各位投资者朋友们，大家新年好！
上银基金权益投研团队最新投研观点与您分享。
一、一起看市场
2月5日至2月26日，A股先涨后跌，表现前五位的行业是有色金属、房地产、采掘、建筑装饰和钢铁，表现后五位的行业是汽车、医药生物、休闲服务、电气设备和食品饮料。
2月27日，美国众议院最新通过拜登提出的追加“1.9万亿美元财政刺激计划”，涉及2021财年新增财政赤字达1.23万亿美元，其中包括直接对居民补贴1400美元/人需耗费的4049亿美元，以及对失业人员提供额外400美元/周补贴所需的2318亿美元。在此基础上若能后续成功通过参议院表决，该法案将令2021财年超越此前一年，以15.9%的财政赤字率成为美国二战以来财政赤字率最高的年份。市场“财政补贴——收入高增——商品消费走强——核心通胀上行”预期无疑得到再度的大幅强化。
二、后市来展望
近期，美国疫苗接种进度较快、经济重启动能加强，通胀预期显著攀升，而政策上则表现出对反弹的“呵护”和对通胀的“容忍”——拜登政府强力财政刺激方案逐渐成型、美联储总体保持鸽派态度。由于民主党人掌控了参议院理论上的多数，市场预期法案得到通过的概率较大，如果最终落地金额达到1.9万亿美元，那么该法案将是美国史上第二大规模的刺激，仅次于去年3月通过的2.2万亿美元的CARES法案。即使没有进一步的财政刺激，美国经济也已处于较好的恢复通道之中，例如PMI已经回升至历史高位。考虑到新增的刺激方案，美国的GDP将在不久的将来有所恢复，因此通胀预期的显著上升并不意外。不过，我们需要指出的是：美债利率进入上行周期并不可怕，本质上是对经济活动改善的预期或者确认，对股市而言并非很大的利空，往往是利率由降转升的临界点上，以及突破某些整数关口时对股市有阶段性的冲击；此外，影响A股的主要矛盾还是国内的宏观环境，当前和未来一段时期，中美两国的经济周期仍旧是有些错位的。中国的出口将会受益于美国经济的强劲表现，但中国的利率上升程度大概率不及美国，因此对于股市估值的压缩程度也会更小。
随着新冠疫情防控经验的成熟和疫苗的广泛接种，经济活动有望继续正常化，上市公司的业绩会有明显的增长，这将为2021年的股票市场提供有力的支持。逆周期政策可能会有相应调整，因此股市整体的估值水平可能面临一定的收缩压力，不过中央经济工作会议已经明确提出政策“不急转弯”，因此系统性风险相对可控。经济中高速发展和供给侧结构性改革的进程中，股票市场的结构性机会仍然较为丰富。我们相信消费升级、人口结构变化、能源清洁化、制造业高端化和自主可控等中长期的力量，因此消费、医药、金融、科技等领域仍是投资布局的重要赛道。我们始终坚持以合理价格买入优质公司的长期价值投资理念，精选消费、医药、金融和科技板块有质量的成长企业，同时加强对“十四五”发展规划和2025愿景目标提及的科技创新、数字升级、能源变革、经济安全等方向的研究。此外，我们也密切关注市场出清程度较好、竞争格局不断改善的周期成长龙头企业。
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