2021年2月份物价数据点评：PPI推升、未来CPI上行幅度或受限

事件描述：统计局公布数据显示，2月CPI同比下降0.2%，预期降0.5%，环比上涨0.6%；PPI同比上涨1.7%，预期涨1.5%，环比上涨0.8%。

我们的观点:通胀小幅强于预期，但债市反应平淡，3、4月或是观察点，若上行幅度较快，对债市将形成干扰，目前市场对通胀数据预测差距较大，很难形成一致预期。

1、CPI方面，猪价同比下降14.9%，是CPI的主要拖累。虽然CPI仍为负值，但主要受到去年价格变动翘尾因素影响，拖累CPI约-1.8个百分点，新涨价因素则贡献约1.6个百分点。核心CPI同比触底回升，由上月下降0.3%转为持平。

随着生猪供给继续恢复，猪价或继续震荡下跌，服务项仍未完全修复，食品项和非食品项均面临季节性回落；受翘尾因素的影响，未来一个季度CPI可能将逐级上行，但考虑到猪周期供给端的加大，CPI的上行幅度或有限。

2、PPI方面，短期PPI环比或维持正增长，但其增长幅度取决于主要工业品价格上行速度。上游采掘、原材料工业涨价最为明显，环比涨价分别为2.8%、2.1%。但是，下游加工工业环比涨幅仅为0.4%。生活资料中，衣着、耐用品消费出厂价格仍然偏弱，工业上游传导至下游仍然偏弱。需要持续观察海外复苏阶段，预计通胀高点大概在2季度末到3季度初。

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