北京沙尘暴，A股也在沙尘暴。
核心抱团股再大跌，茅指数下跌-4.48%，核心资产跌幅还有完没完了？
节前多疯狂，节后多迷茫，为何胖若两人？
今天听了一场机构路演，讲清楚了背后逻辑。我简单给大家翻译为，一个跌宕起伏“一起爬山的故事”。
我们知道从A股历史上看，历来有大盘小盘、价值成长风格轮换。
2009年以来，经历了五轮，每次持续的时间在23~28个月不等。一旦某种风格持续超过两年，估值就会被抬升到相当高的水平，我们可以称为“爬山”。
这一轮，有个“茅兄弟”队伍一路向上爬，里面就是“核心资产”，所谓机构抱团股。
为何是“茅兄弟”爬最快？
当经济好、 经济预期乐观、产业趋势多，资金当然更倾向于追求成长潜力大的标的，就会是小盘风格占优，如2009-2010年以及 2013-2016年。
当经济前景黯淡、产业前景不明确时，龙头企业有更强的抵御经济下行能力，并可以抢占市场份额、强者更强，所以是大盘占优，如2011-2012年及2017年以来。
“茅兄弟”爬山快的背后，其实是机构资金尤其是头部基金经理，大幅度把持仓偏向了一部分长期看好的龙头公司。
那么，这次是感冒假摔？还是体力不支开始下山呢？
茅兄弟从2017年开始越爬越高，背后有3大周期助力，
1）体力好：全球兄弟经济增长都陷入低增速，增长确定性的龙头公司，当然吃香；
2）能量足：18年叠加去杠杠后，19年货币条件重新放松，带来溢价；
3）粉丝多：海外投资者比例上升和机构投资者比例上升，资金拥护“核心资产”。
按照这个逻辑，本来19年底经济触底后，货币政策逐步回归正常，爬山之旅将阶段告一段落。
但我们知道，2020年初，茅兄弟队路上遇到了一位恩人——“新冠疫情”，它把经济再往下砸了个坑，还导致超预期放水，加上疫情受损较少的必选消费、医药等，继续给茅兄弟，一剂强心剂。继续爬山快乐。
到了2020年三季度，随着疫苗进展和疫情控制等，防水也来到拐点，大周期因素上看，茅兄弟真爬差不多，估值也到相对高位。这里！茅兄弟真想顺势休息。
这个阶段，已经有盘整3个月迹象，价值风格还一度显示实力；隔壁山头美股的风格在去年四季度，也已经呈现为标普500跑赢纳斯达克，价值跑赢成长。
但是，“茅兄弟”他又遇到了机构年底和一季度“开门红”！公募基金卯足劲儿，火热发行。
我们看，2020年四季度新基金的建仓量大概一个月1000亿，但2021年1-2月份大概总共累计的建仓量是接近1万亿。
为了追业绩，1月份完成快速建仓，这个“开门红”推动“抱团核心股”在2020年底和2021年初的加速上涨、泡沫化。活生生再推着茅兄弟又往上爬了一个山峰……
本来呢，按照今年前三个月基金公司的发行节奏，这波资金助推还能持续到3~4月份。
但万万没想到，春节后，美债利率上升，加上明星基金产品2月24日坤坤高位暂停申购，偶发因素刺破泡沫。。。
这相当于爬山过程中，队伍里的骨干自爆，“我恐高，不爬了”……
（网友创作）
基本属于“意外摔倒”，而不是假摔。
随后，我们看到茅兄弟放弃式下跌；基金赚钱效应逆转下，新基金发行也迅速转入冰点，增量资金减少。一切进入资金和情绪的负反馈。
还有上周下半周的无差别抛售，显示二级债基等绝对收益产品要保收益斩低仓位。
所以，春节前这一波，纯属本来早就不想爬的山，又冲了一波；至此，这山是不能继续爬了，还得消化消化。
1）好消息是，幸亏提前倒车，不然如果年后继续冲高猛干，现在美债利率才1.6%，如果后面来到2%，后入的资金不得比现在更加惨烈。
2）目前客观说，目前茅兄弟还没有业绩上的大雷（除了那啥牧原股份），后面马上要披露一季报等，还在杀估值而已；在短期，系统性下跌超20%以后，阶段性可能会有一个企稳，尤其随着绝对收益基金减仓完毕后。我们也看到北上资金已经连续4日净流入。
3）但短期出现反弹，恐怕也得时间消化整固，这个时候不着急动手。遇反弹，可以调整仓位结构。
4）一二季度经济基本面数据会比较好，货币政策也不急转弯，不存在系统性风险，阶段性市场方向还是在低估值顺周期、大金融等，从这个角度说创业板基本告别前期高点，而上证指数可能还有支撑。
当然，也得看看美债收益率后市走向和美联储的出手动作。
之前，安信首席经济学家高善文，看这波调整大概在7月份之前结束；
嘉实基金归凯认为投资机会上，预计上半年低估值、顺周期股票表现会相对好些；进入下半年以后，代表中国经济转型升级方向的优质公司可能会逐步走强。
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