股混合型基金的平均水平（1.83）；近1年、近2年，以及2018-2020单年度中，风险调整后收益均优于同类均值。
3、风格偏好：成长风格突出，关注中小盘投资机会
对基金中报年报所披露的所有持股类型进行分类汇总，判断基金持股市值的风格和板块配置偏好。主要统计维度如下：
（1）统计基金在大市值、中等市值和小市值 个股上的持仓市值占比；
（2）基金持股的所属上市板块（主板、创业板、中小板）。另外，我们采用Sharpe模型对基金风格展开分析，Sharpe模型是基于净值的归因模型，依据资产风格进行多元线性回归方法，以最小化残差平方和为目标，得到基金在各资产风格上的近似比例。文中选择行业指数作为风格分析的基准，进行基金的风格分析，分析时间频率为日度，时间窗口为滚动向前90天，模型采用Lasso回归。基金市值配置从偏大盘转向均衡，风格偏好成长。通过持仓分析可以发现，基金市值配置在2020年发生了一定的转换，从偏大盘转向大小市值相对均衡，2020年中报的大市值和小市值占比均在35%左右。从归因结果出发，基金整体风格偏成长，存在一定的大盘和小盘成长风格的切换。2019年开始，基金全部持股中沪深300的市值和数量占比都逐渐降低。
4、行业偏好：消费与制造双擎驱动
对基金中报年报所披露的所有持股的行业分类汇总，判断基金偏好的行业及板块。行业板块分为周期、中游制造、医药、消费、军工、金融地产、TMT板块，行业划分依照申万一级行业分类。其中板块对应的行业如下：
(1)消费：农林牧渔、家电、食品饮料、纺织服装、轻工制造、商贸、休闲服务和汽车；
(2)TMT：电子、计算机、传媒和通信；
(3)中游制造：公共事业、交通运输、建筑材料、建筑装饰、电气设备和机械设备；
(4)周期：采掘、化工、钢铁、有色金属；
(5)金融地产：房地产、银行、非银金融。根据图表可发现，基金板块配置相对集中而一级行业配置分散，基金本身为消费服务行业主题基金，在板块上以消费为主，同时配置TMT、中游制造、医药等。从具体行业来看，相对于基准中证消费服务领先指数重仓且超配机械设备、化工、汽车等制造业和周期性行业。总的来说，组合中保持了食品饮料、医药生物等最能穿越周期的优质赛道的基本配置，同时向农业、机械设备、汽车等行业延申，体现了消费与制造双擎驱动的特色；同时在一些周期属性或新经济特征的行业也有基本布局。
行业覆盖范围广，投资主线适度集中。从基金各期全部持仓个股来看，组合共覆盖了26个申万一级行业（共28个），个股来源非常广泛；最近三期半年报/年报覆盖一级行业均在20个以上。但同时，基金在投资主线的行业上仍然保持着适度集中，食品饮料、医药生物、机械设备等占比较高；据下表统计，2020年中报基金前三大一级行业投资占比超过50%，前五大一级行业投资占比超过70%。
5、持仓分析：灵活调仓，分散持股基金经理灵活调仓，分散持股。根据2020年四季报，统计当前基金重仓股的持有情况。可以发现，基金经理有持股时间相对较长、比重较高的优质标的，如五粮液、中国中免、海尔智家，在持有期间贡献了较高的超额收益。同时，基金经理灵活调仓，优选标的，积极动态地把握市场机会，如四季度加仓当升科技。总的来说，基金经理选股的方向符合“消费+制造”的主线，同时也关注周期性的投资机会。此外，基金经理持股较为分散，能够在板块配置相对集中的情况下，分散风险并控制组合的波动性。
III
基金公司
华安基金管理有限公司成立于1998年6月4日，是中国证监会批准成立的首批基金管理公司之一，主营业务包括基金发起设立、基金管理和中国证监会批准的其他业务，注册资本1.5亿元人民币，上海上国投资产管理有限公司、上海锦江国际投资管理有限公司、上海工业投资(集团)有限公司、国泰君安证券股份有限公司、国泰君安投资管理股份有限公司分别持有公司20%的股权。公司的投研实力得到了市场的广泛认可，多次获评金牛基金公司，旗下也有多只产品荣获过金牛奖。
近年来，华安基金的公募基金规模和数量双双增长，尤其是最近三年增速较快。截至2020年末，公司旗下非货币型公募基金资产净值规模合计约2763.85亿元，较2018年末增长143%（数据来源：Wind，含ETF联接基金）。经过多年的发展，公司的产品线已十分完善，能够满足各类型投资者的投资需求。除了主动管理型基金规模较大以外，公司的被动产品线布局也十分全面，包括了主要宽基指数、各类型行业主题指数，以及Smart Beta策略指数、港股通ETF等多种类型，同时还有被动指数型债券型基金。
来源：招商定量任瞳团队
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