一、外围震荡，A股下跌
上周海外市场呈现震荡走势。美股三大指数均小幅下跌，标普500、纳指、道指分别下行0.8%、0.8%、0.5%。欧洲市场小幅分化，英国富时100、法国CAC40均跌约0.8%，德国DAX、意大利富时分别上涨0.8%、0.4%。亚太市场同样呈现震荡局面，日经、恒指分别小涨0.2%、0.9%，韩国综指则回调0.5%。
A股连续五周录得下跌。宽基指数方面，小盘股指数中证1000再次领涨0.5%；上证50、沪深300、创业板均跌约3.0%。行业方面，军工、轻工、纺服分别上涨3.2%、3.1%、2.8%；另一方面，非银金融、石油石化、电子、电新等均跌超3%。
二、中美摩擦风险再度出现
上周五A股大跌，除美债收益率上行的影响以外，中美谈判出现波澜也起到扰动作用。A股在上周一低开后持续走高，直到周五出现幅度较大的回调。我们认为，尽管地缘政治新闻在某些阶段对资产价格影响较大，但普通市场参与者对此作事前判断的难度较大。此外，需区分地缘政治与经贸关系对资产价格的影响，尽管两者往往并生，但前者更多对市场情绪造成扰动，而后者对经济及企业盈利有实质影响。
三、美联储维持宽松立场
上周美联储召开3月议息会议，继续传达鸽派立场。议息会议维持2023年末前不加息的点阵图，同时上调包含经济增速、通胀、就业指标等在内的经济预期。另一方面，美联储并未对美债收益率上行表达担忧，且不计划开展扭曲操作（卖短端，买长端）等控制长端收益率的措施。在此背景下，长端美债收益率大概率随经济复苏进一步上行，但对美股的影响更多体现在行业相对收益，而非指数层面的全面下跌。美债对A股的影响主要通过外资流动传导，但最近一个月A股的下跌更多由于估值处于高位后的回调需求，美债收益率上行只起到催化作用，而非完全一一对应的定价机制。预计市场焦点将逐步回归经济基本面、政策转向节奏等国内因素。
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