郭树清主席发表讲话，给市场传递了哪些信号？

信号1：市场利率回升将逐渐带动实体经济利率回升，紧信用实质性影响开始显现

解读：

郭主席提到，“今年整个市场利率在回升，我估计我们贷款的利率也会有回升，但是总的来说，利率还是比较低的”。

市场比较关注这个表态，根据后面的补充信息，主要是指的前期一些贷款财政贴息等政策会退出。今年的宏观政策整体基调是“不急转弯，保持连续性”，但是边际上肯定是收缩的，我们提示市场关注近期的一个非常重要的信号——2月首套房平均房贷利率在趋势性下行了1年多之后重新扭头向上，这意味着信用扩张放缓对实体经济的实质性影响逐渐显现。我们预计今年信用扩张放缓主要集中在压减房地产贷款、政府债券融资以及信用债融资上。政府债券融资温和放缓，而且去年有2万亿的财政留存，影响不大。去年底以来房地产相关贷款调控的趋严是确定性的，但直到2月我们才观察到首套房平均贷款利率的上升，这意味着信用扩张的放缓已经实质性影响到房地产，后续信用扩张放缓对实体经济和金融市场的影响值得关注。

信号2：防风险常态化，短期重点关注国内房地产市场和海外金融市场风险传导

解读：

郭主席明确表示，“把防范风险作为金融业的永恒主题，强化反垄断和防止资本无序扩张”。

疫情冲击下，积极的财政政策和极度宽松的货币政策造成了海外的金融市场泡沫，需要警惕海外金融市场泡沫破灭风险对中国金融市场的传导。国内“房地产领域泡沫化是金融体系最大的灰犀牛”，需要通过稳地价、稳房价、稳预期，推进房地产市场平稳健康发展。

信号3：货币政策重点是推动资金脱虚向实，2020年制造业贷款爆发式增长

解读：

郭主席指出，“2020年全年新增制造业贷款2.2万亿元，超过前5年总和”。

货币政策重点工作之一是推动资金脱虚向实，过去一年效果显著。2020年房地产贷款增速8年来首次低于各项贷款增速，全年新增制造业贷款2.2万亿元，超过前5年总和，政策支以及基本面需求强劲支撑下，制造业整体处于高景气状态。此外，货币政策在支持重大科技创新项目、支持战略性新兴产业和先进制造业发展、服务小微企业和推动数字化转型中都发挥了更大的作用。

信号4：不良贷款处置规模或还加大，今年信用出清有一定压力

解读：

郭主席表示，“去年处置不良贷款超3万亿，今明两年规模或还会加大” 。

今年信用的整体基调是保持杠杆基本稳定，据此推算社融整体增速可能较2020年放缓2个百分点左右。从历史经验来看，通常宏观流动性边际收紧时就是信用出清压力较大之日。此外，今年3-4月整个传统行业信用债到期偿付压力也比较大，在宏观流动性边际收紧之时，需要关注部分弱资质主体的偿债压力。

信号5：针对不同平台相同业务的金融监管强调统一性

解读：

郭主席指出，“要求不管任何业态的金融业务，都要按照相应的规则规范、法律法规管理，不能有特殊的例外”。

金融监管强调统一性，不管是传统的银行平台还是互联网平台，只要做的金融业务相同，就适应相同的监管标准，要有同样的资本充足率。这一点延续此前对于互联网平台金融监管的口径，明确逐步统一从事同类业务的不同平台的资本充足率。考虑到历史遗留问题，设置了过渡期，过渡期内保证小微企业融资平稳过渡，但过渡期不超过两年。

信号6：规范发展第三支柱养老保险

解读：

郭主席称，“中国是一个发展中国家、新兴市场经济国家，很快进入老龄化社会，人口老龄化是很大的挑战”。

规范发展第三支柱养老保险。养老三大支柱，第一支柱——基本养老保险制度已经基本健全，第二支柱——企业年金、职业年金制度已经建立并逐步完善。第三支柱——个人养老金制度还没有建立全国统一的养老账户管理体系。未来将通过积极发展商业养老保险产品、积极承办长期护理保险、积极开展养老产业建设、积极参与管理养老保险基金等深入参与多层次、多支柱养老保险体系建设，加快发展商业养老保险产品，服务养老保障第三支柱建设，后续养老第三支柱的发展既有利于缓解养老压力，也有助于资本市场长期健康发展。