英大固收观点（2021.3.15-2021.3.19）

2021.3.15-2021.3.19

固收周评

利率债方面，上周公开市场操作继续全额续作，央行对16日到期的1000亿MLF也进行了提前等额续作。临近季末，资金面边际收紧，隔夜利率走高。存单发行利率表现不一，1年期存单发行利率普遍下行。二级现券长端利率微幅回落，国债和国开债期限利差较前期小幅收窄，目前分别在60bp和85bp。

信用债方面，上周计划发行量5400亿，实际发行2670亿，均有所增长，但计划与实际发行量差距仍偏高，发行周期拉长。上周到期信用债规模仍较大，净融资表现为负，取消发行量仍较高。一年（含）以内品种发行量占比下降15个百分点，AAA级发行量占比与前一周持平，发行品种仍集中于高等级，期限有所拉长。广义城投仍为最主要的发债行业，过剩产能发债量显著下降。受信用事件冲击的河北仅有5亿AA级城投私募发行，河南无新增，山西微量融资，三省净融资持续为负。二级成交方面，银行间市场成交额继续回升，全市场成交量放大，各期限等级中短期票据收益率略有分化，1年期品种收益率下行1.48bp，3年期品种上行0.61BP，5年期品种下行1.77bp左右。

可转债方面，股市继续弱势表现，纺服、环保和餐饮旅游等行业领涨，非银、电子等板块领跌。转债平价小幅上行至91.4元，溢价率则冲高回落至19%。

未来展望

通胀预期和供给压力是贯穿二季度的一条主线，对现券长端应该继续观望并耐心等待入场时机。4月份是缴税大月，加上利率债供给放量和存单到期量不低，可能对资金面形成扰动，留意存单在4月潜在的配置机会。本周有500亿逆回购到期，可主要关注央行公开市场操作。

信用债方面，发行人的融资需求较为旺盛，机构投资人配置情绪仍偏谨慎，加之临近季末，银行等机构配债资金或有收缩，信用债实际发行量难见快速增长，还本付息型融资预计仍较高，市场结构性失衡仍将持续。本周有3561亿信用债到期，到期量较高，后续需继续关注个券的偿付表现以及对市场的冲击。

本周可重点关注：中国3月LPR报价、美国3月制造业PMI和2月PCE物价指数、欧元区3月制造业PMI。上述指标分析将于下期固收周评进行解读。

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