春节以来，A股一直剧烈震荡，上证综指、沪深300和深证成指从最高点分别下跌了6.6%、10.6%和11.6%。

特别是创业板指下跌了16.9%，基本把去年12月31日以来的涨幅全部回吐。

从结构上看，一些所谓机构抱团的核心资产春节后跌幅普遍超过大盘，前期强势的新能源产业链、汽车电动化智能化产业链和军工产业链，以及化工和金属板块也出现了较大幅度的震荡调整。

当前投资者所面临的困扰是去年夏天以来就产生的两个高度一致又相互冲突的预期，一是全球经济复苏，二是货币停止扩张，流动性开始收缩。

前者推动公司盈利增长，从而驱动股价上涨，后者则抑制股票估值，驱动股价下跌。市场一直没有摆脱这两个预期所造成的冲突和困扰。

那么这两者当中究竟哪一个因素是矛盾的主要方面？

我们一直强调，中国的货币政策早就开始回归中性，未来较长时期内以中性偏紧为主要格局，但持续收缩和过度紧缩的可能性不大。

整体上看，矛盾的主要方面不是货币收缩，而是全球经济复苏与产业组织结构变革推动公司盈利增长。风险在于不同阶段货币收缩的节奏和力度难以把握。

春节以来A股之所以剧烈震荡，一个直接原因是美国长端利率快速反弹并突破1.5%，引发部分投资者对全球流动性拐点的担忧。

实际上，其主要原因并不是美国央行货币收缩，而是近期国际油价和金属价格加速上涨，国际金融市场对通胀的预期加强。

在美国长端利率快速反弹的同时，美国短期利率基本上仍在零附近波动，说明美国的流动性没有收缩。

从目前美国央行透露的信号看，未来一个时期美国没有停止货币扩张的打算，更没有加息计划。

综合考虑全球经济复苏和各产业的供需格局，国际油价和以铜为代表的金属价格以及大多数化工产品价格很可能在当前水平上以震荡巩固为主，短期内继续大幅上涨的可能性不大。

因此，由通胀预期推动的美国长端利率也可能在1.5%左右震荡消化一段时间。

从中期角度看，随着未来通胀上升和美国经济复苏加速，美国的长端利率可能还有上升空间，但是短期内上升最快的阶段可能正在过去，未来一段时间可能以震荡为主，其对A股的冲击也可能告一段落。

我们重申，在可预见的时间内A股在当前水平上风险不大，未来一段时间A股很可能以震荡巩固为主。

从结构上看，我们认为白酒股以其市场地位及盈利能力的确定性而言，当前的估值并不过分。

但是，在全球经济复苏背景下，以化工和金属为代表的传统周期股及中小公司盈利增长弹性更大，会引来更多资金关注。

因此，我们建议投资者未来一段时间继续关注以化工和金属为代表的周期股及以银行和龙头地产为代表的低估值板块，同时，建议投资者从长远的角度和战略的高度继续逢低关注新能源产业链、汽车电动化智能化产业链、军工产业链。

鉴于核心资产基本面的确定性，其股价下跌空间需要观察，建议投资者短期等待核心资产的估值继续震荡巩固消化。

------------------------------------------------------------------------------------------------------------

长城价值成长六个月持有期混合C

正在发行，立即上车~

相关证券：
追加内容

本文作者可以追加内容哦 !