2021年全国“两会”前瞻

来源：摩根资产管理

十三届全国人大四次会议和十三届全国政协四次会议将于本周在北京召开。一如既往，“两会”代表和委员将审议政府工作报告，以确定中国未来一年的发展目标和政策重点。更为重要的是，“十四五”规划和2035年远景目标纲要草案将被提交讨论，这也是今年“两会”的一项特别议程。

鉴于目前全球疫情走势的不确定性，今年可能不会设定具体的国内生产总值（GDP）增长目标，而是制定诸如“经济稳定增长”等定性目标。这可能意味着今年仍将以GDP同比增长约6.0%作为政策的底线，以确保就业稳定。不过，由于受2020年低基数的影响，今年能够实现的增长率可能远远高于这一数字。这将留下更多的政策空间，以应对增长前景的不确定性，或在经济增速稳定后，使政策逐步恢复正常化。

另一方面，大会还可能宣布6%的城镇调查失业率目标和3.5%的消费者物价指数(CPI)通胀目标，反映出政府对民生福祉和社会稳定的关注。

经济政策方面，决策者可能选择逐步实现政策正常化。通过一系列宏观审慎措施，中国人民银行可能将2021年M2货币供应增长目标设定为与名义GDP增长率保持一致。与此同时，为向实体经济、尤其是中小企业提供低成本融资，央行还可能维持政策利率稳定。

财政政策方面，政府可能逐渐退出逆周期调控，并加强其财政纪律。预算赤字目标可能设为名义GDP的3%，与新冠疫情之前各年的平均水平一致。同时，地方政府专项债的发行额度也可能将从2020年的4.5万亿元降至3万亿元人民币。

除了上述近期目标外，“十四五”规划和2035远景目标将对中国的经济结构和投资格局产生更具根本性的影响，尤其是在消费增长和促进创新等领域。

为促进国内消费，中国可能计划在税收和收入再分配方面实施进一步的改革，并通过中西部发展计划缩小地区间的收入差距。

五年规划将促进创新和科技发展作为首要任务，尤其是在促进自主创新、掌握关键核心技术等至关重要的领域。投资计划和政策扶持将重点围绕集成电路、人工智能、生命和健康科学、可再生能源、以及航天航空等领域展开。

图表：中国的五年规划

资料来源：CEIC,国际货币基金组织-世界经济展望，摩根资产管理。*国际货币基金组织的名义人均GDP预测。

数据截至2020年12月31日。

投资启示

近期，随着全球经济步入正轨，我们也维持对中国增长前景看好的观点。这意味着企业盈利有望在今年实现正增长，并成为股票市场回报的主要来源。另一方面，在政策正常化的背景下，股票估值进一步扩张的空间可能受到限制。因此，在中国股市寻找投资机会时，投资者应从基本面的角度进行主动管理。而且，在市场波动性趋于上行时，投资者应更均衡地配置股票和债券投资。

尽管短期存在不确定性，投资者在各类长期投资主题上仍有充分的机会，包括消费、自主创新、碳中和与可再生能源，以及数字基础设施。在“十四五”期间，行业头部企业将继续受益于中国市场的规模经济效益和进一步的扶持政策，这些行业的短期估值调整可能成为较好的长期买入机会。

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