2021年3月买入

*100万买入，即10年后期望拥有的资产数量。

100万版本买入：

医药100（001550）：450元

中概互联（006327）：450元

中证银行（240019）：450元

交银择优回报A（519770）：1650元

合计：

本期投入金额：3000元

交易截图：


本期买入后组合持仓分布：

买入逻辑和分析

1. 中证消费、中证白酒

持有

这波白酒的下跌真是猝不及防。中证消费自高点已经跌了25%，而中证白酒则跌了33%。当前中证消费39.19倍PE，中证白酒51.96倍PE，估值仍然嫌贵。

这让那些原本对消费和白酒过于乐观的人，认为可以在高位震荡来消化估值的人失望了。真正的高位，尤其是五年十年这样的估值高位，一旦见顶后，就是个跑得快的游戏，谁不跑谁是傻子。所以，不要心存幻想。

本组合自去年7月开始减仓白酒，自今年1月以来两次减仓消费。目前持有的白酒份额大约占最初的20%左右，持有的消费大约为63%。因为这两个本来就买得非常少，目前合计的持仓占整个组合的1%都不到。

所以，这次的大跌，对于本组合来说，是无所谓了。而跌到目前的位置，白酒的估值仍然属于可卖的范围，考虑到目前份额不多了，懒得动了。

2. 医药100

买入1份450元

当前医药100的估值为46.61倍，略低于1倍买入的上限，本月买入1份。

去年全年，因为疫情导致的医疗需求上升明显，尤其是与疫情直接相关的防疫物资、试剂检测、医疗器械等等，这类企业的业绩都是直接翻倍以上，最多的有十几倍的增长。因为盈利增长较快，导致医药100的PE分位要略低于PB分位。

本组合持有的医药100，早在去年8月9日做过一次减仓，事后看比较侥幸，因为本轮的最高点出现在8月6日。当然，卖的不多，当时没想到会这么快见顶。不过倒也符合既定策略。

在那之后，因为集采和国内疫情防控相对得当，医药100便快速跌下来，并在17000～19000区间震荡了半年有余。经过近日的连续下跌，今天刚刚跌破17000整数关口。

基于对医药中期和长期逻辑的看好，我认为，从这个位置的下跌，都是继续定投的机会。

3. 中概互联

买入1份450元

当前中概互联的PB为7.07，百分位在68.68%，2020年最低为4.35。今天腾讯的PE为45倍，阿里美股25倍，都还算是正常估值，所以本月继续买入1份。

中概互联场内ETF今年以来的涨幅仍为正，目前+2.24%（盘中数据，下同），主要是利益于第一大权重腾讯年内+16.17%，第二权重阿里巴巴美股-2.6%也不算太拖后腿。而拼多多、小米、贝壳等均跌超20%，好在他们的权重不是太高，其它则涨跌互现。

中概互联的短期风险主要还是来自美股。近期美股科技股普遍弱势，可能会带动中概互联中短期有继续向下的风险。不过好在腾讯和阿里的估值不太贵，美团、京东、拼多多合计占比20%左右，跌幅深一点影响也不会太大。

期待有2份买入的机会。

4. 深证红利

持有

深证红利年内开始转跌，目前-1.84%，PE估值为20.3倍，略贵一点点，我会继续持有。

开年第一个交易日，深证红利一度涨到了我的卖出标准，但是没有能够保持住，略为可惜，不然本月就会开始卖它了。因为深证红利是本组合持有的A股唯一一个宽基指数，说明A股整体的估值不算特别贵。

在此也要说一下，我个人认为，在此位置，仍然继续大跌的空间不会太大。当前的调整，最受伤的是去年的赛道股、各种“茅”，主要原因是它们的估值太高。当然，去年下半年以来跟风买各种涨幅太大的基金，可能感受会跌得比较多一点。

就深证红利而言，当前的下跌主要仍然应该归因于第一权重五粮液和第二权重美的，这两个都是去年涨得比较多的，在此前的文章中，我也表达了对它们两位的担忧。其它权重股中，像地产、银行、养猪的龙头万科A、平安银行、牧原股份、宁波银行等，包括海康今年内都是正的，并且涨幅还比较可观。

5. 纳指100、标普500、德国DAX

持有

当前美股仅从估值来看，仍然偏贵，目前纳指100 的PE为38.01倍，标普500为38.96倍。纳指100因为科技股业绩普遍尚可，目前PE被标普500反超了。美股的两个PE高，与特斯拉被纳入指数也有一定的关系。

本期不卖的原因有以下三点：

一是因为从去年7月开始减仓纳指100，8月开始减仓标普500，同样因为买得不多，减到现在为止，他俩合计占组合的比重为3.4%，已经基本不会影响太大了。

二是因为过去的半年多来，人民币对美元持续升值，当前的美元资产，有一定的汇率优势。

三是因为纳指自高点已经跌了11%，而标普500因为传统经济的公司较多，相对相抗。

综上，即便美股从现在位置继续下跌个30%甚至以上，也是可以接受的。

6. 中证银行

买入450元

当前中证银行的PB估值为0.78，仍然低于0.79，即此前10年的最低估值。既定的策略是0.8PB之前都会买，所以本期继续买1份。

银行是今年以来组合中表现最好的一个指数，当前场内银行ETF的年内收益为+7.77%。银行是自去年2月开始买的，一直买到现在，也成为当前股票类（除债券）基金的第一大仓位。

根据已经披露的银行业绩快报，去年净利润同比增长2.33%，比预期中银行让利而出现亏损强；不良贷款率为1.31%，部分坏账出清；目前国外国内环境，有加息的预期存在。

所以银行的“好日子”应该是刚刚开始。

7. 恒生指数

持有

现在蛋卷显示的恒生指数PB为1.36，刨去纳入美团、阿里、小米的因素，当前PB若与以前来比，则应为1.1不到，继续持有。

今年以来恒生指数的涨幅为6.22%。本组合是去年4月开始定投恒生指数的，一直买到去年12月，即PB 1以上才停止买入。

当前的恒生指数金融类的占比仍然偏高，比如友邦保险（1）、汇丰控股（3）、建设银行（4）、中国平安（5）、工商银行（10），但是新经济在其中的占比正逐渐上升，目前前十已有腾讯控股（2）、美团（6）、小米（7）、阿里巴巴（9）。

接下来恒生指数还将有以下几点变化：

1、继续加大样本数量，由现在的50个逐渐增加至80个，最终固定为100个。

2、自今年5月起，按七大行业类别选择成分股，各行业构成每两年检查一次。

3、自今年5月起，缩短上市要求为三个月，即可被纳入指数。

4、维持20～25家香港公司为成分股。目前国内企业偏多。

5、单一成分股以8%为权重上限。此前腾讯等一度占10%。

以上几大改变，总体上来说，将使得港股的代表性更强，新经济占比会进一步上升，与国内资产做一定的区隔。总之，我认为是一个更好的恒生指数。

8. 交银择优回报A

买入1650元

本期买入剩余1650元，继续买入交银择优回报A。这部分资金的作用为：

1、平滑资金投入，以保证每期投入金额的一致，否则跟投的资金不好掌握。

2、降低波动，因为有这部分资金的存在，组合的波动明显下降。上涨的时候，这些混合型绝对收益基金大体也能跟上，且少涨一点不会觉得特别难受，但市场跌的时候，你持仓的心态明显会更好。

3、按照今年初增加的修订规则，当组合整体回撤超过10%的时候，会做一次加仓。目前看已经跌了7%，继续向下3%则会触发临时加仓。请注意留意接下来一个月内，有可能会发临时车。

4、大熊市的底部，各标的有足够的资金来购买更多的份数。本组合已经成立20个月，但这20个月里面，总体市场以上涨为主，并没有经历过严格意义上的大熊市，尤其是那种阴跌的漫长的大熊市。20个月在股市里面，仍然是短期。我们不能认为市场本就应该如此。对于可能的极端情况，必须有充分的准备。

组合收益分析

自 2019 年 8 月以来：且慢统计：

年化收益：30.77%

累计收益：52.82%

最大回撤：13.65%（即 2020 年 3 月）

夏普比率：1.92

自从春节之后2月18日开市以来，跌了整整三周，有些人觉得比三个月还要漫长。

三周多来，上证指数跌了不到10%，沪深300跌了不到15%。而本组合从2月19日净值最高1.6472，到昨日1.5282，跌幅为7.3%；1月4日的净值为1.4828，今年的涨幅仍为+3.06%。

当然，开始跟投的时间有先后，不同的人看到的收益和涨跌是不一样的。

最近几周的周报标题也写了“投资需要信仰”“涨跌只是噪音”“下跌检验成色”。是的，如果连这样一点点波动都无法承受，那么恐怕，你真的不适合做股权类投资。

当前本组合持有25.58%的债券基金，21.94%的中证银行，9.61%的恒生指数，这些都是不太需要太过于担心的部分。12.82%的深证红利，17.48%的中概互联，7.4%的医药100，在正常估值水平上。组合整体仍然是有很好的平衡和稳定性的。

组合已为这可能到来的回撤，做了半年以上的准备，所以，当这一刻到来的时候，是很坦然的，甚至是非常乐见的。毕竟上一个月，我是真觉得快没有任何标的可以买了。

在现在这个阶段，看收益率其实意义不太大。

最重要的，还是要继续积累更多的本金。

当有更大的机会来临的时候，你才会觉得，账户里面看起来是一笔相对可观的数字了。

声明：以上内容仅代表个人观点，为本人操作记录，据此操作买卖，盈亏自负。

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