【事件点评】美联储利率决议对市场有何影响？

1. 对美债走势有何影响？

此次联储会议之所以受到高度关注，主因市场对通胀及经济增长预期，推动10年期美债利率急速上升超1.6%，引起市场对流动性收紧的恐慌，因此会前关注聚焦于2点：

（1）美联储是否会平息市场流动性收紧预期？

（2）会后声明是否改变鸽派基调，将货币政策调整时间由2023年前移？

而就联储决议来看，将基准利率维持不变、每月持续净购买800亿国债与400亿MBS符合市场预期，但加息时间为2022~23年的投票官员中由5人增加为7人。总体而言，提升短期经济增长率及通胀率，并强调就业市场的修复速度加快，仍然维持鸽派声明的预期。

由近期鲍威尔的发言归纳显示，联储目前的立场可以接受合理市场利率升高、通胀短期超出目标设定，只要整体经济向好，持续修复就业市场才是联储现今的首要工作。至于扭曲操作或是SLR的议题，皆是调节工具的一种，不该是主要关切项目。

因此会议决议内容虽较先前立场稍倾鹰派，但记者会中鲍威尔平息了市场的疑虑，对流动性收紧的恐慌随之下降，2年期美债利率随之下滑，10年期美债利率小幅推升，道琼指数再创新高。

2. 10年期美债利率今年高点在哪里？

目前美联储认为其设定的通胀目标2%甚至都还没达到，直到就业市场有明显起色前，美债利率将持续推升，且庞大的财政政策所需财源，需要透过发债支应，亦无法修正目前美债供需失衡的状态，因此我们可以预期，10年期美债利率在中长期时间内将持续位于上升通道。

但是经济增长的不确定性将造成利率明显波动，美联储亦对今年复苏力道的可持续性表示担忧，这个复苏的变数，也可能将目前高于1.65%的利率再度拉回1.4%左右位置，与权益市场一般，波动度增大是可预期的。虽然利率上升状态将不是一次到顶，但就目前我们的测算，沿着上升通道震荡推升，年底高点将可能达到2.1%~2.2%上下。

3. 美债收益率走高对各类资产的影响将如何体现？

权益市场方面，鲍威尔与叶伦一直以来都是主张宽松政策救市的信徒，加以庞大的财政支持政策，市场流动性将不会轻易收紧。而在市场流动性充沛、利率相对低，且经济增长、企业盈利向好的环境下对于权益市场的影响几乎都是正面的，例如03, 08, 18, 20 的股市修正谷底为例，最后总是再推升至少34%。此外Nasdaq在前波修正下滑11%以上亦消化了市场恐慌与估值过高问题，我们仍然看好美股行情。

债券部分，经济复苏与通胀的推动下，中长期将逐步推升美债收益率，拜登大幅度财政支持政策亦将加入支持市场利率推升的进程，对于后续的美债市场，我们相信长端利率仍在上升过程中，短端利率将被美联储的货币政策压在相对低位。

大宗商品市场，全球疫情逐步得到控制之后，市场投资者对未来经济复苏和通胀的预期升温。目前大宗商品价格上涨反应的是投资者预期，当前来看，在疫情得到有效控制、美国大规模财政刺激落地的情况下，未来全球经济复苏仍然会较大概率出现。大宗商品价格还会继续得到支撑，尤其以工业金属为首选。

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# 美国10年期国债收益率飙升#