【基金经理】

黄文倩女士，复旦大学金融学专业硕士，华夏基金投资研究部总监。12年投资研究经验，2008年以来 从事消费行业研究，在中金公司工作期间，2010年获得新财富家电行业研究员评选第三名，曾覆盖研究A 股、港股和美股，有香港从业资格。其中，4年基金管理经验，2011年加入华夏基金，长期担任消费组组

长， 2016年2月3日起管理华夏消费升级灵活配置混合型证券投资基金等产品。黄文倩女士长期深耕消费 板块，个股把握能力突出，风险控制意识非常强。荣获一年期平衡混合型明星基金奖(2017年，证券时报)、 三年期股票投资最佳基金经理(2019年，中国基金报)荣誉。

【盘面观察】

截至收盘，上证指数跌0.04%，报3501.99点，深证成指跌0.03%，报14412.31点，创业板指涨0.70%， 报2871.97点。受外围影响，A股指数跳空低开，早盘整体震荡上行，午后横盘整理，题材板块多数上涨， 周期股仍跌幅居前，汽车、券商、酿酒、养殖业等活跃，两市上涨个股3000余家，涨停股增至百余家，市 场氛围持续好转。

盘面上看，周期股全天领跌，钢铁、水泥、煤炭、有色等板块跌幅居前，新钢股份、华友钴业跌停;酿 酒股回暖，白酒股青青稞酒、黄酒股金枫酒业、啤酒股兰州黄河均拉升涨停，贵州茅台失守2000元关口后 反弹翻红;汽车板块拉升领涨，江淮汽车封板，金龙汽车涨7%，东风汽车、小康股份等涨逾5%;券商板块 涨幅居前，光大证券涨停，浙商证券涨5%。

【最新观点】

春节后，消费板块中的白酒和港股互联网作为抱团资产，短期急跌15-30%。目前，以历史五年中枢估 值看，短期估值还有向下空间，但我认为今年不是2018年，目前看业绩下修风险较小，所持有标的从春节 销售和业绩报告看都有较好表现，3月以来到二季度预计会有很多消费品提价，2021年下半年到2022年PPI 若出现环比回落，消费品则会存在一定利润弹性。

目前正在研究和寻找的机会主要在两个方向:1、新上市优质标的;2、疫情期间受损、年内有望恢复 的行业，例如酒店、餐饮、博彩、教育等。

【在管产品】

(1)华夏消费升级(A类:001927;C类:001928):去年四季度开始，减持约一半仓位次高端白 酒，买入低估值的细分赛道龙头，同时高端白酒继续持有，个人认为可以靠业绩确定性增长预期跨越周期; 近期急跌过程中没有太多调仓，仓位维持较高位置，主要为白酒、家电、免税、医药领域，其他行业以选 股为主，低估值(低于20x)、中等估值(30x+)细分赛道龙头均有所持仓。

后续操作计划:对白酒类资产，如果继续下跌，则存在一定加仓机会，同时力争在疫情期间受损的酒 店、教育板块中挖掘一些估值合理的细分赛道龙头。

(2)华夏线上经济(010020):并未持仓次高端白酒，因此四季度以来，仅减持短期涨幅过大的标 的，其余仓位不变。目前持仓行业为互联网、家电、白酒、免税、计算机，未持仓医药;其他行业依然以 选股为主，低估值(低于20x)、中等估值(30x+)细分赛道龙头均有所布局，整体持仓比消费升级中长 期成长性更好，但对应估值相对也较高。

后续操作计划:A股资产操作计划同华夏消费升级，港股方面，由于消费品估值仍然低于A股，将继续 挖掘港股消费品机会。

(3)华夏消费龙头(A类:001927;C类:001928):春节后下跌过程中陆续加仓，主要仓位在估 值相对合理的家电、免税和个别医药，有少部分高端白酒。

后续操作计划:抱团资产越跌越买;对于原本估值较为合理的公司，预计跌幅小于抱团资产，加仓节 奏视个股基本面变化。如果出现较大幅度下跌，则加仓至较大仓位等待反弹。

华夏核心价值(A类:010692;C类:010693)将于4月6日发售，产品主投消费、医药、及互联网领 域，力争捕捉具备高成长空间、高竞争壁垒、高现金流及ROE的优质个股，欢迎关注!

(基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。 基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本资料不作 为任何法律文件，观点仅供参考，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就 资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失 负任何责任。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交 易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、 《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项 风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销 售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。本资料中推介的产品由华夏基金管理有限公司发行 与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。市场有风险，入市需谨慎。)

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