市场情况

3月1日-3月5日，上证综指涨-0.20%，创业板指涨-1.45%，沪深300指数涨-1.39%，科创50指数涨-2.17%。28个申万一级行业中有11个实现上涨，其中，钢铁（+7.93%）、公用事业（+4.02%）、采掘（3.19%）上涨；食品饮料（-3.48%）、有色金属（-2.61%）、医药生物（-2.39%）下跌幅度较大。


流动性

3月1日-3月5日，北上资金净流出8.36亿元。截至3月5日，两融余额为16680.91亿元，较2月26日下降19.69亿元。3月1日-3月5日央行累计开展7天逆回购500亿元，利率与之前持平，叠加800亿元逆回购到期，整体资金净回笼300亿元。


政策面

2021年3月5日，国务院总理李克强在提请十三届全国人大四次会议审议的政府工作报告中，提出了2021经济发展主要预期目标以及重点改革任务。政府工作报告中提到，今年发展主要预期目标是：国内生产总值增长6%以上；城镇新增就业1100万人以上，城镇调查失业率5.5%左右；居民消费价格涨幅3%左右；进出口量稳质升，国际收支基本平衡；居民收入稳步增长；生态环境质量进一步改善，单位国内生产总值能耗降低3%左右，主要污染物排放量继续下降。（上述市场回顾、流动性及政策面中引用的相关数据和内容均来自Wind公开信息）


市场点评

短期有望企稳，聚焦经济复苏。近期海外通胀预期愈演愈强。本周公布的美国2月非农就业人口增加37.9万人，大幅超过此前预期（18万人），为去年10月以来最大增幅，休闲和酒店行业贡献了大部分新增就业。而在3月6日，美国参议院以50-49的投票结果通过了拜登1.9万亿刺激方案，此次计划与去年的几次财政刺激计划的主要差异在于这一轮财政刺激计划更侧重于对个人的直接支付与失业救助，预计对居民消费和未来通胀的推动将会更加明显。另一方面，本周OPEC+会议决定将当前减产规模维持至4月底，且沙特仍将额外减产100万桶/日，该消息叠加非农等超预期舆情让WTI原油价格在本周飙涨至接近66美元。原油价格长期维持高位进一步增强通胀预期。在通胀预期的影响下，美债收益率在短时间内快速上行并对美股造成明显冲击。美股波动明显增大并出现了结构分化：以道琼斯指数为代表的顺周期股大涨，而以纳斯达克指数为代表的赛道成长股大跌。（数据来源：Wind）


新一轮核心资产调整后，持续向好的经济将是本轮A股行情的最重要驱动力。近期受美债收益率抬升过快影响，北上资金占比较高的A股“核心资产”出现比较明显的回调。但从国内经济基本面来看，大部分行业仍然处在井然有序的复苏与繁荣阶段，并没有发生任何问题。经历了2020年7月的估值调整之后，随着国内经济周期从复苏逐步走向繁荣（PPI见底回升），A股从交易流动性开始转向交易经济基本面。此外，两会政策可能对市场形成情绪助推。政府工作报告将今年经济增长目标设定为6%以上，拟安排地方政府专项债券3.65万亿元，仅略低于去年的3.75万亿元，有利市场预期与情绪稳定。


目前市场真正的焦虑来自于“抱团瓦解”下的风格切换。我们建议，在宏观经济向上的大背景下，可以将关注的重心放在更加看好的景气行业而不是高估值还是低估值的风格问题上。我们建议可以沿着顺周期和疫情后两条主线进行配置： 1、顺周期：金融、有色金属、化工、机械等。2、消费服务业复苏：纺织服装、休闲服务等。


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