【大咖话投资】 医药乘风起，大咖给妙方

徐佳熹：赛道精准布局，着眼长期逻辑

纵观2020年，医药板块比较优势和刚需属性明显，在疫情作用下，个人防护物品、核酸检测、疫苗等细分赛道表现尤为突出。但在去年三季度略有调整，主要源自双重压力，一个是短期面临估值溢价率和机构持仓率的“双高位”，另一个是控费降价政策。新的一年我们怎么看待医药行业的投资机会？

兴业证券研究院副院长、医药首席分析师徐佳熹在东吴基金举办的牛年初六大咖直播秀中谈到了自己对医药行业发展和投资机会的一些看法，在这里分享给大家。

精彩观点

1、轮回中的前进：2021年医药板块“磨底”+“结构性行情”的机会较大；

2、机会或许主要集中在“医疗服务+自费消费”、“创新药及产业链”、高成长赛道之“医疗器械”及“疫苗”等四条主线。

精彩对话

“业绩驱动，聚焦龙头，赛道精准布局”毛可君：“徐总您是怎么看待医药行业的投资机会的？”

徐佳熹：“投资医药行业我们首先关注业绩驱动的龙头。医药作为业绩驱动的行业，历史上，龙头公司的地位是一成不变的，随着我国的行业政策和药审制度逐渐与国际接轨，已经走向资本市场的龙头企业有望进入新的稳态周期，这部分公司的投资价值或将越发凸显。”

“其次我们重点关注两大重点赛道：创新领域和消费升级。创新领域尤其像创新药，独特性强，互相之间少有可替代性；另外像牙科、眼科、医美，OTC线上渠道，以及一些处方药像生长激素、脱敏类的像粉尘螨药剂、医美玻尿酸之类都是消费升级下的重要表现。”

“另外细分赛道上，在一些大企业不进入的领域中占据有利位置的细分龙头或许是投资者不错的选择，无论是技术、渠道、还是商业模式，只要有护城河，就有望能够有效确保市占率。同时医药行业细分领域广，技术门槛较高，个人投资者对行业的理解和投资视角相比专业投资者会相对弱一些，更多的依托机构进行行业投资或许是更好的选择。”

“调整后长期逻辑依然成立“

毛可君：“在疫情的影响下，您怎么看待目前医药行业经历的回调？估值角度是否还有机会？”

徐佳熹：“随着疫情得到有力控制，诸多行业进入复苏周期，医药比较优势逐渐减弱，展望2021年，医药行业前期板块累计涨幅较大，机构存量仓位较高是一个问题。但随着近期的调整，目前估值溢价率和机构持仓或许已经脱离最高的区间，部分特点主题已经经历了较大幅度的回调，风险一定范围内得到释放，而其长期逻辑依然成立。”

“回调之后的大部分医药白马股2021年估值或将进入合理区间。其实从估值来看医药本身并不便宜，但我们看一个行业本身该便宜还是该贵主要有三层逻辑，第一看业绩增速快不快，第二看业绩增长的确定性强不强，第三看业绩增长的可持续性强不强。A股医药企业是有不少满足这样条件的企业的，投资价值是存在的。医药行业现在的贵是结构性的贵，从估值溢价率考量，去年下半年调整后已经到了历史中位数附近，估值方面性价比或许已经有了。”

“综合来看，我们认为2021年医药板块“磨底”+“结构性行情”的机会较大——由于刚经历了一波大级别行情，估值上仍有小幅修整的空间，但细分领域良好的成长性或将带来新的投资机会，特别是2020年在疫情中受损的领域。疫情复苏下的“医疗服务+自费消费”、“创新药产业链”、集采后的“医疗器械”、“疫苗”等四条主线值得关注。”

总的来讲，看待医药行业就是两句话。短期看，估值溢价率和机构持仓都在合理背景下，复苏周期下行业发展速度快；长期看，着眼基本面，业绩驱动还是看长期的。

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