何雄：2021年，化工板块有望成为逻辑较顺的顺周期板块
风乍起，吹皱一池春水。随着疫情的逐步恢复，顺周期化工板块强势崛起，成为A股中“最闪亮的那颗星”，如何理解化工行业崛起的“前世今生”与未来走向就越发显得十分迫切，本文为您一一解答。
下面一起来看下他们的精彩分享：
精彩观点1、化工龙头企业强者恒强，龙头企业盈利回升确定性较强；
2、经济复苏推动下的原油价格上涨带动化工景气上行；
3、受疫情影响的鞋服类消费回暖拉动相关原材料景气上行。
精彩对话吴昌柏：2020年化工行业崛起的逻辑是？
何雄：2020年化工行业的崛起主要逻辑就是产业链配套红利，2020年下半年以来，海外需求旺盛，但供给端受到疫情冲击，开工率大幅下降，导致海外出现较大的供需缺口，而我国率先走出疫情，快速的实现了工业生产的恢复，我们国家的供给去补充海外的供需缺口，拉动整体景气度大幅上行。
吴昌柏：2021年至今，化工行业上涨依旧强劲，与2020年上涨在逻辑上有何区别？
何雄：目前来看，逻辑基本一致，还是出口导向，但也有新情况 ，就是疫情变化，疫情的逐步缓解带来了经济复苏，2021年经济主线可能还是经济复苏带动需求，化工行业作为周期性行业中与海外需求匹配较好的行业。
归纳这一轮上涨的逻辑，主要有3个特点：第一是顺周期，第二是大市值龙头，第三大额资本开支。顺周期，依旧是盈利向上的逻辑，龙头公司保证了业绩的稳定性；大市值的公司保证了可以容纳大额资金；大额资本开支意味着未来有望还能继续扩大产能，提高市场占有率。
吴昌柏：站在当前时点，2021年全年的投资主线有哪些？
何雄：我们认为2021年或将存在内生性增长的阿尔法和经济复苏的贝塔共振的大级别投资机会，重点可能在这三个方向：化工龙头企业，原油价格回升以及服装产业链景气复苏。
吴昌柏：能不能给我们具体剖析下化工龙头企业的核心优势有哪些？
何雄：对于化工龙头企业，我们认为在经历过一轮供给侧改革与全球需求周期放缓之后，化工周期品行业进入门槛逐渐提高，供需错配的空间逐渐缩窄，各子行业内具备竞争优势的龙头企业有望获得更好的成长空间。
在我们看来，周期品龙头企业具备三类竞争壁垒：政策壁垒，技术壁垒，资金壁垒。在三类竞争壁垒的保护下，龙头企业有望可以持续做出有效资本开支，换来稳定的利润增长与稳定的ROE，进而获得长期成长空间与估值溢价。我们认为周期品龙头企业的竞争优势可能将持续保持，龙头企业有望强者恒强。
吴昌柏：从春节这段时间来看，油价涨了不少，尤其是港股和美股的原油标的涨了很多，怎么来看待原油的上涨？
何雄：海外的工业生产与出行的复苏，拉动全球原油需求的恢复，供给这一端在2020年的冲击过后，美国页岩油的钻机数大幅下降，全球其他地区的钻机数也大幅下降，可以说供给端在2020年是出现了比较大的问题的，现在需求恢复的过程中，把握供给节奏的就是OPEC+了，从过去一个多月的情况来看，OPEC+内部虽然时有分歧，但是作为一个整体还是跟我们之前预期的一样，在增产方面还是相对比较克制的。
后面随着疫情拐点逐渐出现，原油价格的回升是大概率事件，阶段性出现供需缺口的时候，价格高点可能会比较高。我们判断如果疫情解决顺利的话，一个明显的拐点可能会出现在一季度末，进入旺季之后的去库存可能会大幅推升原油价格。
吴昌柏：作为2021年化工行业投资主线之一的服装产业链有哪些优势？
何雄：我们反复强调的纺织原材料产业链，重点关注的包括三大化纤在内的泛纺织产业链的原材料。我们认为服装及鞋类纺织原材料可能存在较大的复苏弹性。
第一，终端需求复苏。海外主要消费国服装鞋类消费在疫情期间被持续抑制，国内服装鞋类零售额同样呈弱势，后续有望存在复苏动力。
第二，中游加工复苏。主要服装生产国生产及出口强度在终端需求不振的情况下出现大幅下降，后续消费需求恢复有望拉动景气回升。
第三，产业链主动补库存共振。鞋服材料产业链存在一定程度的全产业链在终端需求受抑制的情况下的库存去化，后续有望存在较强的补库存动力。第四，原材料涨价与消费意愿倾斜。疫情期间的超额耐用品消费会导致在后续经济运行过程中，消费意愿被动向包括服装在内的可选消费端倾斜，同时原油等大宗商品价格的回升有望推升主动补库存意愿。
所以综合而言，我们的看法就是：展望2021年，化工板块有望成为逻辑较顺的顺周期板块，原油价格的上涨预期有望推动化工品价格上行，持续给板块带来催化剂。从主线逻辑上来讲，我们还是延续我们在年度策略中提及的，龙头、油价、纺织原材料三大周期品配置主线。
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- 东吴配置优化混合(582003)
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