股票价格上涨的原动力（一）——第二曲线

讲个简单的道理，如果你做的是价值投资，持有一只股票比如贵州茅台、美的集团等等长达3-5年，那么你的收益来源就不是高抛低吸，而是股票价格在波动中缓慢、稳定地增长，还有就是分红。那么，股票价格缓慢、稳定地增长背后的原因是什么？

股票价格上涨的核心原因，长期来看就是业绩以及业绩的增长。举个例子，如果一家公司原来每年净利润一个亿，现在到了十个亿，那么股票价格在牛市中至少翻十倍甚至几十倍，即便遭遇熊市，股票价格也能翻个六七倍。所以，能事先预判公司未来的业绩增长，买入并且长期坚定持有，就能通过价值投资获利。

怎么预判公司未来的业绩增长呢？业绩的增长方式有很多种，比如贵州茅台、片仔癀主要是涨价，海螺水泥、伊利股份是销量的提升。这里我讲一种业绩增长方式，是我最为欣赏的，叫做“第二曲线”。

02 第二曲线

第二曲线，是管理学大师查尔斯汉迪在《第二曲线：跨越“S型曲线”的二次增长》中提出的，是指企业能够在原有业务（第一曲线）达到巅峰前，开拓出新的业务（第二曲线），带领企业二次腾飞。

能形成第二曲线的公司往往股票价格长期是上涨的。

我们来看几个例子：

先来看晨光文具。

比如晨光文具是做书写工具（其实就是笔）起家的，业绩增长非常好。把收入打开来看，你会发现，学生文具开始高速增长，近几年营业收入超过了传统的书写工具。科力普业务（办公室整体解决方案业务），2016年开始爆发，营业收入又超过了学生文具。不断地成功地开拓新业务，形成第二曲线，是晨光文具业绩增长、股票价格上涨的底层逻辑。

再来看立讯精密。

立讯精密最早是做电脑连接线（电脑精密）起家的，后续智能手机普及，立讯精密开始涉足手机零部件（消费性电子），成功切入苹果产业链并成为AirPods主要生产商，实现业绩的爆发。同时，立讯精密也开始向汽车电子、通讯精密领域延伸。不断地成功地开拓新业务，形成第二曲线，也是立讯精密业绩增长、股票价格上涨的底层逻辑。

第二曲线的案例还有很多，A股上市公司有美的集团、汇顶科技、智飞生物、华兰生物、海大集团等等，A股以外的还有阿里、腾讯、头条、美团等互联网公司，这里就不再举例了。大家有兴趣可以看一下。

我分析了近千家A股上市公司，发现能形成第二曲线的上市公司非常的少，这是为什么？因为第一曲线对公司的影响太大了，俗话说，滋养你的往往是束缚你的，原有业务的组织架构、团队固化的思维、既得利益者的奶酪等等，以及新业务短期看不见收益却存在风险，都大大限制了第二曲线的形成。这就是创新者的窘境。

所以，请珍惜有第二曲线的公司。

03 投资要点

这里还有一点要特别说明，第二曲线一定要“眼见为实”，一些上市公司老总太会吹牛，什么生态化反、为梦想窒息之类的，切勿上当。说三个要点，首先，第二曲线和第一曲线通常有一定相关性，比如当年重庆啤酒声称研发出乙肝疫苗就极不靠谱。

其次，一定要真真实实的看到有第二曲线“长出来”，不仅要有营业收入，还要有利润。像科大讯飞这类增收不增利、净资产收益率长期走低的公司也要谨慎。

最后，要非常警惕通过兼并收购形成的第二曲线，不是说兼并收购结果一定不好，而是投资通过兼并收购来驱动业绩的公司，没有概率优势。兼并收购的结果有80%是不如预期的，原因很多了，比如买的不如卖的精、并购后的各种整合问题，甚至还有并购方实控人通过并购套取资产的情况。