图说行情

数据来源：WIND，恒生前海基金整理。图一至图三数据区间：20210301-20210305，其中道琼斯工业指数、标普500指数、纳斯达克指数的数据截至20210304。图四数据区间：20210226-20210304。

估值看市

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，数据区间：20210225-20210304。

投资策略

本周点评:

本周上证指数下跌0.20%，深成指下跌0.66%；钢铁、煤炭、电力及公共事业领涨，食品饮料、医药领跌。

本周外围市场波动较大，核心是由于随着美国经济复苏及通胀预期加强，美债长端利率出现同步式上行，资金面边际收缩，影响全球资产定价，同时拖累A股市场表现，前期高估值成长板块承压明显。同时美国务卿首场外交政策演讲，再提抗衡中国言论，在弱情绪的市场环境下，加大外围市场风险。总体来看，在经济复苏边际明确情况下，美债收益率大方向上行，依旧会制约高估值成长板块市场表现。

本周钢铁煤炭等低估值板块补涨。低估值钢铁煤炭股一方面受益于资金流入，另一方面受益于“碳达峰”、“碳中和”前景催化。在碳中和背景下，21年钢铁行业压减产量大概率实现，且行业产能周期基本结束，行业业绩稳定性将稳步提升，龙头议价权将会得到提升。此外本周两会召开，各个产业政策会逐步推出，经济增速目标重新设定为6%以上，同时货币政策整体将延续中性取向，不会发生快速变化，在恢复经济和防范风险之间寻得平衡。

下周展望:

目前重要会议召开，同时受到海外不确定性因素影响，叠加板块估值因素，预计市场短期会有波动，顺周期依然是当前主线行情，建议关注如银行、煤炭、钢铁等板块。当前服务业仍有较大的复苏空间，受益疫苗临近，以及年终假期叠加市场需求释放等因素，建议关注餐饮、旅游等板块，同时留意高铁、新能源等“新基建”板块。此外也要把握五中全会涉及的主线方向，如科技、消费、医药、环保、军工等主线板块中的优质标的逢低布局的机会。

本周点评:

本周港股延续调整走势，恒生指数收报29098.29点，全周累计上涨0.41%。外围市场方面，本周美债利率再度剧烈波动，10年期美国国债利率向上突破1.5%整数关口，这已经是继上周四以来的第二次突破。由于经济复苏预期强化，远期通胀预期提升，市场对流动性收紧过快来临的预期和担忧造成全球市场动荡，港股则对国际市场情绪及流动性预期的边际变化较敏感，其表现同样大幅波动。行业层面，随着短期事件性影响下投资者偏好明显下滑，电讯业、能源业、金融业和综合业的估值相对较低，避险属性抬升，本周表现相对较为亮眼。

下周展望:

目前整体基调上，考虑到失业率和通胀距离美联储目标仍有较大距离，预计美联储仍将在较长时间内维持整体货币条件和流动性环境在一个宽松状态。同时，在全球经济复苏的大背景下，上市企业的盈利能力和盈利增速均在持续改善，叠加中概股集中回归港股和大批新经济企业挂牌上市预期，因此从估值和汇率的角度来看，港股仍然具有突出的中长期配置价值。

随着经济复苏和通胀预期的上升，市场对远期无风险利率预期同步提升，因此从现金流折现的角度来看，前期估值较高的“新经济”成长股估值向下调整压力较大。另外，“旧经济”受益于经济恢复，企业盈利预期同步改善，叠加前期估值较低，投资回报率边际提升。短期可关注工业利润改善的部分周期性板块，以及受益于经济恢复的传统经济板块；中长期来看，我国经济正处于转型升级中，科技+消费仍是转型方向，基本面较强，因此估值水平合理的新经济企业仍是较好的配置标的。


本周点评:

本周央行公开市场共开展500亿元逆回购操作，同期有800亿元逆回购到期，实现净回笼300亿元。资金面方面，银行间资金面宽松无虞，主要回购加权利率全线下行，其中隔夜回购利率下行逾32bp至1.57%附近。宏观政策方面，两会将经济增速目标设在6%，赤字率3.2%，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，中央预算内投资安排6100亿元。

下周展望：

经济增速目标重新设定为6%以上，目标不难实现，更多的是为了与中长期目标衔接；政府常规债务筹集资金与去年相比稍有减少，但地方赤字债减少明显，更好的体现了财政政策积极取向与防风险的平衡。货币政策延续中性取向，在恢复经济和防范风险之间寻得平衡。预计未来一段时间10Y国债收益率将运行于3.0%-3.3%之间，大幅向上和向下突破的难度均较大。投资者可对债市进行更多观察，择机布局。

资金利率一览:

数据来源：WIND，恒生前海基金整理，时间区间：20210226-20210305。


下周好基会


风险提示：本基金风险等级为R4。基金于20190918成立，成立至今完整会计年度业绩/基准：2019年2.36%/4.14%；2020年：25.76%/4.69%。本基金于20201013更换基金经理为江俊晨。基金的过往业绩不代表未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩和其基金经理取得的过往业绩并不预示其未来表现，也不构成基金业绩表现的保证。本材料由恒生前海基金管理有限公司提供，所提供的资讯均根据或来自可靠来源，但不保证其准确性和完整性，不构成投资建议或承诺。

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