一周市场回顾

本周市场延续调整,上证综指下跌0.2%,深证成指下跌0.66%,上证50下跌1.81%,创业板指下跌1.45%。板块方面,钢铁、采掘、公共事业涨幅居前,食品饮料、有色金属、家用电器跌幅居前。

数据来源:Wind,截至20210305

市场评论


股市

01 基本面分析

国内方面

PMI连续三个月下滑,尽管不算严重超出季节性下滑,但也说明就地过年对生产和消费未体现明显拉动。往后看,国内没有实质的通胀,但通胀预期和融资需求仍强,货币易紧难松的状态不会改变。

2021年目标GDP增速6%以上,赤字率拟定为3.2%左右。今年设定具体数字目标说明政府对经济增速的乐观判断,赤字率拟按3.2%左右安排印证了财政温和收缩的判断,因此预计市场对财政收缩力度的担忧将进一步缓释。

海外方面

受极寒天气的影响,美国服务业景气度短期内受到扰动,但制造业延续复苏态势。美国2月制造业PMI高于预期,创近3年以来新高,非制造业PMI低于预期,回落至9个月低位。展望未来,若拜登1.9万亿刺激计划顺利落地,制造业需求有望继续得到提振。

欧元区2月CPI同比持平于0.9%,符合预期,欧元区整体通胀水平保持稳定,但如果油价持续上涨,欧元区未来面临的通胀压力仍不容忽视。

02 资金层面

本周,市场日均成交约8900亿,较上周有所下降。陆股通净流出约8亿,延续流出态势,但幅度较上周明显缩减。场内两融余额稳定在1.68万亿,但融资买入占比继续回落,资金风险偏好低。

03 后市展望

节后市场持续调整,一方面来自美债利率的持续上行,美债利率上行导致全球股市也出现了相应的松动。另一方面,国内股票在结构上估值分化严重,大盘权重股普遍处于估值的历史高位,在风险偏好下降的背景下,这类资产出现一定的松动与下跌。

短期来看,由于前期下跌幅度剧烈,我们倾向于认为进一步下跌空间有限。但从波动性的角度,目前市场成交一直维持在较高水平,经验上需要等到交易热度回落之后才能判断市场见底。因此预计市场后期将逐渐转入缩量震荡的阶段。

中期来看,高估值的问题已经对市场产生一定的负反馈,在宏观流动性边际收紧的环境下,资金会明显偏好确定性高的资产。但由于到不少经济部门仍未恢复到疫情前水平,政策全面收紧的概率不大,所以权益市场出现系统性风险的概率不大。我们预判指数全年会以宽幅震荡为主,过程中或将出现阶段性或结构性的回调。

债市

本周央行偏鹰态度仍未改变,但自央行表态应该关注公开市场操作价格而非数量之后,尽管连续多日投放100亿,整体资金面保持宽松,资金面方面转为平稳。上周利率波动主要来自周一美债收益率突破1.5%关口,带动国内利率上升,但国债收益率很快在美债收益率回调后顺势回落,说明中美利差的200BP保护垫仍将起到一定的缓冲作用,全周来看10年期国债收益率保持在3.3%附近的水平窄幅震荡。往后看,2月PMI数据未能体现经济增速强势,后期信用收缩预期温和,预计10年期国债收益率在3.3%仍能形成短期顶部阻力。

黄金及美元资产

1)黄金

本周黄金继续下行至1700美元/盎司以下,近期美债利率再次大幅反弹,对黄金走势形成较强拖累。考虑到经济复苏的预期持续加强,美债利率易上难下,黄金价格难反弹。上半年美国与全球经济增速面临上调风险,中期对黄金走势不利,黄金配置价值下降。

2)美元资产(美元、美股、美债)  

本周美元指数继续震荡上行,站稳在91上方。美债利率与其他发达市场的收益率差扩大,为美元指数带来支撑。美元指数或已过最弱势阶段,中期可望继续小幅反弹。

本周美股继续回落,纳斯达克领跌,道琼斯工业指数相对强劲。鲍威尔讲话重申美联储政策,但并未如市场所期待的提及收益率曲线控制,导致美债利率再次快速上扬,对高估值股市造成拖累,成长板块相对跑输价值板块。中短期看,美债利率或进一步上行,美股享受盈利预期改善也受累于利率快速上行,短期将继续震荡调整。但考虑到经济基本面仍较为强劲,美国货币政策尚未有收紧迹象,预计美股明显下行的概率较小。

本周十年期美债利率快速上行至接近1.60%左右水平。中期美债利率可能继续趋势上行,预计主要的上行阶段将在上半年实现。

——来源南方基金宏观策略部

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