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在迎来狂风巨浪的资本市场里做投资，就如同打太极！想要四两拨千斤，就要学会用“巧劲”。随机应变、攻中有防、防中寓攻，是谓太极。

同样，想要尽可能获得稳定收益的投资，就得选择以守为攻、步步为盈的产品，而进可攻、退可守，运筹帷幄、身法灵活，集多重优势于一身的产品当属“固收+”。

从今天起，小君带来系列文章，为您深度介绍“固收+”这一网红投资产品的前世今生。

真香！“固收+”为何走红？

2020年是公募基金发行的大年，这其中，“固收+”产品也迅速蹿红。进入2021年后，新基发行市场热度不减，“固收+”继续策马扬鞭。

以最常见的“固收+”产品——偏债混合型基金和混合债券型二级基金为例，2020年新基发行的数量较2019年翻了2倍不止，发行总份额更是激增4倍以上！眼下进入2021年才过2个月，产品发行总份额已经超过了2019年全年，可见市场对“固收+”的青睐有加。

图1：2018年以来“固收+”产品发行情况

来源：Wind，国君资管

统计区间：2018.01.01-2021.02.28

“固收+”这几年为何突然走红呢？核心是市场对稳健型投资产品的需求所致。

自资管新规推出以来，在净值化趋势下，传统银行及券商理财产品不再保本保息，可选择的高息理财产品相较之前显著减少。同时，由于资管新规还严控期限错配，导致传统理财产品收益的进一步下降。再叠加中小银行互联网存款的紧急叫停，让原本青睐稳健投资品种的投资者一时间无所适从。

去买货币型基金、纯债型基金？收益太低看不上。买偏股型基金？又过于刺激，风险太大。

毕竟让一个太极爱好者，短时间转练泰拳，也并不太现实。

那么有没有一款产品，可以真正实现收益和风险的平衡呢？“固收+”的横空出世，为这些投资者提供了一个全新的选择。

所谓“固收+”，是指在主投固收类资产、严格控制风险的前提下，辅以高风险收益类型的其他资产，以追求超额收益。

这就类似太极中，练气、扎好马步是根本，以守为攻，站稳再择时出招。

实际上，“固收+”不是一种具体的产品，更像是一种投资策略，可分为“固收”和“+”两部分。

“固收”即固定收益类资产，通过投资收益确定性强、风险较小的债券类资产来获得相对稳健的基本收益。投资经理通常会选择中短久期的利率债，此外，信用等级较高的信用债也常被拿来配置“打底”资产。

而“+”的部分主要是指股票等权益类资产。除了直接投资股票争取获得更高收益外，股票打新、可转债、股指期货甚至衍生品都可以成为“+”策略的良好补充。

话说回来，“固收+”策略实际效果如何？只是一个概念中的理想态，还是真能说到做到呢？

以柔胜刚！“固收 ”不惧震荡

从历史数据来看，“固收+”产品的表现十分亮眼。

图2：2010-2020年期间“固收+”明显跑赢大盘

来源：Wind；统计区间：2010.01.01-2020.12.31

以“固收+”中的代表性产品——二级债基为例，在过去10年里很长一段时间都跑赢了纯债基金指数和沪深300指数，同时波动也比股市要小得多。

尤其在A股市场下跌的过程中，“固收+”的抗震优势更为明显。

图3：2010年以来大盘下行期间“固收+”更为抗跌

来源：Wind；统计区间：2010.01.01-2020.12.31

在近10年里A股市场最差的几个时期，“固收+”依旧能稳坐钓鱼台，属于资产配置中的压舱石。

今年以来，A股在春节后再度经历了一波颇为猛烈的回调，在2月18日到2月26日短短7个交易日里，沪深300指数大跌8.11%，创业板指更是重挫14.64%。

Wind数据显示，这期间偏股型基金（普通股票型基金和偏股型基金）的平均跌幅高达9.54%，而“固收+”产品（二级债基和偏债混合型基金）平均下跌仅有1.72%。

对比一看，权益类基金在股票市场下跌时损失较大，而“固收+”则是避震良器，以柔胜刚并不是说说而已。

虽然受股市下跌影响，一些“固收+”可能出现净值损失的情况，市场也有声音担心“固收+”变“权益-”，但在上述时期内跌幅超过沪深300指数的“固收+”产品仅有15只，仅占全部1425只“固收+”产品的1.05%；而同期偏股型基金跌幅超过沪深300指数的有1532只，占全部2427只偏股型基金的63.12%！

图4：“固收+”基金收益率与偏股型基金收益率

来源：Wind；统计区间：2021.02.18-2021.2.26

可见，在市场震荡期间，“固收+”产品的防守性远胜于偏股型基金。

另外，如果以绝对收益为标准，固收+的表现又如何呢？

在春节后的这波下跌中，有217只“固收+”产品取得正收益，占比15.23%，同期仅有72只偏股型基金取得正收益，占比不到3%。数据体现出，固收+基金在这一市场时期，固收+产品获取绝对收益的能力更强。

图5：今年2月18日至2月26日期间取得正收益的基金比例（％）

来源：Wind；统计区间：2021.02.18-2021.2.26

那么问题来了，这15%在市场下跌中还取得绝对收益的“固收+”产品有什么秘诀呢？这就涉及到“固收+”的细分类型了。

“固收+”的招式库都有啥？

一般而言，在配置仓位上“固收+”主要以“固收”部分为主，这也是所谓的“基本功”。

“基本功”练扎实了，再去考虑锦上添花的事情，因此“固收”部分投资品种的选择是重中之重，国内主要有以下几类：

1. 短期工具：主要是债券回购、银行存款和一些货币市场工具等。

2. 利率债：主要是国债、政策性金融债、央行票据和一些地方政府债等。

3. 信用债：企业债、公司债、非政策性金融债、中期票据、短期融资券、资产支持证券、中小企业私募债等非国家信用的固定收益类品种。

而“+”的部分则是神仙打架，至于加多少，怎么加，每位基金经理都有不同的选择。

一般来说，“固收+”基金经理在“+”的部分关注股票、打新、定增、股指期货、国债期货、可转债等等。

“+”是指加收益，当然同样也会加风险，不同的组合会有不同的风险收益特性，投资者需要根据自身风险承受能力进行甄别和选择。

例如，有的基金经理更加追求超额收益，可能在“+”的部分选择股票，这类“固收+”的整体风险相对更大；而有的基金经理重视风险对冲，可能在“+”的部分选择打新或者定增，这类“固收+”的整体风险就相对更小。

实际上，海外“固收+”产品起步更早、策略更成熟，对国内管理人而言有哪些经验可借鉴？而国君资管是如何演绎“固收+”投资策略三部曲的？又有什么“固收+”产品值得长期关注呢？

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