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核心结论:

1、短期内全球资本市场大幅调整,我们从更长期的维度观察投资的机会,近期市场关注度较高的“碳中和”,该投资机会预计将延续40年。

2、我国2030年碳达峰,2060年碳中和目标具有挑战性,目前在全球碳排放中占比达28%,且随经济增长依旧有不小的加速度。

3、我国2030年碳达峰、2060年碳中和目标政策意味着更陡峭的节能减排路径,可采取的措施有(1)能源结构的转变;(2)加速各部门电气化进程;(3)减少非必要的能源消费量(包括工业节能、建筑节能等);(4)使用碳汇集或移除技术。

4、受益的核心板块包括新能源、新能源车及工业品板块,环保、建筑节能等概念也值得关注。

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一、全球资本市场

大幅调整昨夜,美国三大股指集体收跌。纳指跌2.7%,道指跌0.39%,标普500指数跌1.31%。科技股大跌,苹果跌2.45%,亚马逊跌近3%,奈飞、特斯拉跌近5%。新能源汽车股全线走低,百度跌近8%,蔚来汽车跌4%。

今日A股两市股指全天震荡下滑,机构抱团股再度下跌打压市场。碳中和概念股小范围活跃,钢铁、稀土板块逆市走强,包钢、鞍钢尾盘封板。上证指数收盘下滑2.05%,守住3500关口;创业板指跌4.87%;上证50指数跌2.85%。两市全天成交金额9720亿元,上日为8632亿元。

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在短期市场震荡的背景下,我们从更长期的维度观察投资的机会,如近期市场关注度较高的“碳中和”目标,该投资机会预计将延续40年,有较长的投资维度。

二、我国2030年碳达峰,2060年碳中和目标具有挑战性

2020年9月,在第七十五届联合国大会一般性辩论中提出,“中国将提高国家自主贡献力度,采取更加有力的政策和措施,二氧化碳排放力争于2030年前达到峰值,努力争取2060年前实现碳中和”。

2019年,我国碳排放量为101.7亿吨,占全球27.9%,相对于2018年增长2.2%。 过去的三十年中,随着我国经济的腾飞,无论是工业生产水平还是居民生活水平都有较大幅度的提升,碳排放量也有较快的增长。因此,本次立下目标代表了我国作为“世界负责任的大国”所立下的承诺。

图表1:美、中、日、欧盟二氧化碳排放量(单位:百万吨)

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数据来源:BP 图表2:前20大碳排放经济体情况

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数据来源:our world in data, IPCC

我国2030年碳达峰、2060年碳中和目标政策意味着更陡峭的节能减排路径,实现难度较大。欧美早在2010年前就已实现了碳达峰,而我国仍处于经济快速发展阶段,二氧化碳排放量仍持续上行中,未来碳减排任务艰巨。

图表3:2060年实现碳中和的路径

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数据来源:中信证券

在供应端,压降碳排放的核心在于能源结构的转变。为了实现“碳中和”,非化石能源(光伏、风电、水电、核电等)的占比要占全国大部分的发电量。

图表4:2020-2060年中国一次能源消费结构变化

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数据来源:中信证券

除了能源结构的转变,其他可采取的措施有:(1)加速各部门电气化进程;(2)减少非必要的能源消费量(包括工业节能、建筑节能等);(3)使用碳汇集或移除技术。 上述四个途径的实施难度根据实际情况具有显著不同。其中,电力部门实现碳中和的难度最低,而交通、热力、工业部门则依次升高。 在四个部门中,随着光伏发电、风电、新能源车的快速发展,电力、交通部门实现碳中和的空间最大,时间也相对较短。

图表5:中国各部门实现碳中和的路径及其难易程度

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数据来源:Bloomberg

三、“碳中和”目标:受益板块

(1)新能源板块

为了降低化石能源的碳排放量,以光伏、风电、水电、核电为代表的清洁能源在未来几十年中预计将有大幅的占比提升。

光伏发电目前经济性愈发凸显,2021年进入平价元年。风电领域,陆上风电规模化后竞争优势增强,海上风电值得期待。水电行业的投资及装机增长已放缓,受自然资源限制较大。核电或将担当基础电源,空间巨大但未来发展受政策影响极大。

(2)新能源车板块

交通部门是我国碳排放量第三的部门,2018年的碳排放量占比10%,且未来随着总出行量的增多,碳排放还将可能继续上行。 过去新能源车行业的驱动主要由政策补贴驱动,目前已转变为由市场及双积分等政策驱动,未来替代燃油车的市场空间巨大。

碳中和目标倒逼下,我国新能源车渗透率有望加快提升。借鉴欧洲经验,受益于碳排放政策 倒逼,后期政策可能将进一步引导新能源车快速发展。 近期新能源车板块回撤较大,投资者可以关注新能汽车ETF(516660)的投资机会。

(3)工业品板块

工业品生产作为高能耗、高污染的板块,碳排放量较大。碳中和目标下,限产或为主要方式,供给侧改革逻辑再现。

钢铁:我国制造业领域中碳排放量最高的行业,限产幅度可能不低。水泥:碳排放或出现明显下降,行业集中度有望提升。玻璃:应用节能减排技术,调整能源结构。有色金属:产能见顶带动碳排放见顶。

除了上述三个板块,环保、建筑节能等概念也值得关注。


来源:魔都资产管理人

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