国防军工逆势收涨0.18%，军工板块投资机会来了吗

一、近期震荡行情中军工表现较好

看到很多小伙伴都在等反弹，想趁着反弹割肉走人，然而大A股又开始了传统艺能：高开低走，午盘跳水。

都说行情在绝望中诞生，在怀疑中成长，辣肯定是我不够绝望。

小小的皮一下，言归正传，今天A股三大指数继续震荡。截至收盘，上证指数跌幅为0.1%，深证成指涨幅为0.1%，创业板指涨幅为0.81%。

从春节后的一波急跌之后，A股近两周进入宽幅震荡行情。从行业来看，纺织服装、商业贸易、公用事业等低位板块以及计算机、国防军工等前期回调幅度较大的行业表现较好。计算机、纺织服装、商业贸易、国防军工今天也是领涨。

资料来源：Choice数据，2021/3/15-2021/3/25

这也算是提振了投资军工主题基金基民的信心，毕竟抱团板块中军工是最先开始回调，回撤幅度也是相对较深，可以说是反弹没有吃到，该挨的打却一个没有落下。

回顾这一轮军工板块的行情，从2020年11月开始，受益于流动性短暂宽松和市场情绪提振，公募基金报团板块迎来了一波大幅上涨行情。而国防军工行业受军品订单的密集落地支撑行业进入景气拐点，基本面的改善叠加市场风险偏好的提升，涨幅更是领先。截止2021年1月7日，创业板指涨幅为19.07%，国防军工涨幅达到32.20%。

资料来源：Choice数据，2020/11/2-2021/3/25

但随后，抱团板块开始大幅回调，国防军工行业由于前期积累了过大的涨幅，回调幅度也更大。

直到两会前，受两会情绪的提振以及对军费预算的乐观预期，国防军工行业企稳反弹。

但是由于2021年3月5日上午开幕的十三届全国人大四次会议上提交审议的预算草案中，我国2021年的国防支出增长率仅为6.8%，不及市场乐观预期，部分潜伏资金出逃，引发国防军工行业补跌。

最后是上周的国防军工行业的反弹，可能是受中美会谈的情绪刺激，属于事件驱动的反弹行情。

现在大家的关注点可能在于两会确定的国防预算不及乐观预期是否会破坏军工装备列装放量的基本面逻辑。其次，随着流动性进一步收紧，军工板块是否会随着抱团板块进一步回调。

二、军工高景气有望延续

1. 国防预算增速稳健

根据 3月 5 日上午开幕的十三届全国人大四次会议上提交审议的预算草案，我国2021年的国防支出为13553.43 亿元（约2090亿美元），比2020年增长6.8%，略低于市场的乐观预期（7%）。

但是，受疫情影响2020年我国 GDP 增长2.3%，2021年GDP增速目标设定在6%以上，因此，将国防预算增速定为6.8%，也是出于和GDP增速匹配考虑。

中信证券认为 2021 年疫情对经济的影响仍未消除，6.8%的国防预算增速仍然属于稳健，反映了我国对于发展巩固国防的坚定态度和对于稳步提升国防支出的明确立场。

其次，2016年至2020年，我国国防预算增幅分别为7.6%、7%、8.1%、7.5%和6.6%，2021年国防预算增速6.8%已经略高于去年的6.6%，且逆转了国防预算连续三年下滑的趋势。

资料来源：中信证券，2010-2021

从军费投入结构来看，装备费用占比持续提升，航空航天或将成为重点投入领域。根据国防白皮书数据，截至2017年装备费占比已达41.1%，连续三年超过40%，中信证券预计武器装备采购投入增速有望维持10%-15%的水平。

资料来源：中信证券，2010-2017

2. 军工行业高景气有望延续

虽然国防预算对军工行业投资研究来说是个重要指标，但它毕竟是个低频数据，如果仅仅靠一年公布一次的国防预算就能决定军工行业的投资前景，那就没有什么研究必要了。

从长期维度来看，军工企业的股价是由基本面因素决定的，因此，我们对军工行业的研究最终还是要回到行业景气度、企业生产经营状况以及经营业绩等基本面因素。

从前三季度申万一级行业归母净利润增速来看，国防军工行业净利润同比大幅增长25.29%，在28申万一级行业中排名前列。

资料来源：招商证券，截至2020年9月30日

根据中信证券研究，在116家涉及军工业务上市公司中，截至3月5日63家已发布 2020 年业绩预告，其中业绩预喜（预增、略增、扭亏49家，占比34%；30家已发布业绩快报。发布业绩预告和业绩快报的涉军企业，2020年平均业绩增速为51.37%。

相比之下48家核心军工企业中，业绩预喜18家占比38%，平均增速为94.26%，核心军工企业盈利能力显著高于涉军企业。

三、军工行业估值已处于合理区间

虽然A股近期已经经历了一轮大幅回调，但是抱团板块整体估值水平依旧较高，在后续流动性边际收紧、美国十年期国债收益率持续上行的市场环境下，高位抱团板块依旧承压。投资军工主题基金的基民可能会担心，军工板块后续是否会被抱团板块拖下水。

其实，股市短期的波动我们是无法预测的，所谓应对大于预测，相比预测后市的涨跌，认清国防军工行业当前所处的位置更有助于帮助我们进行投资。

截至2021年3月25日，国防军工行业年内跌幅为20.44%，排名28/28，且已经抹去自去年11以来的所有涨幅。

资料来源：Choice数据，截至2021年3月25日

从估值水平来看，国防军工行业估值分位已处于合理区间。横向对比来看，相比食品饮料、医药生物等抱团板块，国防军工行业估值分位也较低。

资料来源：国盛证券，截至2021年3月18日

随着A股上市公司年报、一季度业绩预告的披露，国防军工行业高景气有望被验证。目前，国防军工行业估值已经被杀到合理区间，配置性价比提升。从短期来看，受美国十年期国债收益率和市场情绪影响，国防军工行业难免震荡，但这也是定投摊低成本的机会。

博时军工基金经理兰乔认为，长期来看军工行业会出现很多投资机会，依然看好基本面向好、未来增长潜力大的赛道上的好公司，着重布局受益于武器装备建设的核心标的，力求获得超额收益。

风险提示：基金不同于银行储蓄和债券等固定收益预期的金融工具，不同类型的基金风险收益情况不同，投资人既可能分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证收益，基金净值存在波动风险，基金管理人管理的其他基金业绩不构成对本基金业绩表现的保证，基金的过往业绩并不预示其未来表现。投资者应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》及《产品概要》等法律文件，及时关注本公司出具的适当性意见，各销售机构关于适当性的意见不必然一致，本公司的适当性匹配意见并不表明对基金的风险和收益做出实质性判断或者保证。基金合同中关于基金风险收益特征与基金风险等级因考虑因素不同而存在差异。投资者应了解基金的风险收益情况，结合自身投资目的、期限、投资经验及风险承受能力谨慎决策并自行承担风险，不应采信不符合法律法规要求的销售行为及违规宣传推介材料。本材料中所提及的基金详情及购买渠道可在管理人官方网站查询—博时基金-基金产品， 博时基金相关业务资质介绍网址为：http://www.bosera.com/column/index.do?classid=00020002000200010007。

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