春节以后，A股市场震荡不断加剧，前期机构抱团股大幅回调，权益类基金也随之出现较大幅度回撤，其中不乏一些备受瞩目的“牛基”。

根据Wind数据，2月18日-3月9日期间，主动股票型基金、混合型基金（剔除今年新成立基金）平均下跌15.47%、11.53%；近八成主动权益基金年内回报为负。

泥沙俱下的背景下，也有少数权益基金顶住了压力，保住了一点胜利果实。比如中加转型动力A，根据Wind，截至3月9日，今年以来，在同类基金平均业绩为-3.92%的情况下，其取得了3.43%的正收益，在同类中排名前5%。2月18日-3月9日期间，该基金净值仅下跌3.18%，而同期沪深300下跌超14%。

中加转型动力基金经理冯汉杰表示，这轮调整的催化因素是国内外利率上升，导致资金面趋于紧张。这些因素在短期内不可能持续目前的强度，当这些因素逆转的时候，市场料将出现缓和或反弹，今年更看好金融、红利等高股息板块和个股。

“权益黑马”的投资经

中加转型动力基金之所以表现抗跌，原因在于基金经理冯汉杰坚持价值投资，严格按照好行业、好公司和好价格的标准来筛选投资标的，回避了一些估值过分透支的热门股。

“我的几个组合在本轮调整中跌幅相对较小，是因为比较早就清仓一些高估标的。而本轮调整中，除了抱团股以外，其他个股跌幅都不大，甚至是上涨的。”冯汉杰表示。

冯汉杰被誉为“权益黑马”，投资风格偏向均衡，并没有明显的行业或风格偏好。他表示，对于竞争力较强且能长期持续的公司，如果价格合适、预期回报率较高的话，都会考虑投资。

冯汉杰的投资理念在于把握风险和收益的均衡，注重可持续、长期可预期回报率。翻看中加转型动力过往定期报告不难发现，该基金前十大重仓股行业分布通常较为分散。以2020年四季报为例，十大重仓股分布在汽车、采掘、电子、化工、非银金融、传媒、食品饮料、休闲服务、银行等九个行业，且基本上都是一些比较“冷门”的股票。

冯汉杰从业11年，自2018年12月5日开始接管中加转型动力A，至今任职回报116.7%，年化回报40.74%，同类排名17%，任职期间最大回撤仅为13.35%（Wind，截至3月9日）。

他本人管理的中加核心智造A、中加聚庆六个月定开A、中加科丰价值精选在最近的行情中同样表现抗跌，截至3月9日，年内业绩均有不同程度的增长。

重视回撤的中加投研文化

不单冯汉杰，中加基金整个投研都比较重视风险控制，关注基金回撤，致力于为持有人创造良好的投资体验。

在权益投资上，中加基金一直奉行价值投资理念，在投资框架上，主要遵循以下三个方面：

一是注重基本面研究，强调基本面是胜率的基础，以挑选好公司为核心标准。

二是注重盈利变化趋势，关注公司商业模式和护城河，关注行业景气度的变化，愿意花精力去寻找未来景气度高的行业，关注所选企业的变化，重视调研和财务报表的跟踪。

三是重视性价比，根据不同类型公司，灵活进行估值，强调对高估值公司要有深入研究，同时防止低估值陷阱。

股市未到拐点，关注金融、红利板块

冯汉杰对后市保持谨慎乐观的态度。他认为，中短期来看，股市还未出现大的整体性拐点。原因是中国和海外经济基本面仍在向上。对于大多数非抱团股而言，其估值水平并不算太高，对利率上升的敏感性并不大。

但他同时强调，从中长期出发，需要警惕潜在风险，因为经济恢复最快的时期恐将过去，经济增长或出现边际放缓，需要密切关注上游资源品价格上涨可能带来的通胀压力。

冯汉杰称，股市经过两年多的上涨，当下比较难找到高回报率的板块性机会，抱团股自不待言，而非抱团板块从去年下半年以来，也都已经有了明显的估值修复，潜在回报率也在降低。如果要寻找高回报，最好自下而上精选个股。

立足当下，他比较看好低估值的金融、红利等板块。“目前一些低估值的板块，包括金融、地产等部分高股息个股，股息率高的一年可达7%~8%，如果投资者收益预期不太高，不妨多关注这类股票。”

文章转载自 金融界 2021.03.15


风险提示：基金有风险，投资需谨慎。我国基金运作时间较短，不能反映市场发展的所有阶段，产品收益受股市、债市等影响可能会有波动风险，敬请投资者注意。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽职的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对上述基金业绩表现的保证。管理人目前给予中加转型动力、中加聚庆六个月定开、中加科丰价值精选基金的风险等级为中风险，中加核心智造基金的风险等级为中高风险，投资人在进行投资决策前，请仔细阅读基金的《基金合同》和《招募说明书》等法律文件，并选择适合自身风险承受能力的投资品种进行投资。投资者进行投资时，应严格遵守反洗钱相关法律的规定，切实履行反洗钱义务。中国证监会的注册并不代表中国证监会对该基金的风险和收益作出实质性判断、推荐或保证。

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