一、海外市场反弹，A股延续下跌
上周海外主要股指连续两周反弹。美股方面，道指上涨4.1%、创历史新高；标普500、纳指分别上涨2.6%、3.1%。欧洲市场涨幅较大，除英国富时上涨2.0%外，德法意三地股指均涨超4.0%。亚太市场小幅分化，日经、韩国综指分别上涨3.0%、0.9%，恒指则回调1.2%。
A股全周呈现V型走势，连续四周录得下跌。宽基指数方面，上证50相对韧性、回调1.5%；沪深300、中证1000则分别下跌2.2%、3.7%；创业板继续领跌4.0%。行业方面，防御板块电力及公用事业领涨4.6%，此外高景气的钢铁板块涨逾4.0%。另一方面，国防军工大幅下跌10.8%，此外电子、计算机均跌逾6.0%。
二、美债收益率先下后上，后续关注联储表态
上周美债收益率从高位回落，对美股形成支撑，但随后在周五由于资金面因素出现跳升。备受关注的美债收益率上周前四个交易日持续回落，与全球风险资产的上涨形成呼应。周五美债收益率出现大幅跳升，但根据市场解读，部分机构快速卖出美债以申购美国通信运营商Verizon发的数百亿债券，从资金面的角度对美债形成短期冲击。本周美联储即将召开3月FOMC议息会议，需重点观察是否释放管控长端利率的信号，否则美债有进一步上行的风险。
三、金融条件收紧节奏趋缓或对A股构成短期支撑，但中期判断仍然偏谨慎
上周公布的2月金融数据好于市场预期。2月社融规模1.7万亿，大幅好于市场预期（1.3万亿附近）；其中新增人民币信贷达到1.36万亿，好于Wind口径一致预期的9180亿。上周的金融数据大幅好于市场预期，幅度上属于一倍标准差以外的小样本事件。根据我们的测算，历史上出现类似的超预期社融数据后，接下来一个月A股录得小幅上涨的概率较大。
但展望全年，预计金融条件将继续偏向收紧。稳杠杆仍然是今年货币政策的主基调，只是考虑到支持实体融资需求的约束条件，以及房地产管控初现成效，故收紧节奏趋于平缓。鉴于当前A股估值仍处于相对高位，近期的回调难言已跌出价值，应继续保持在股债、行业间均衡配置。
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