最近的市场调整,让很多投资者收益受损,有些甚至是出现本金亏损。但是,上涨和下跌,相伴相生,都是市场的一部分,无法完全避免,那么如何才能积极做好应对,实现上涨时尽量能跟上,下跌时跌得少呢?

大家首先想到的方法自然是调整账户的股票仓位,比如牛市来临时满仓,熊市来临时空仓,也就是常说的“吃肉的时候每次都在,雷来的时候完美躲开”,这看起来很美好的事情,相信很多投资者也自叹“臣妾做不到啊”。

那么,有没有不进行大开大合的调仓操作,也能降低组合波动的方法呢?在我熟悉的基金经理中就有这样一位优秀的选手,广发基金王明旭,他入行已有16年,投资管理经验达12年,其中有近10年管理的是以绝对收益为目标的产品。

2018年10月,王明旭接手管理广发内需增长(270022),自2019年以来在几次市场波动时均战胜沪深300。那么王明旭控制回撤的能力到底如何?有哪些控制回撤的经验值得学习?下面就来详细探究一下,供大家投资时参考。

一、如何考察基金经理的回撤控制能力?

分析基金经理的回撤控制能力需要从多个角度来进行,既要看阶段表现,考察多次市场调整时,是否能够比市场跌得少;也要从长期来看,是否能够跑赢市场,获取超额收益,不能因为防守而丧失进攻能力。

王明旭的代表作——广发内需增长(270022),是一只全市场投资的灵活配置型基金。他自2018年10月接手以来的(截止3/8)任职回报160.41%,跑赢沪深300指数96.59%,期间经历多种复杂的市场环境,展现了很好的回撤控制、防守反击能力。

1、阶段表现:防守有方,持续战胜沪深300指数

2019年以来,A股整体行情不错,但也并非一帆风顺,以结构性行情为主,期间受到外部环境紧张(区间1)、突发公共卫生事件(区间2)、美债收益率大幅上行(区间3)等事件带来的冲击,期间广发内需增长均稳定战胜沪深300指数,表现优异。

来源:Wind,截止2021/3/8,基金历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎。

2、净值走势:灵活调整应对市场 进攻有力

投资最终是为了获得更好的收益,因此,做好防守之后也要能反攻,不能经历过一次调整就方寸大乱,没有还手之力。广发内需增长在经历过2018年的单边下行行情后,在2019年市场行情转暖之后快速收复失地(区间2),并持续上行(区间3)。说明王明旭能够灵活应对市场调整,做到攻守兼备。

注:截止2021/3/8,基金历史业绩不代表未来表现,市场有风险,投资需谨慎。

由上图可见,王明旭在管理组合时,能结合市场环境实现攻守平衡,在控制好回撤的同时,获取了不错的收益,下面就来分析一下王明旭是如何做到的。

二、有哪些控制回撤的有效方法?

根据基金季报披露的数据,王明旭没有选择“研判市场短期涨跌+大幅仓位调整”来控制波动,他管理的广发内需增长股票持仓占比维持在80%左右。他认为,预判市场短期涨跌的成功率较低,不可持续,且难以复制,因此,他主要从资产配置、行业均衡、精选个股的维度来进行组合回撤控制。

图:广发内需增长股票持仓占比

来源:Wind,截止2020年末

1、资产配置:低波动资产+弹性资产

王明旭的组合将“低波动资产+弹性资产”进行均衡配置,既保证组合的稳定性,也不失进攻性。其中,王明旭将“大金融和大消费”作为组合的基石,这些行业中长期波动较小、业绩确定性较强,是长期增长相对稳定的品种;除此之外,王明旭还会把握周期板块的投资机遇,提高组合收益的弹性。

根据基金季报数据,广发内需增长前十大重仓股涵盖大消费、大金融、周期股。其中大消费主要是家电、白酒、医药、消费电子等,持仓占比长期保持在20%以上;大金融则以银行为主、保险为辅,2018年4季度至2020年2季度,都保持较高的持仓;周期股则是有色、养殖、电子、交运等,持仓占比的调整范围较大(0-20%),2019年3季度至2020年4季度,市场整体趋势向好,组合提高了周期股的配置,增强了组合弹性。

图:广发内需增长资产配置概况

来源:Wind,截止2020年末,统计范围是前十大重仓股

2、行业轮动:以周期的视角来赚估值波动的钱

王明旭擅长在自己熟悉的行业中,根据行业景气度变化进行组合调整,以周期的视角来赚盈利变化和估值波动的钱。比如,最近因为市场对流动性收紧的担忧,高估值板块受挫,但有色、金融、钢铁、地产等低估值板块逆势上行,这就是行业轮动的机会所在。

王明旭始终保持着对多个行业的跟踪研究,力争在行业周期拐点布局,在行业周期高点减持或退出。当经济增长前景较好时,增配顺周期的品种;反之增配偏后周期、偏消费类的品种。

根据基金季报披露的前十大重仓股数据,在2018年单边下行市场,广发内需增长提高银行股持仓提高防御性,2019年1季度持仓占比一度高达18%;2019年至2020年都保持了一定的白酒股持仓(4%-5%),把握住了行情主线;2019年3季度至2020年1季度,将估值偏低、受益于经济回暖的家电持仓提高近一倍(8%以上);2020年上半年,为了应对公共卫生事件冲击,他减持了受影响较大的跟线下消费相关的行业。

在强周期股方面,广发内需增长前十大重仓股中,在2019年1季度配置了10.31%的生猪养殖股,吃到了最肥美的那段猪周期行情,获利后及时退出;2019年4季度、2020年1季度、2020年4季度,均是新能源车行情火热的阶段,该基金都持有10%以上的钴锂龙头股。

表:广发内需增长前十大重仓股行业分布

来源:Wind,截止2020年末

3、精选个股:偏好龙头白马,低位布局,动态调整

在个股层面,王明旭主要通过以下三个方面做好回撤控制。一是精选优质个股,偏好规模大、经济效益好、护城河深厚的龙头白马股,重点关注ROE或者ROIC、自由现金流等财务指标;二是选择在较低的位置进行前瞻性布局,抓住估值提升、业绩超预期增长带来的戴维斯双击机会;三是灵活机动,在公司质地和估值之间进行平衡。

根据基金季报披露的前十大重仓股数据,广发内需增长2019年下半年,布局新能源产业链上游原材料行业时,选择的是两大龙头股——华友钴业赣锋锂业;2019年1季度,捕捉猪周期机会时,选择的是天邦股份(拥有世界一流的育种公司)、正邦科技(生猪养殖龙头),仅1个季度两只个股的涨幅就分别达到了157.06%和206.78%。

表:广发内需增长部分前十大重仓股统计

来源:Wind,截止2020年末,统计范围前十大重仓股,开始时间为季度的第一天,结束时间为季度的最后一天,数据仅做展示,不做个股推荐

注:持仓数据截止2020年末,行情数据截止2021/3/8,数据仅做展示,不做个股推荐

注:持仓数据截止2020年末,行情数据截止2021/3/8,数据仅做展示,不做个股推荐

通过上面的分析,我们可以看出,王明旭的投资风格比较灵活,攻守平衡,从多个层面控制组合的波动,业绩表现稳定,因而受到机构的青睐,管理的广发内需增长的机构持有比例达到60%(截止2020年6月30日)。

三、风物长宜放眼量

波动是资本市场永恒的主题,风险与收益始终是一个硬币的两面,对于无法逃避的事情,积极应对才是最好的选择。

近期行情的波动,让很多投资者的账户出现波动,但也让投资者充分认识到了回撤控制的重要性,积极的寻求应对方案。广发基金王明旭的组合管理思路值得借鉴,他从资产配置、行业均衡、精选个股三个层面进行精细化管理,使组合达到攻守平衡的状态。

如果投资者希望自己的投资能攻守平衡,可以直接选择王明旭管理的基金。3月12日至3月18日,王明旭的新基金——广发价值优选混合(A类:011134;C类:011135)在招商银行、广发基金直销等渠道发行,感兴趣的投资者可以关注。

(市场有风险,投资需谨慎。基金业绩和其投资人员取得的过往业绩并不预示其未来表现。)

免责声明:基金有风险,过往业绩不预示未来表现,投资需谨慎。以上观点仅代表作者个人意见,不代表基金公司立场,也不构成对阅读者的投资建议。文章内容仅供研究和学习使用,所涉及的股票、基金等均不构成任何投资建议,所有内容亦不可用作法律证据!(封面图等均为创客贴免费使用图片)。

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